[PDF] Finance dentreprise L'essentiel du cours. Exercices

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2 e

édition

Finance

d"entreprise manuel Lessentiel du cours

Exercices corrigés Cas de synthèse

Georges Legros

© Dunod, Paris, 2014

ISBN 978-2-10-070628-0

DANS LA MÊME COLLECTION

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Partie 1

1La construction de lÕinformation comptable 3

1.1Le circuit financier interne ˆ lÕentreprise :les flux 3

1.2La transcription des flux :lÕinformation comptable 5

1.3LÕanalyse de lÕinformation comptable 8

Points clŽs 9

Exercices 9

Solutions 11

2Analyse de lÕexploitation :le compte de rŽsultat 15

2.1Les soldes intermŽdiaires de gestion (SIG) 15

2.2ƒlŽments dÕanalyse du compte de rŽsultat 22

2.3Les principaux ratios issus du compte de rŽsultat 28

Points clŽs 28

Exercices 29

Solutions 32

3Analyse du bilan 39

3.1PrŽsentation succincte du bilan 39

3.2LÕanalyse fonctionnelle du bilan 40

Points clŽs 63

Exercices 64

Solutions 70

9782100706280-legros-tdm.qxd 03/02/14 7:09 Page III

4Analyse des flux financiers 79

4.1Les diffŽrents outils de lÕanalyse des flux financiers 79

4.2Analyse des flux de financement 80

4.3Analyse des flux de trŽsorerie 90

Points clŽs 96

Exercices 97

Solutions 110

Partie 2

5La stratŽgie dÕinvestissement 125

5.1LÕanalyse des investissements 125

Points clŽs 143

Exercices 144

Solutions 154

6La politique de financement 165

6.1Les moyens de financement des investissements 165

6.2Le choix des modes de financement 172

6.3Le plan de financement 178

Points clŽs 183

Exercices 183

Solutions 195

7Le fonds de roulement normatif 213

7.1Objectifs et dŽfinitions 213

7.2Les ratios dՎcoulement 215

7.3Les ratios de structure 215

Points clŽs 215

Exercice 216

Solution 218

ƒtude des cas 221

Bibliographie 231

Index 233

9782100706280-legros-tdm.qxd 28/01/14 7:07 Page IV

Les cinq objectifs de cet ouvrage sont les suivants : ?Proposer un outil dÕŽtude efficace. Les dŽveloppements thŽoriques sont suivis dÕexercices corrigŽs et commentŽs. Ces applications permettent au risation des concepts. Ces exercices consolident le passage de la thŽorie

ˆ la pratique.

?Proposer aux Žtudiants des Žcoles de commerce et des universitŽs unouvrage conforme ˆ leurs programmes.

Pour atteindre ces objectifs nous dŽvelopperons deux axes essentiels : ?L'analyse financière, cÕest-ˆ-dire la construction de lÕinformation comp- table, lÕanalyse du compte de rŽsultat, du bilan, des flux financiers et le diagnostic financier. Les actionnaires, les crŽanciers, les assureurs, les salariŽs, les clients, les fournisseurs sÕinterrogent sur la crŽation de valeur par lÕentreprise, des mŽthodes appropriŽes les aident ˆ former leur opinion. La connaissance compte de rŽsultat permet dÕanalyser la formation du rŽsulta au travers des soldes de gestion. LÕŽtude du bilan est destinŽe ˆ apprŽhender le fonc- tionnement de lÕentreprise au niveau des ressources et des emplois. La mesure de la rentabilitŽ, lÕŽvaluation des risques, lÕimpact du levier finan- cier, les ratios constituent des ŽlŽments privilŽgiŽs de diagnostic. LÕanalyse par les flux sÕimpose comme un ŽlŽment majeur de diagnostic. ?La stratégie financière, ˆ savoir les choix dÕinvestissement, la politique de financement et le plan de financement. La dŽcision dÕinvestir engage tion des flux prŽvisionnels issus du projet. Il est nŽcessaire dÕidentifier les sources de financement. Le choix de financement rŽsulte de la prise en compte des diffŽrentes formes de lÕendettement, des fonds propres et des tiques dÕinvestissement, de financement et de rŽmunŽration des parties prenantes.

Avant-propos

9782100706280-legros-tdm.qxd 28/01/14 7:07 Page V

La page dÕentrŽe de chapitre

Elle donne le plan du cours,

ainsi quÕun rappel des objectifs pŽdagogiques du chapitre.

Le cours

Le cours,concis et structurŽ,

expose les notions importantes du programme.

Les rubriques

Une erreur ˆ Žviter

Un peu de mŽthode

Un exemple pour comprendre

Les points clŽs ˆ retenir

Les exercices

Ils sont proposŽs en fin de chapitre,

avec leur solution,pour se tester tout au long de lÕannŽe.

SituŽ ˆ la fin de lÕouvrage,il permet

de sÕentra"ner dans les conditions de lÕexamen. Comment utiliser cet ouvrage ?9782100706280-legros-tdm.qxd 30/01/14 13:38 Page VI La construction de lÕinformation comptable..........3 Analyse de lÕexploitation :le compte de rŽsultat ...15

Analyse du bilan

Analyse des flux financiers

1

PARTIE

de lÕentreprise en un langage universel permettant le dŽveloppement dÕoutils de suivi de lÕactivitŽ. Pour ma"triser ces outils,il importe de dŽfinir certains des concepts sur En partant de lÕactivitŽ Žconomique pour aller vers les outils de la finan- ce dÕentreprise,on peut distinguer trois Žtapes principales : la dŽcom- position des flux dans lÕentreprise,la transcription de ces flux dans les documents comptables et lÕanalyse de ces flux.

Chapitre 1

Chapitre 2

Chapitre 3

Chapitre 4

9782100706280-legros-part1.qxd 14/01/14 8:06 Page 1

9782100706280-legros-part1.qxd 14/01/14 8:06 Page 2

1.1LE CIRCUIT FINANCIER INTERNE Ë LÕENTREPRISE :LES FLUX

LÕentreprise est une structure humaine organisŽe visant ˆ mobiliser des ressources pour produire des biens et/ou des services. Pour ce faire, lÕor- ganisation rŽalise diffŽrentes opŽrations que lÕon peut classer selon leur objectif : les opŽrations dÕexploitation, dÕinvestissement et de finance- ment. res, vendre des produits ou des prestations sont des activitŽs dÕexploi- 1

CHAPITRE

La construction

de lÕinformation comptable

1.1Le circuit financier interne ˆ lÕentreprise :les flux

1.2La transcription des flux :lÕinformation comptable

1.3LÕanalyse de lÕinformation comptable

PLAN Ma"triser les outils de suivi de lÕactivitŽ. Partir de lÕactivitŽ Žconomique pour aller vers les outils de la finance dÕentreprise.

OBJECTIFS

9782100706280-legros-C01.qxd 28/01/14 7:09 Page 3

tation. Le cycle dÕexploitation comprend donc toutes les opŽrations relatives ˆ la production et ˆ la vente des produits ou services de lÕentreprise. Il dŽbute donc avec la livraison des fournisseurs et se ter- ments et les dŽcaissements gŽnŽrŽs par les opŽrations dÕexploitation est alors lÕexcŽdent de trŽsorerie dÕexploitation. Les opŽrations dÕinvestissementconcourent ˆ la modification du Le cycle dÕinvestissement rassemble les opŽrations ayant pour objet lÕacquisition ou la cession dÕimmobilisations. LÕachat dÕun terrain, la construction dÕune usine, la vente dÕune machine sont des opŽrations dÕinvestissement. Les opŽrations de financementpermettent ˆ lÕentreprise de disposer des ressources nŽcessaires ˆ son activitŽ. Elles concernent les opŽra- tions dÕendettement et de remboursement des emprunts, mais Žgale- ment les opŽrations sur fonds propres (augmentations de capital, dis- tribution de dividendes). Ces diffŽrentes opŽrations (exploitation, investissement, financement) CÕest le dŽcalage entre les flux physiques et monŽtaires qui crŽe pour lÕentreprise un besoin de financement ou un excŽdent de financement. permet ˆ lÕentreprise de disposer dÕun excŽdent de financement. Un ture des dŽcalages de flux monŽtaires pour permettre ˆ lÕentreprise de disposer des ressources suffisantes ˆ son activitŽ et ˆ son dŽveloppement. Les trois principaux cycles ne sont pas totalement indŽpendants. Les dif- fŽrents flux doivent tre considŽrŽs comme concourant tous ˆ lÕatteinte des objectifs de lÕentreprise puisque cÕest, par exemple, le niveau de lÕex- cŽdent de trŽsorerie dÕexploitation qui dŽterminera les besoins de lÕen- dÕinvestissement ont pour but dÕamŽliorer le cycle dÕexploitation. Ils sont donc dŽcidŽs en fonction des rŽsultats et des objectifs des flux dÕexploitation.

4Chapitre 1¥ La construction de l'information comptable

9782100706280-legros-C01.qxd 28/01/14 7:09 Page 4

1.2LA TRANSCRIPTION DES FLUX :

LÕINFORMATION COMPTABLE

Les documents comptables sont la base indispensable ˆ lÕanalyse finan- tion de deux documents principaux : le compte de rŽsultat et le bilan. Il est indispensable de bien comprendre les mŽcanismes dՎlaboration de ces deux documents pour pouvoir en faire ensuite lÕanalyse. Le compte de rŽsultatretranscrit tous les fluxde la pŽriode ŽcoulŽe, gŽnŽralement une annŽe. Il est organisŽ autour des notions de charges (sommes versŽes ou ˆ verser) et de produits (sommes reues ou ˆ recevoir), rŽparties selon leur nature : exploitation, financier, excep- tionnel. Le compte de rŽsultat permet ainsi de distinguer diffŽrents niveaux de rŽsultats : Ð le rŽsultat dÕexploitationest calculŽ par diffŽrence entre produits et charges dÕexploitation. Il est reprŽsentatif de la capacitŽ de lÕen- treprise ˆ gŽnŽrer, pour la pŽriode considŽrŽe, un profit ou une perte ˆ partir des seules opŽrations du cycle dÕexploitation, cÕest-ˆ-dire sans tenir compte des modes de financement ou des opŽrations dÕinvestissement/dŽsinvestissement. Le rŽsultat dÕexploitation peut tre un premier ŽlŽment dÕanalyse de la pertinence de lÕactivitŽ

Žconomique de lÕentreprise ;

1.2¥ La transcription des flux :l'information comptable5

LÕanalyse

1

Figure 1-1

Achats

Production

Ventes

Acquisition

dÕimmobilisations

Cession

dÕimmobilisations

Emprunts

Apports encapital

Distribution

Cycle d'exploitation

Cycle de financementCycle d'investissement

9782100706280-legros-C01.qxd 28/01/14 7:09 Page 5

Ð le rŽsultat financierest calculŽ par diffŽrence entre produits finan- lÕentreprise ˆ Žquilibrer ses opŽrations de financement (paiement des frais financiers dÕemprunts et encaissement des placements de trŽsorerie par exemple). Il est frŽquent que le rŽsultat financier soit nŽgatif, notamment dans les entreprises fortement endettŽes ; Ð le rŽsultat exceptionnelest calculŽ par diffŽrence entre produits exceptionnels et charges exceptionnelles. Il est reprŽsentatif des tions de lÕexercice associŽes au cycle dÕinvestissement (cession dՎlŽments de lÕactif immobilisŽ). LÕanalyste portera souvent un regard attentif sur le rŽsultat exceptionnel qui peut largement amŽ- liorer ou amoindrir le rŽsultat net ; Ð le rŽsultat courantest calculŽ par diffŽrence entre, dÕune part les produits dÕexploitation et financiers, dÕautre part les charges dÕex- tation et du rŽsultat financier. Le rŽsultat courant permet dÕavoir une vision de la capacitŽ de lÕentreprise ˆ gŽnŽrer du profit sur la base de ses activitŽs principales en tenant compte de la faon dont elles sont financŽes ; Ð le rŽsultat comptableou rŽsultat net est calculŽ par diffŽrence entre tous les produits et toutes les charges ou par addition des rŽsultats dÕexploitation, financier et exceptionnel. Le rŽsultat net sera ensuite distribuŽ aux actionnaires et/ou mis en rŽserve.

6Chapitre 1¥ La construction de l'information comptable

Figure 1-2

RŽsultat dÕexploitation

Produits exceptionnels

Charges exceptionnelles

RŽsultat net

RŽsultat courant

Produits dÕexploitation

Charges d'exploitation

RŽsultat financier

RŽsultat exceptionnel

9782100706280-legros-C01.qxd 28/01/14 7:09 Page 6

Le bilanest couramment prŽsentŽ comme une photographie du patri- moine de lÕentreprise ˆ un instant donnŽ. Le bilan rend effectivement compte des stocksde lÕentreprise, cÕest-ˆ-dire des ressources (passif) et des emplois (actif) dont lÕentreprise dispose ˆ un moment donnŽ, mais qui se sont constituŽs par accumulation tout au long de sa vie. CÕest une image des biens dont lÕentreprise est propriŽtaire (actif) et stocks constituŽs par accumulation, contrairement au compte de rŽsul- tat qui lui rend compte des flux gŽnŽrŽs par lÕactivitŽ durant une seule pŽriode. Le bilan comptable est organisŽ en grandes masses que lÕon peut schŽ- matiquement reprŽsenter comme suit :

1.2¥ La transcription des flux :l'information comptable7

LÕanalyse

1

Figure 1-3 Le bilan comptable

Actif immobilisŽ

ACTIF

Compte de rŽgularisation actif

Capitaux propres

Dettes

Comptes de rŽgularisation

passif

Produits constatŽs dÕavance

PASSIF

Immobilisations incorporelles

Immobilisations corporelles

Stocks

CrŽances clients

Autres crŽances

DisponibilitŽs

Charges constatŽes d'avance

Frais d'Žmission d'emprunt

ˆ Žtaler

Primes de remboursementCapital social

RŽserves

RŽsultat

Subventions d'investissement

Actif circulant

Provisions pour risques

et charges

Fournisseurs

Autres dettes

9782100706280-legros-C01.qxd 28/01/14 7:09 Page 7

1.3LÕANALYSE DE LÕINFORMATION COMPTABLE

LÕanalyse de lÕinformation comptable vise ˆ porter un diagnostic sur la santŽ de lÕentreprise, en vue de prendre des dŽcisions. Pour rŽaliser un tel diagnostic, lÕanalyste utilise quelques concepts de base quÕil est essentiel de comprendre avant dÕentamer lՎtude des comptes de lÕentre- prise : la rentabilitŽ, le risque, la solvabilitŽ, la liquiditŽ. La rentabilitŽest gŽnŽralement lÕobjectif principal des dirigeants et actionnaires de lÕentreprise. Elle mesure la capacitŽ de lÕentreprise ˆ dŽgager des bŽnŽfices. La rentabilitŽ est ŽvaluŽe en comparant lÕac- lÕobtenir. CÕest donc le rapport dÕun gain (issu du compte de rŽsultat : rŽsultat dÕexploitation, rŽsultat courant, rŽsultat net) et dÕun stock (issu du bilan : capitaux propres, ressources durables). On distingue Le risqueest une variable des dŽcisions des investisseurs et des diri- geants. Les partenaires financiers ou les futurs actionnaires rŽalisent de risque auquel les ressources prtŽes ou investies sont soumises. Le risque peut notamment se mesurer en comparant les ressources prop- tŽe est synonyme de risque supŽrieur. La solvabilitŽmesure la capacitŽ de lÕentreprise ˆ faire face ˆ moyen terme, fournisseurs dÕimmobilisations). La liquiditŽmesure la capacitŽ de lÕentreprise ˆ faire face ˆ court terme ˆ ses obligations (salaires, charges fiscales, etc.). Elle est Žva- luŽe en comparant lÕactif ˆ moins dÕun an de lÕentreprise (stocks, crŽances clients, disponibilitŽs, etc.) au passif exigible ˆ moins dÕun an (fournisseurs, salaires, dettes fiscales et sociales, concours bancai- res). Plus lÕactif disponible est supŽrieur au passif exigible, plus le degrŽ de liquiditŽ de lÕentreprise est ŽlevŽ.

8Chapitre 1¥ La construction de l'information comptable

9782100706280-legros-C01.qxd 28/01/14 7:09 Page 8

POINTS CLƒS

La valeur dÕun actif est liŽe aux informations fournies aux investisseurs. La valeur dÕun actif dŽpend de ses caractŽristiques propres,de la struc- ture des marchŽs mis en place pour en assurer lՎchange,de la nature des informations fournies et de la faon dont les agents Žconomiques peroivent les messages.

Exercices9

LÕanalyse

1

EXERCICES

1.1Denver

Ë la cl™ture de son premier exercice dÕexploitation (NÐ1) le bilan sim- plifiŽ de lÕentreprise Denver se prŽsentait ainsi :

Bilan au 31 dŽcembre NÐ1

Actif Passif

Immobilisations 450 000 Capital 200 000

corporelles brutes Ð Amortissements Ð 85 000 RŽsultat de lÕexercice 112 460 immobilisations corporelles

Immobilisations 365 000 Emprunt bancaire 178 000

corporelles nettes Stocks de marchandises 71 000 Dettes fournisseurs 120 140 Clients 186 000 Dettes fiscales et sociales 19 700

DisponibilitŽs 35 700

Concours bancaires courants27 400

Total Actif 657 700 Total Passif 657 700

LÕactivitŽ de lÕexercice N est rŽsumŽe dans le compte de rŽsultat ci-

9782100706280-legros-C01.qxd 28/01/14 7:09 Page 9

Par ailleurs, les informations suivantes, relatives ˆ cet exercice N, vous sont donnŽes. Une augmentation de capital dÕun montant de 200 000 a eu lieu ; la dividendes distribuŽs au titre des exercices NÐ1 et N. ŽtŽ souscrit et 45 000 ont ŽtŽ remboursŽs. Tant ˆ fin N quÕˆ fin NÐ1, les postes dÕemprunts ou de concours bancaires nÕincluent pas dÕintŽrts courus non Žchus. Des investissements en immobilisations corporelles dÕun montant de

529 000 ont ŽtŽ rŽalisŽs ; lÕimmobilisation cŽdŽe durant lÕexercice

avait une valeur dÕorigine de 110 000 .

Clients : + 82 000. Fournisseurs : + 32 300.

Dettes fiscales sociales : + 12 400.

10Chapitre 1¥ La construction de l'information comptable

Compte de rŽsultat de lÕexercice N

Charges Produits

Achats de marchandises 455 800 Ventes de marchandises 1 407 900

Variation de stocks

marchandises Ð 19 700

Autres achats Produits accessoires 85 700

et charges externes 163 900

Imp™ts et taxes 8 400

Charges de personnel 375 000

Charges sociales 167 000 Produits exceptionnels

sur opŽrations en capital

Dotations (PCEAC) 95 000

aux amortissements 82 500

Charges dÕintŽrts 29 600

Charges exceptionnelles

sur opŽrations en capital (VCEAC) 85 000

1 347 500

RŽsultat net comptable

(bŽnŽfice) 241 100

Total 1 588 600 Total 1 588 600

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boursŽs et sont dŽsormais nuls. variation des disponibilitŽs permettant dՎquilibrer votre tableau.

1. Apport en capital : 100 000 , appel et versement : 80 000 ;

2. Emprunts bancaires : 50 000 , taux dÕintŽrt : 10 % ;

3. Investissement :

Ð terrain : 5 000 ,

Ð installation technique : 50 000 ,

Ð vŽhicule : 2 000 ;

4. Achats de marchandises : 120 000 ;

5. Ventes de marchandises : 300 000 ;

6. Salaires : 40 000 ;

7. Charges sociales : 20 000 ;

8. Autres achats, charges extŽrieures : 10 000 ;

9. Dotation aux amortissements 15 000 ;

10. Stocks de marchandises en fin de pŽriode : 8 000 ;

11. CrŽances sur les clients : 12 000 ;

12. Dettes envers les fournisseurs 15 000 .

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