[PDF] de trésorerie Quelques dispositifs doptimisation patrimoniale

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de Jean-Paul BARBET,Directeur du Marchédes Entreprises

Madame, Monsieur,

Un compte en banque qui se

remplit est lÓun des signes que son entreprise prospŽre. Mais il nÓest pas toujours simple de savoir ce quÓil faut faire de ces excdents de liquidits. Entre prudence et rentabilit, grer une trsorerie excdentaire relŽve du compromis.

É quelle analyse devez-vous

procder ? Quel niveau de liquidit faut-il garder et quels placements privilgier ? Le sujet mrite une rflexion approfondie.

Vous trouverez dans notre dossier

du mois des lments de rponse.

Le choix dÓune stratgie

dÓinvestissement immobilier ncessite galement une rflexion approfondie, dÓautant quÓil sÓagit l‡ dÓun investissement ‡ long terme.

La rubrique Focus sur fait un point

sur les dispositifs dÓoptimisation patrimoniale dans le cadre de lÓimmobilier locatif.

Bonne lecture.

Gérer vos excédents

de trésorerie

La prsence dÓexcdents de trsorerie

dans une PME amŽne de multiples interrogations et conduit invitablement le chef dÓentreprise ‡ un compromis entre risque et rmunration.

Quelles sont les bonnes questions

‡ se poser

L"immobilier locatif

Quelques dispositifs d"optimisation

patrimoniale Diffrentes lgislations existantes permettent de cumuler ‡ la fois un investissement immobilier patrimonial et un avantage fiscal (1). Les rformes entreprises dans ce domaine depuis fin 2008 ont profondment modifi le paysage fiscal et font lÓobjet de nombreux articles dans un contexte conomique gnral plus difficile. Il faut toutefois ne pas se laisser sduire par une fiscalit souvent attrayante en oubliant dÓanalyser sur le fond le support dÓinvestissement que reprsente le bien immobilier. (1) En fonction des textes en vigueur.

LÓEONIA est le taux de lÓargent

au jour le jour pour la zone Euro calcul par la Banque Centrale

Europenne.

Les rendements des placements

de trsorerie court terme en euro sont trŽs gnralement compars ‡ cet indice. SOCIETE GENERALE - DCMA/MOP - TOUR GRANITE - 75886 PARIS Cedex 18.

S.A. AU CAPITAL DE 933 027 038,25 EUR - 552 120 222 RCS PARIS - SIEGE SOCIAL 29 BD HAUSSMANN - 75009 PARISPour toute question, contactez votre conseiller Socit Gnrale.

Grer vos excdents de trsorerie

La prsence dÓexcdents de trsorerie dans une PME amŽne de multiples interrogations et

conduit invitablement le chef dÓentreprise ‡ un compromis entre risque et rmunration. Quelles

sont les bonnes questions ‡ se poser ? É quelle analyse doit procder le chef dÓentreprise ?

Quels paramŽtres doit -il valuer ? Une fois ses objectifs et contraintes poss, quels sont les

produits ‡ retenir ? Nous allons, dans cet article, aborder ces diffrents points. I - Quel montant placer et sur quelle maturit ?

La rŽgle dÓor dÓune gestion de trsorerie excdentaire russie tient tout dÓabord pour lÓentreprise

Quel montant lÓentreprise peut-elle placer et sur quelle dure ? La question peut sembler

basique mais elle est essentielle.

LÓidal pour une entreprise serait de ne conserver que les fonds ncessaires au respect de ses

engagements financiers ‡ court et moyen terme et placer tout le reste.

Notre exprience montre quÓen ralit les entreprises ont tendance ‡ adopter un profil trŽs

conservateur et sous-estiment la part dÓexcdent de trsorerie disponible au placement sur une

priode suprieure ‡ 1 mois, ce qui les amŽne ‡ un choix de produit de placement non optimal,

entra"nant un manque ‡ gagner.

LÓentreprise doit donc anticiper au maximum ses flux financiers futurs, le mieux tant dÓavoir une

visibilit ‡ trois mois minimum avec une bonne estimation de son besoin en fonds de roulement.

Nous conseillons au chef dÓentreprise de procder ‡ lÓexercice suivant :

Dcouper sa trsorerie disponible par tranche de maturit en valuant ‡ chaque fois un montant

maximum et un montant minimum, un exercice ‡ raliser sur un horizon ‡ 1 mois, 3 mois, 6

mois,12 mois et au-del‡ de 12 mois.

Cet exercice sur un horizon de 12 mois amŽne lÓentreprise ‡ pointer les grandes lignes de la

saisonnalit de sa trsorerie. Cette rflexion conduit galement lÓentreprise ‡ se prononcer sur le

Sur un produit ‡ date dӍchance dfinie, lÓentreprise devra systmatiquement se renseigner sur

les conditions dÓune sortie anticipe : ngociabilit du support, existence de pnalits, existence

Une fois cet exercice ralis, lÓentreprise recherchera un bon quilibre entre risque et rendement,

lÓalpha et lÓomga de toute rflexion en matiŽre de placement.

(1) Certains supports dÓinvestissements sont incompatibles avec des valeurs liquidatives trop frquentes.

inversement(3). Risque et rentabilit sont donc directement lis : cÓest une notion intuitive bien comprhensible.

Plus un produit est risqu, plus la rentabilit espre et demande sera leve.

accepter de payer pour attirer les investisseurs sera lev. Il existe diffrentes notations.

On parle de signatures AE investment grade Ç par opposition aux AE high yield Ç. Les AE

investments grade Ç dsignent les notations des agences de rating situes entre AAA et BBB-,

selon lӍchelle de lÓagence StandardÓs & PoorÓs. Ils correspondent ‡ un faible niveau de risque.

Les AE high yield bonds Ç sont quant ‡ eux des obligations mises par des socits prsentant un

niveau dÓendettement lev et une situation financiŽre dgrade. La rmunration de ces titres,

comme leur niveau de risque, est leve. On les appelait autrefois des AE junk bonds Ç.

En gnral, le chef dÓentreprise commence donc par se prononcer sur le risque quÓil accepte de

prendre sur le capital, cÓest-‡-dire comme nous venons de le voir dans la plupart des cas, aucun.

Une fois ce postulat de dpart pos, lÓentreprise, par lÓintermdiaire de son reprsentant lgal, va

devoir prciser son objectif de rmunration qui sera aussi fonction de son horizon de placement

(voir le paragraphe I - Quel montant placer et sur quelle maturité ?).

Dans la dtermination de son objectif de rentabilit, lÓentreprise devra aussi prciser le niveau de

Est-elle ‡ la recherche dÓune rmunration certaine et connue ‡ la mise en place du produit

(par exemple, un Compte ‡ terme ‡ taux fixe ou titre de crance ngociable ‡ taux fixe, un

certificat de dp˜t, un billet de trsorerieÈ) ou bien accepte-t-elle une incertitude quant au

niveau de la rmunration in fine (lie au risque dӍvolution des taux) ?

Est-elle ‡ la recherche dÓune rmunration fixe sur un taux montaire (diminue des frais de

gestion) ou bien cherche-t-elle ‡ surperformer le taux montaire correspondant ‡ sa priode de

ventuellement le cas pour un dp˜t structur ‡ capital garanti et dont la condition de sur-

rmunration ne serait pas remplie) ?

II - Quel degr de risque ?

La quasi totalit des entreprises avec lesquelles nous travaillons ne souhaite prendre aucun

risque sur le capital investi. Autrement dit, elles souhaitent a minima rcuprer 100 % du capital

plac ‡ lӍchance dudit produit de placement. Elles peuvent, de ce fait, choisir de placer leur trsorerie :

soit sur des produits de placement assortis dÓune garantie metteur explicite en capital ‡

hauteur de 100% hors droits dÓentre (par exemple, des dp˜ts structurs, ceux-ci ne supportant

pas lesdits droits). Nous attirons l'attention du chef d'entreprise sur le fait que dans la plupart des

cas la garantie en capital est valable à une date précise, souvent à l'échéance du produit. Si

l'entreprise devait solder son placement par anticipation, la valeur de remboursement serait celle

"du marché", c'est-à-dire qu'elle pourrait être inférieure ou supérieure au montant initialement

investi. Certaines entreprises acceptent une petite prise de risque sur le capital et demandent à

traiter des produits à capital garanti à hauteur de 95% par exemple hors droits d'entrée

(rappelons que les dp˜ts structurs ne supportent pas lesdits droits dÓentre).

soit sur des produits ‡ sensibilit rduite (par exemple des SICAV montaires). La sensibilit

est une notion importante : cÓest un indicateur qui permet de mesurer la variation de cours dÓune

obligation ou de la valeur liquidative dÓun OPCVM (2) de taux ‡ la suite dÓune fluctuation des taux

Prenons lÓexemple dÓun OPCVM qui a une sensibilit de 0,5 : cela signifie que si les taux

Des comptes ‡ terme ‡ taux fixe et variable de 1 mois ‡ 3 ans.

Des OPCVM montaires, obligataires et actions.

Des titres de crances ngociables (billets de trsorerie, obligations AE investment grade Ç...).

Des dp˜ts ou BMTN structurs de taux, change et actions...

NÓhsitez pas ‡ en parler ‡ votre Conseiller; que ce soit pour un besoin ponctuel ou pour un

accompagnement plus complet, il pourra vous mettre en relation avec les spcialistes adquats.

Vous trouverez ci-aprŽs un exemple de stratgie de placement propose par lӍquipe placement

de la salle des marchs.

Claude PIANA

Responsable des Salles de March Entreprises

En rsum, un schma simple de dtermination de contraintes et objectifs pour lÓentreprise

Ce schma va conduire lÓentreprise ‡ liminer un certain nombre de produits et en retenir

dÓautres. Mais pour autant, il ne sera pas suffisant pour aider lÓentreprise ‡ oprer un choix

dfinitif.

CÓest ‡ ce stade que lӍquipe placement de la banque pourra intervenir pour conseiller le

reprsentant habilit de lÓentreprise. Dans le cadre des dispositifs rglementaires, une valuation

sera effectue. Le client recevra un questionnaire ‡ complter qui permettra ‡ lӍquipe placement

de bien valuer ses connaissances et lÓorienter vers la gamme adquate de produits. (2) OPCVM : Organisme de Placement Collectif en Valeurs MobiliŽres.

III - Quelles solutions de placement ?

Pour pouvoir conseiller efficacement son client, lӍquipe placement de la banque va devoir, aprŽs

avoir pris connaissance de ses contraintes et objectifs, procder ‡ une analyse globale et

approfondie des placements dj‡ mis en place dans lÓentreprise. En effet, la pierre angulaire

dÓune allocation dÓactifs russie est une diversification ma"trise : tout simplement AE ne pas

Le nouveau placement ralis devra tenir compte de ceux dj‡ existants et proposer un

Si vous nÓavez pas Acrobat Reader, installez-le en cliquant ici SOCIETE GENERALE - DCMA/MOP - TOUR GRANITE - 75886 PARIS Cedex 18.

S.A. AU CAPITAL DE 933 027 038,25 EUR - 552 120 222 RCS PARIS - SIEGE SOCIAL 29 BD HAUSSMANN - 75009 PARIS

EXEMPLE DE STRAT'GIE DE PLACEMENT (condition aot 2010) Une entreprise dispose actuellement de 1,5 M EUR de trsorerie placs en produit montaire. Lors de lÓentretien entre le Directeur Financier et la salle des Marchs, il nous est dit que 300 K EUR sortiront dans 3 mois et que lÓentreprise a toujours eu a minima 1 M EUR

de trsorerie depuis les 4 derniŽres annes. Nous lui proposons lÓallocation de trsorerie

suivante : ‡ 3 mois sur 300 000 EUR : le Compte ‡ terme EONIA + Socit Gnrale.

CÓest un dp˜t ‡ terme dont le capital est garanti ‡ 100% par la Socit Gnrale pendant

toute la dure de vie du support. A lӍchance, le coupon vers est gal ‡ la moyenne

arithmtique des EONIA constats majore dÓun montant fix en fonction de la dure du

Compte ‡ terme choisi :

- CAT 3 mois = moyenne arithmtique des EONIA constats +0,30% (spread)

En tant index ‡ LÓEONIA, l'entreprise profitera dÓune ventuelle remonte des taux.

Elle peut sortir ‡ tout moment du Compte ‡ terme. La socit touchera alors son capital

augment de la moyenne des EONIA constats et dÓun spread fix rduit en fonction de la

date de sortie.

Le souscripteur peut traiter plusieurs contrats de nominaux et maturits diffrents adapts aux

chances de ses besoins en trsorerie (par exemple CAT 6 mois = moyenne arithmtique des EONIA constate +0,45%). ‡ 6 mois sur 500 000 EUR : le Compte ‡ terme croissance plus 6 mois, renouvelable

jusquÓ‡ 3 ans. CÓest un dp˜t ‡ terme Socit Gnrale ‡ taux fixe 6 mois avec la possibilit

de le reconduire semestriellement jusquÓ‡ 3 ans ‡ des conditions de taux fixe progressif fixs

‡ la souscription : 1,00% -1,50% -1,75% -2,00% -2,50% -3,00%. Possibilit de

remboursement anticip sur la totalit du compte ‡ terme ‡ tout moment sur des conditions

qui garantissent le remboursement du capital augment dÓun coupon prfix. ‡ 4 ans sur 500 000 EUR : taux participatif 4 ans. Pour amliorer la rentabilit de ses

placements, nous conseillons ‡ lÓentreprise dÓallonger leur dure ‡ 4 ans sur une fraction.

Elle peut investir sur une obligation Socit Gnrale 4 ans qui garantit 100% de capital ‡

lӍchance. Cette obligation verse annuellement un taux fixe minimum de 2% (sur une base

30/360) dŽs la premiŽre anne. Elle permet galement de bnficier de la remonte des taux :

si ‡ une chance annuelle, lÓEURIBOR 3 mois est suprieur ‡ 2%, alors lÓobligation verse

LÓEURIBOR 3 mois constat. Sinon elle continue ‡ verser 2% (sur une base 30/360).

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L'immobilier locatif :

Quelques dispositifs d'optimisation patrimoniale

Quelles opportunités pour l'investissement immobilier ? Différentes législations existantes permettent de cumuler à la fois un investissement immobilier patrimonial et un avantage fiscal*. Les réformes entreprises dans ce domaine depuis fin 2008 ont profondément modifié le paysage fiscal et font l"objet de nombreux articles dans un contexte économique général plus difficile. Il faut toutefois ne pas se laisser séduire par une fiscalité souvent attrayante en oubliant d"analyser sur le fond le support d"investissement que représente le bien immobilier. L"emplacement de ce bien conditionne le premier volet de l"enrichissement patrimonial à en espérer à terme. Il est donc nécessaire de le choisir avec soin, soit dans des zones très attractives (grandes métropoles par exemple), soit dans des zones en développement offrant de vraies perspectives avec l"avantage d"un coût au mč souvent nettement moins lev. La qualité du bien réalisé et en particulier son adéquation avec les normes techniques les plus récentes, est également un facteur important à prendre en considération. Mais il faut aussi veiller au professionnalisme du gérant du bien, et aux garanties qu"il apporte. La vie du produit, c"est-à-dire sa capacité à rester attractif dans le temps par la qualité de la gestion, constitue le deuxième volet d"enrichissement. En effet, la législation fiscale actuellement en vigueur sur les plus values immobilières des personnes physiques impose de conserver le bien pendant au moins 15 ans pour

en être exonéré. Cette durée va bien au-delà de la période de détention minimale

prévue par les dispositifs abordés ci-après pour bénéficier pleinement de la

défiscalisation recherchée. * en fonction des textes en vigueur. suivantes sont remplies : l"un des membres du foyer fiscal est inscrit en cette qualité

au registre du commerce et des sociétés ; les recettes annuelles tirées de cette

activité par l"ensemble des membres du foyer fiscal sont supérieures à 23 000 €/an et, enfin, ces recettes excèdent les revenus professionnels du foyer fiscal soumis à l"impôt sur le revenu. A contrario, si l'une de ces trois conditions n'est pas remplie, le loueur bénéficie du statut de " non professionnel ». Le dispositif " LMNP BOUVARD » concerne uniquement des investissements dans des résidences de services.

La Loi Malraux

Le dispositif Malraux concerne des immeubles anciens ayant bénéficié d"une

restauration complète et destinés à la location nue à titre de résidence principale. Ces

logements doivent être situés dans certains quartiers urbains. Le produit de la location est imposé dans la catégorie des revenus fonciers. Le tableau comparatif des différents régimes fiscaux en vigueur pour les investissements immobiliers réalisés vous permettra d"appréhender par une grille de lecture rapide les principales caractéristiques des réductions fiscales encore en vigueur pour cette année 2010 et les évolutions connues à ce jour pour l"avenir.

Quel dispositif adopter ?

Loi Scellier, Location en Meublé Non Professionnel " Bouvard », loi Malraux...Ces différents régimes s"adressent aux personnes physiques résidentes fiscales françaises désireuses de réduire ou d"effacer leur impôt sur le revenu. Comme tous dispositifs, ils ont à la fois des avantages et des inconvénients. Ceux-ci doivent être pris en compte dans le respect du plafonnement global qui tient compte des réductions et crédits

d"impôts obtenus par le contribuable (voir pour cela le n° précédent de Patrimoine

Entreprise, disponible sur notre site Internet

entreprises.societegenerale.fr). Le choix doit donc être fait avec soin au travers d"une étude patrimoniale permettant de déterminer le régime le mieux adapté, sachant qu"en outre les régimes peuvent se cumuler entre eux. Toutefois, pour un même logement, le régime " Scellier » et "

Malraux » sont exclusifs l"un de l"autre.

La loi Scellier

C"est sans doute le dispositif le plus connu et le plus usité en matière d"investissement

locatif défiscalisant. A ce titre, il a fait l"objet d"une présentation spécifique dans le

précédent numéro de Patrimoine Entreprise. Nous vous invitons à vous y reporter. Location Meublée Non Professionnelle (LMNP) " BOUVARD »

Une location en meublé met à disposition un logement déjà équipé et directement

habitable par le locataire. Les revenus issus de cette activité relèvent les Bénéfices

Industriels et Commerciaux (BIC).

Le statut de " professionnel » est acquis lorsque les trois conditions cumulatives

L"investissement immobilier peut prendre différentes formes et/ou utiliser différentsdispositifs fiscaux. Il s"agit d"une opération structurante dont il est recommandé de mesurer préalablementles impacts patrimoniaux immédiats et à terme (impôt sur le revenu, ISF,transmission...).Nos Conseillers en Gestion de Patrimoine sont à votre écoute. Ils pourront rechercheravec vous les solutions les mieux adaptées à vos objectifs et à votre profild"investisseur en tenant compte également des éventuels aménagements des textessur les niches fiscales. Suite à un entretien personnalisé, ils pourront vous mettre enrelation avec Primaxia (filiale de la Société Générale) concernant la recherche, lasélection et la gestion d"un bien immobilier locatif. Ils vous conseilleront égalementdans l"optimisation du financement, la protection de votre bien, de vos revenus...et devos proches.

Eric LE BLASTIER

Vice Président Directeur Général PRIMAXIA

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S.A. AU CAPITAL DE 933 027 038,25 EUR - 552 120 222 RCS PARIS - SIEGE SOCIAL 29 BD HAUSSMANN - 75009 PARIS

(1) IR : Impôt sur le Revenu. (2) SCPI : Société Civile de Placement Immobilier. (3) ZPPAUP : Zone de Protection du Patrimoine Architectural, Urbain et Paysagé.

(4) Pour les investissements réalisés en 2011 et 2012, les réductions d"impôts sont respectivement de

15% et 10%.

Toutefois, pour les acquisitions de logement respectant la norme " bâtiment basse consommation », la

réduction d"impôt est de 25% pour 2011 et 20% pour 2012. (5) Sous réserve du respect des plafonds de loyers et de ressources du locataire.quotesdbs_dbs42.pdfusesText_42

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