[PDF] INTELLIGENCE ÉCONOMIQUE ET MODÉLISATION FINANCIÈRE :

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UNIVERSITÉ PARIS-EST

Ecole doctorale Information Communication Modélisation et Simulation Sciences de l'information et de la communication (CNU 71)

THÈSE

Pour l'obtention du Doctorat en Sciences de l'information et de la communication

INTELLIGENCE ÉCONOMIQUE ET

MODÉLISATION FINANCIÈRE :

Mise en oeuvre d'un outil pour les projets d'entreprises

Gregory Franck MOSCATO

Directeur de thèse : Clément PAOLI

Jury

Professeurs Henri DOU (Aix Marseille III),

Maxime CRENER (International University of Monaco)

Jacky Kister (Aix Marseille III)

Christian LONGEVIALLE (Paris-Est)

Clément PAOLI (Paris-Est)

1

Remerciements

Je remercie tout d'abord messieurs les professeurs Clément Paoli et Henri Dou pour leur

ouverture d'esprit et la confiance qu'ils ont m'ont témoigné lors de ces trois dernières années. La

liberté d'action qu'ils m'ont accordé dans l'orientation de mes recherches m'a permis d'intégrer

pleinement dans ma thèse les dimensions financières de l'information et de développer les critiques nécessaires de certaines des théories financières les plus répandues.

Mes remerciements les plus émus s'adressent

à Monsieur le professeur Maxime Crener,

pour son support constant, les moyens qu'il a mis à ma disposition et ses conseils précieux. Sa

vision stratégique m'a profondément marqué et ses questions m'ont amené à réévaluer et affiner

nombre de mes hypothèses. Les encouragements chaleureux et enthousiastes qu'il m'a prodigué

tout au long de mon parcours académique ont été clé à la réalisation de ce projet. Je lui en suis

infiniment reconnaissant. Je remercie Messieurs les professeurs Jacky Kister et Christian Longevialle pour leur participation active à mon Jury de thèse, pour leurs questions et leurs commentaires. Leur

éclairage sur les problématiques de normalité des distributions dans leurs domaines de recherche

respectifs m'a conforté sur la pertinence de certaines des pist es explorées dans mes travaux. Je remercie également les membres du " Hedge Fund Research Institute » de Monaco qui m'ont aidé lors du développement du modèle d'aversion subjective au risque, tout particulièrement Monsieur le professeur Victor Planas pour ses développements appliqués la finance en temps continu et Jérémie Cosmao pour le développement des applications informatiques. Je remercie enfin mes parents, mon épouse et mes enfants pour leur support sans faille, et leur amour. 2 INTRODUCTION GENERALE........................................................................ ............................ 6 I L'Intelligence Economique, son développement en France et ses liens avec la finance et les marchés financiers........................................................................ ................................................ 10 ....................................................... 10

Chapitre 1. Genèse contemporaine

l'IE et définitions retenues................................................ 12

1.1 Dynamiques et écrits contemporains........................................................................

.. 12

1.2 Définitions retenues de L'IE........................................................................

................... 15

1.3 Champs d'application traditionnels de l'IE..................................................................... 18

Chapitre 2. Développement de l'IE en France et enjeux actuels.............................................. 26

2.1 Le rapport Martre et la prise de conscience du retard français....................................... 27

2.2 Les rapports Carayon et l'émergence d'une volonté forte de changement..................... 39

2.2.1 Le rapport 2003 et son analyse........................................................................

....... 39

2.2.2 Le suivi politique du rapport Carayon 2003............................................................ 45

2.2.3 Le Rapport Carayon 2006 et la mise en avant des dimensions financières de l'IE.50

2.3 L'ouverture de l'IE aux dimensions financières............................................................. 55

2.3.1. IE et finance un espace vierge ? Le cas français..................................................... 56

2.3.2 Les liens existants entre IE et Finance..................................................................... 57

2.3.2.1 IE et Finance du secteur public........................................................................

. 65

2.3.2.2 IE et Finance du secteur privé : banques, Capital risqueurs, fonds " private

equity », fonds de pension ........................................................................

.................... 73

2.3.3 Conclusion........................................................................

....................................... 76

II Marchés financiers et efficience........................................................................

........................ 78

Chapitre 3 Rôles et logiques des marchés financiers................................................................ 78

3.1 Structure des marchés financiers........................................................................

............ 80

3.2 Logique des marchés financiers: noti

on d'efficience (EMH) et implications................ 83

3.3 CAPM : application des logiques d'équilibre de marché au taux de rentabilité exigé.... 89

Chapitre 4 Finance comportementale: un regard différent sur les réalités des marchés ........................................................... 97 3

4.1 les limites des forces d'arbitrage........................................................................

............. 99

4.2 Les apports de la psychologie cognitive....................................................................... 103

4.3 Synthèse des logiques d'efficience et des modèles comportementaux: L'"Adaptative

Market Hypothesis"........................................................................ .................................... 108

4.5 Conclusion: Théories financières et économiques et la place de l'intelligence

................................................. 114

III les entreprises et l'information marginale face à l'évolution des modèles financiers........... 119

Chapitre 5: Outils financiers et projets d'entreprises.............................................................. 119

5.1 Introduction........................................................................

........................................... 119

5.2 La pertinence des outils d'analyse de la finance rationnelle pour les projets d'entreprise

.............. 120

5.2.1 Entreprises privées et asymétrie de l'information.................................................. 120

5.2.2 Valorisation de projets. Rappel de l'approche recommandée par la finance

rationnelle: La valeur actuelle nette........................................................................

........ 123

5.2.3 Traitement du risque statistique........................................................................

..... 125

5.2.4 Taux d'actualisation des flux de trésorerie............................................................. 127

5.2.4.1 Rendements demandés pour les projets risqués et coût de capital.................. 128

Chapitre 6 Modèle intégrant un paramètre subjectif d'aversion au risque pour la valorisation de

.............................................................. 131

6.1 Présentation du modèle vérifiant nos hypothèses......................................................... 131

6.1.1 Aversion au risque: aspects psychologiques de l'investissement........................... 131

6.1.2 Inclusion d'une fonction d'aversion au risque ....................................................... 134

6.2

Construction des scénarios vérifiant le modèle............................................................ 144

6.2.1 Paramètres additionnels........................................................................

................. 147

Chapitre 7 Présentation et analyse des résultats.................................................................... 149

7.1 Impact du Lambda sur le classement de projets........................................................... 149

7.2 Taille des entreprises et Valeur Actuelle Nette subjective........................................... 154

7.3 Résultats et réponses à nos hypothèses........................................................................

156

7.3.1 Limites de l'analyse........................................................................

...................... 158

7.4. Conclusions........................................................................

.......................................... 161

IV Conclusions et pistes de recherche........................................................................

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