[PDF] Finance dentreprise Finance et moyens de communication

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Liste des encadrés .................................................................. XIX Notations courantes ............................................................... XXIII Les auteurs ........................................................................ . XXV Avant-propos ....................................................................... XXVII

La loi du prix unique comme l conducteur

.............................................. XXVII

Les nouveautés de cette édition

........................................................ XXVIII Une adaptation complète au contexte français ........................................... XXVIII

La structure de l"ouvrage

............................................................... XXIX

Pour aller plus loin...

................................................................... XXX

Remerciements . . . .

. . . . . . . . . . . . . . . XXXI PARTIE I - INTRODUCTION .............................................................1

Chapitre 1

En treprises et marchés financiers ................................................. 1

1. .1. .

Qu' est-ce qu'une entreprise ? ...................................................... 2

Les entreprises en France : un ensemble hétérogène 2 • Le statut juridique de l'entreprise 3 •

La fiscalité des sociétés 5

1. .2. .

Pro priété et contrôle d'une société anonyme .......................................6

Qui dirige une société anonyme ? 6 • Les objectifs de l'entreprise 8 • Ce qui profite à l'entreprise

bénéficie-t-il toujours à la société ? 8 • Performance et incitations du dirigeant 10 • Le contrôle des créanciers sur l'entreprise 11

1. .3. .

Les m archés financiers ............................................................ 12

Les principales places financières mondiales 13 • Les plateformes électroniques de trading et les

dark pools 17

1. .4. .

Sec teur financier et innovations technologiques : la fintech .......................... 18

Finance et moyens de communication 18 • Sécurité et vérification des transactions 19 •

L'informatisation des services bancaires 19 • Intelligence artificielle et big data 20

Résumé

....... 20

Exercices

...... 22

Chapitre 2

L' analyse des états financiers ...................................................... 25

2. .1. .

Les é

tats financiers ............................................................... 26

2. .2. .

Le bi lan .. 27

Table des matières0242_Finance_5e.indb 323/05/2020 17:11©2020 Pearson France - Finance d'entreprise, 5e édition

J. Berk, P. DeMarzo, G. Capelle-Blancard, N. Couderc

IV Table des matières

L"actif du bilan 28 • Le passif du bilan 31 • Valeur comptable et valeur de marché des capitaux

propres

33 • La valeur de marché de l"actif économique 34 • Le besoin en fonds de roulement 35

2.3. Le co mpte de résultat La logique du compte de résultat 36 • Du chiffre d"affaires au résultat net 37 2.4. Le ta bleau des ux de trésorerie ................................................... 40

Les ux de trésorerie liés à l"activité 41 • Les ux de trésorerie liés aux opérations

d"investissement

42 • Les ux de trésorerie liés aux opérations de nancement 43

2.5. Les r atios financiers ............................................................... 44

Les ratios de protabilité 44 • Les ratios de liquidité 45 • Les ratios de BFR 46 • Le ratio

de couverture des frais nanciers

46 • Les ratios de structure nancière 47 • Les ratios de

valorisation

47 • Les ratios de rentabilité comptable 49 • L"identité de DuPont 50

2.6.

La qual

ité de l'information comptable ............................................. 51 Des scandales retentissants 51 • La réaction des pouvoirs publics 54

Résumé

...... 55

Exercices

..... 58

Étude de cas - Analyse financière

....................................................... 62

Chapitre 3

Dé cisions financières et Loi du prix unique ....................................... 63 3.1. Valo riser un projet ................................................................ 64 Prix de marché et valeur d"un projet 64 • Que faire en l"absence de prix de marché concurrentiels ? 65 3.2. Tau x d'intérêt et valeur temps de l'argent .......................................... 65

La valeur temps de l"argent 65 • Le taux d"intérêt : un taux de change intertemporel 66 • Valeur

actuelle et valeur future 67
3.3.

La val

eur actuelle nette ........................................................... 68 La valeur actuelle nette d"un projet 68 • Comparer des projets 69 3.4. Arbi trage et Loi du prix unique .................................................... 72 3.5. Abs ence d'opportunité d'arbitrage et prix des actifs ................................. 73

Évaluer un actif nancier avec la Loi du prix unique 73 • Le théorème de séparation 75 • Évaluer un

portefeuille d"actifs 77
3.6. Le pr ix du risque

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79

Aversion au risque et prime de risque 80 • Le prix en l"absence d"opportunité d"arbitrage d"un actif

risqué

80 • La prime de risque dépend du niveau de risque 81 • Le risque d"un actif est lié au risque

de marché

81 • Risque, rentabilité et prix de marché 83

3.7. Loi d u prix unique et coûts de transaction .......................................... 84

Résumé

....... 85

Exercices

...... 87

Étude de cas - Arbitrages sur crypto-monnaies

.......................................... 92 PARTIE II - TEMPS, ARGENT ET TAUX D'INTÉRÊT ....................................... 93

Chapitre 4

La va leur temps de l'argent ........................................................ 93 4.1.

L'é

chéancier des ux .............................................................. 93

0242_Finance_5e.indb 423/05/2020 17:11©2020 Pearson France - Finance d'entreprise, 5e édition

J. Berk, P. DeMarzo, G. Capelle-Blancard, N. Couderc

V Table des ma tières

4.2. Les trois règles du " voyage dans le temps » ........................................ 95

Règle 1 : tenir compte de la valeur temps de l'argent 95 • Règle 2 : transposer des ux dans le

fut ur

95 • Règle 3 : transposer des ux dans le passé 97 • Application des règles du " voyage

dan s le t emps

» 99

4.3. Vale ur actuelle et future d'une séquence de ux .................................... 101 4.4. Vale ur actuelle nette d'une séquence de ux ....................................... 103 4.5. Ren tes perpétuelles et annuités ................................................... 104

Les rentes perpétuelles 105 • Les annuités constantes 108 • Les rentes perpétuelles

croissantes

110 • Les annuités croissantes 112

4.6. Le ca s des ux infra-annuels 4.7. L'u tilisation d'un tableur .......................................................... 114 4.8. Calc uler les ux, le taux d'intérêt ou le nombre de pé riodes ..........................117

Les flux sont inconnus 117 • Le taux d'intérêt est inconnu 119 • Le nombre de périodes est

inconnu 122

Résumé

...... 124

Exercices

..... 127

Étude de cas - La valeur d'un diplôme

................................................... 133

Chapitre 5

Le s taux d'intérêt .................................................................. 135 5.1. Cot ation et calcul des taux d'intérêt ............................................... 135 Le taux annuel effectif 135 • Le taux équivalent 136 • Taux annuel proportionnel et taux période

137 • Le taux annuel effectif global 139 • Intérêts précomptés et intérêts

postcomptés 140
5.2. Modal ités de remboursement d'un emprunt ....................................... 141 Remboursement par annuités constantes 142 • Remboursement par fractions constantes du capital

143 • Autres modalités de remboursement 144

5.3. Les d

éterminants des taux d'intérêt

............................................... 146

Inflation et taux d'intérêt 146 • Investissement et taux d'intérêt 148 • La courbe des taux 149 •

Risque de défaut et taux d'intérêt 153 • Fiscalité et taux d'intérêt 154 5.4. Le co

ût d'opportunité du capital

.................................................. 155

Résumé

...... 156 Annexe - La capitalisation continue des intérêts ......................................... 158 Taux annuel effectif et taux annuel proportionnel 158 • Flux continus 158

Exercices

..... 160

Étude de cas - Le Livret

A, un p

roduit d'épargne réglementé .............................. 165

Chapitre 6

L'

évaluation des obligations

....................................................... 167 6.1. Flu x financiers, prix et rentabilité des obligations ................................... 167

Coupon et valeur nominale d'une obligation 167 • Obligations zéro-coupon 168 • Obligations

couponnées 171
6.2. La dy namique du prix des obligations ............................................. 174

Pair et cotation des obligations 174 • L'effet du temps sur le prix des obligations 175 • Variations

du taux d'intérêt et prix des obligations 178

0242_Finance_5e.indb 523/05/2020 17:11©2020 Pearson France - Finance d'entreprise, 5e édition

J. Berk, P. DeMarzo, G. Capelle-Blancard, N. Couderc

VI Table des matières

6.3. Courbe des taux et arbitrage obligataire ........................................... 181

La réplication d'une obligation couponnée 181 • L'évaluation d'une obligation couponnée à partir

de la rentabilité à l'

échéance de zéro-coupon

182 • La rentabilité à l'échéance des obligations

couponnées

183 • La courbe des taux en pratique 185

6.4. Les o bligations d'entreprise

La rentabilité à l'échéance des obligations risquées 185 • La notation des obligations 188 •

La courbe des taux corporate 190

6.5. Les o bligations souveraines ....................................................... 192

Résumé

...... 196

Annexe - Les taux d'intérêt à terme

..................................................... 199

Le calcul des taux d'intérêt à terme 199 • Le calcul de la rentabilité à l'échéance à partir des taux

te rme

200 • Taux d'intérêt à terme et taux d'intérêt comptant futur 201

Exercices

..... 202 Étude de cas 1 - Émission obligataire et rating ........................................... 207

Étude de cas

2 - Le dé

faut et la restructuration de la dette grecque ........................208 PARTIE III - ÉVALUER LES PROJETS ET LES ENTREPRISES ................................211

Chapitre 7

Le s critères de choix d'investissement ............................................ 211 7.1.

La val

eur actuelle nette ........................................................... 211

Appliquer la règle de la VAN 211 • Profil de VAN et TRI 213 • La VAN face aux autres critères 213

7.2. Le ta ux de rentabilité interne ..................................................... 215

La règle du TRI 215 • Écueil n° 1 : les gains précèdent parfois les pertes 215 • Écueil n° 2 : il peut

exi ster plusieurs TRI

217 • Écueil n° 3 : il peut n'exister aucun TRI 218

7.3.

Le dé

lai de récupération .......................................................... 221 7.4. Cho isir entre plusieurs projets ..................................................... 223

La règle de la VAN en cas de projets mutuellement exclusifs 223 • La règle du TRI face à des projets

mutuellement exclusifs

224 • Le TRI différentiel 225

7.5. Cho ix d'investissement sous contraintes de res sources ..............................228

Évaluation de projets et optimisation des ressources 228 • L'indice de profitabilité 228 • Les limites

de l' indice de profitabilité 229

Résumé

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