[PDF] Thème 8 – Chapitre 14 - Conjoncture

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Thème 8 - Chapitre 14 - Conjoncture

Les phases du cycle économique

On parle de récession " technique » (selon la définition standard) lorsque l"activité économique ralentit pour au moins 2 trimestres consécutifs. On parle de dépression lorsque la récession est soutenue et prolongée.

La grande dépression

-Le PIB Réel US tombe de 29% de 1929 à 1933 -Le chômage passe de 3 % à 25% -L"IPC tombe de 22% Le boum économique du début des années 40 -Les dépenses publiques augmentent de 500% de 1939 à 1944 (ce qui a doublé la production de B&S) -L"IPC augmente de 20%

1939 1944

Chômage 17% 1%

Après la Deuxième Guerre mondiale

Les politiques de stabilisation et les stabilisateurs automatiques ont fait en sorte que : -Les expansions soient plus longues (en moyenne 51.5 mois) -Les contractions soient marginalement plus courtes (en moyenne 10.7 mois) -La volatilité des fluctuations de l"économie réelle soient plus faible. Depuis 1948 il y a eu 11 contractions aux États-Unis. 2

Y : PIB réel observé

Yp : PIB potentiel (sur le chemin de croissance de long terme) Y cyclique = Y - Yp u : taux de c observé u nat : taux de chômage naturel (niveau de chômage de long terme)

Quand Y > Y

p ? u < unat (équilibre de suremploi) Et

Quand Y < Y

p ? u > unat (équilibre de chômage) Si il y a une croissance à long terme (main d"œuvre, capital physique, capital humain et technologie) l"OALT augmente et l"OACT va toujours suivre le déplacement de l"OALT. Par contre, l"OACT peut varier indépendamment de l"OALT lorsque les salaires et les prix des facteurs de production (ex. pétrole) varient. La demande agrégée DA augmentera si une de ses composante C, I, G ou XN augmente. 3

Les types d'équilibres

A) Équilibre de chômage (de sous emploi) avec diminution de l'inflation (ou même déflation) induit par

un choc de DA négatif qui nous amène sous les capacités de production. C'est un type d'écart

récessionniste, celui où l'inflation diminue.

Cette situation se produit notamment lorsque les consommateurs diminuent leur consommation (C↓),

lorsque les entreprises diminuent leurs investissements (I↓), lorsque le gouvernement diminue fortement

ses dépenses (G↓), que les étrangers consomment moins d'exportations canadiennes (EX↓) ou que les

canadiens consomment plus d'importations (IM↑) et moins de biens canadiens. P0 P1 Y1 Écart récessionniste avec diminution de l'inflation Équilibre de sous emploi (de chômage) avec diminution de l'inflation

Écart de production (Output Gap): négatif

u↑ u > u naturel Y↓ Y1 < Ypot

π ↓ P

1 < P0

DA↓ (situation induite par un choc de DA négatif) B) Équilibre de chômage avec hausse de l'inflation induit par un choc d'OACT négatif. C'est un type

d'écart récessionniste que l'on appelle aussi écart de stagflation (stagnation économique et avec une

inflation importante)

Si les salaires ou les prix des facteurs de production augmentent, les coûts unitaires de production

deviennent plus importants, ainsi pour les entreprises il devient moins intéressant de produire, donc l'OACT

diminue.

(On peut aussi voir la diminution de l'OACT comme étant due au fait que les producteurs vont demander un montant

plus élevé pour chaque unité produite pour compenser pour la hausse des salaires et des prix des facteurs de

production ou on peut voir que pour chaque niveau des prix l'entreprise voudra produire moins puisque c'est moins

profitable relativement)

Profits= recettes(q) - Coûts(q) = p q - Coûts(q) et les coûts incluent les salaires qui sont rigides

P 1 P0 Y1 Écart récessionniste avec hausse de l'inflation ou écart de stagflation Équilibre: Équilibre de sous emploi (de chômage) avec hausse de l' inflation

Écart de production (Output Gap): négatif

u↑ u > unaturel Y↓ Y1 < Ypot

π ↑ P

1 > P0

OACT ↓ (situation induite par un choc d'OACT négatif) 4 C) Équilibre de plein-emploi avec potentiel plus faible (sans hausse de l'inflation) induit par un

choc d'OALT négatif. Ex. une guerre détruit du capital ou la population est diminuée par une

pandémie. Ici la banque centrale accommode l'activité réelle en diminuant la masse monétaire de

façon à garder la stabilité des prix (c'est son rôle), elle diminue ainsi la DA de façon à ce que

l'inflation reste stable. La banque centrale accommode la décroissance de long terme.

Équilibre: Équilibre de plein-emploi avec

production potentielle plus faible

Écart de production (Output Gap): nul

u = unaturel

Y = Ypot

Ypot 1 < Ypot 0

π stable car il y a accommodation par la

banque centrale D) Équilibre de plein-emploi avec potentiel plus élevé (sans baisse de l'inflation) induit par un

choc d'OALT positif. Ex. Boom technologique. Ici la banque centrale accommode l'activité réelle

en augmentant la masse monétaire pour maintenir la stabilité des prix; elle augmente la DA de façon à ce que l'inflation reste stable. La banque centrale accommode la croissance de long terme.

Équilibre: Équilibre de plein-emploi avec

production potentielle plus élevée

Écart de production (Output Gap): nul

u = unaturel

Y = Ypot

Ypot 1 > Ypot 0

π stable car il y a accommodation par la

banque centrale 5

E) Équilibre de suremploi avec diminution de l'inflation (ou même déflation) induit par un choc

d'OACT positif. Lorsque les prix des facteurs de production P fp diminuent (ex. le prix du pétrole ou les salaires chutent) les entreprises peuvent diminuer leur prix de vente et cela permet une diminution des prix au niveau de l'OACT et une augmentation de l'OACT. Ce scénario est très rare. P0 P1 Y 1 Écart expansionniste avec baisse de l'inflation Équilibre: Équilibre de suremploi avec baisse de l'inflation

Écart de production (Output Gap): positif

u↓ u < u naturel Y↑ Y1 > Ypot

π ↓ P

1 < P0

OACT ↑ (situation induite par un choc d'OACT positif) F) Équilibre de suremploi avec hausse de l'inflation (choc de DA positif) Tout changement positif dans une des variables de la demande agrégée suivante C, I, G ou XN qui affecte la DA fera bouger la courbe de DA vers la droite. Une augmentation de l'offre de monnaie crée aussi des pressions à la hausse sur la DA à travers I et C via r qui diminue. P1 P0 Y 1 Écart expansionniste avec hausse de l'inflation ou écart inflationniste Équilibre: Équilibre de suremploi avec hausse de l'inflation

Écart de production (Output Gap): positif

u↓ u < u naturel Y↑ Y1 > Ypot

π ↑ P

1 > P0

DA ↑ (situation induite par un choc de DA positif)

Concernant les politiques de stabilisation :

Si on est en récession, afin de relancer l'activité économique la banque centrale peut augmenter la DA en

abaissant son taux directeur, ce qui augmentera l'offre de monnaie. Ainsi, la masse monétaire augmentera

étant donné la détente du crédit.

Si on est en récession, afin de relancer l'activité économique le gouvernement peut aussi tenter

d'augmenter la DA en augmentant les dépenses publiques G et/ou en diminuant les taxes et les impôts.

Ceci stimulera la consommation et les investissements privés. 6 Déplacement des courbes de DA, OALT, OACT au Canada - : diminution, vers la gauche + : augmentation, vers la droite

Événement DA OALT OACT

Le gouvernement répare d"anciennes

routes et restaure des ponts. +

La demande mondiale (et des USA)

de pétrole augmente, ce qui fait augmenter les exportations canadiennes

La demande américaine de Nickel

diminue ce qui fait diminuer les exportations canadiennes -

Hausse du prix des facteurs

production -

Baisse des salaries +

Amélioration du capital humain + +

L"OPEP fait grimper le prix du pétrole -

Le gouvernement augmente les

primes d"assurance-emploi - -

Les Canadiens sont confiants de

conserver leurs emplois et deviennent très optimistes.

Une récession aux USA diminue les

exportations canadiennes -

Une percée technologique dans le

domaine de l"informatique. + +

Le gouvernement hausse le salaire

minimum - -

La Banque du Canada réduit l"offre

de monnaie -

La Banque du Canada réduit son taux

directeur +

Crise des subprimes aux USA (secteur

immobilier) qui influence le Canada -

Le Retour au plein emploi

En l'absence de politique de stabilisation (budgétaire ou monétaire) et d'autres chocs

économiques, le retour à l'équilibre de long terme de plein emploi (PIB potentiel, chômage naturel)

se fait via un ajustement des salaires (et des prix des facteurs de production), ce qui fait bouger l'OACT. Ex. Suite à une forte croissance de la demande, une inflation plus forte se pointera (écart

inflationniste), cette situation augmentera l'inflation anticipée, ce qui haussera éventuellement les

salaires et diminuera ainsi l'OACT (elle se déplacera vers la gauche) afin de ramener l'économie à

l'équilibre de plein-emploi. 7

Le marché des titres financiers

Le prix des actifs (titres) financiers est déterminé par l"offre et la demande de ces titres. Prenons l"exemple d"une obligation vendue à rabais. Cette obligation donne droit à son

acquéreur à 1000$ dans un an, ce dernier achètera le titre obligataire au prix du marché.

Si la demande et l"offre font que le prix du dit titre sur le marché soit de 900$, le rendement de

l"obligation sera alors de 11.11% puisque 1+ r = 1000/900 = 1.11.... Ici, pour simplifier l"analyse, nous faisons abstraction de l"inflation (nous faisons comme si elle

était nulle). Ainsi le rendement réel r pour quelqu"un qui achète ce titre sur le marché sera de

11.11%.

Si l"offre des titres augmente sur le marché parce que les gens veulent détenir plus de liquidités (de la monnaie pour acheter des biens et consommer) de telle sorte que le prix des obligations passe à 800$, alors le rendement sera donné par :

1+r=1000/800=1.25

Ainsi, le rendement r pour quelqu"un qui achète ce titre sur le marché sera de 25%.

Le marché des titres financiers

Prix des Offre de titres financiers titres en $ 900
800

Demande de titres financiers

Quantité de titres en $

Prenons une obligation vendue à rabais sur le marché obligataire:

-Si l'offre de ce titre financier augmente ? le prix du titre sera plus faible ? le rendement du titre r

sera plus élevé pour son nouvel acquéreur.

-Si l'offre de ce titre financier diminue ? le prix du titre sera plus élevé ? le rendement du titre r

sera plus faible pour son nouvel acquéreur.

-Si la demande de ce titre financier augmente ? le prix du titre sera plus élevé ? le rendement

du titre r sera plus faible pour son nouvel acquéreur. -Si la demande de ce titre financier diminue ? le prix du titre sera plus faible ? le rendement du titre r sera plus élevé pour son nouvel acquéreur. 8

La Bourse et la finance

La taille du marché boursier mondial (la capitalisation) était estimée à environ 36.6 billions

1 de $ US au

début du mois d'Octobre 2008 (elle était beaucoup plus importante avant la crise financière). Le marché

mondial des produits dérivés a été estimé à environ $ 480 billions de valeur nominale.

En 2007, le PIB mondial est estimé à environ 65,61 billions de $US (PPA) en 2007, celui des États-Unis

représente environ 13.78 billions de $US et celui du Canada 1.27 billions $US (PPA). La dette américaine a

dépassé les 10 billions de $US le 30 septembre 2008.

La récence dégringolade du marché boursier américain fait de cette année la pire depuis 1938.

Il est à noter que depuis 50 ans il y a eu 9 corrections au Canada, les corrections à la baisse durent en

moyenne environ 12 mois. Durant ces corrections on note une baisse moyenne de 33% des cours boursiers. Par contre, depuis 50 ans, les phases de marché haussier durent en moyenne 56 mois et haussent la valeur des titres de 120% en moyenne. Quelques crises économiques et financières notoires : - 1929 : Grande dépression américaine - 1973 et 1979 : deux chocs pétroliers - 1987 : Lundi noir - 1993 : crise du SME (Système monétaire européen) - 1994 : crise économique mexicaine (provoquée par une dévaluation du peso mexicain) - 1997 : crise économique asiatique (Asie du Sud-Est) - 1998 : crise financière russe de 1998 - 1998-2002 : crise économique en Argentine - 2002 : crise turque (dévaluation de la lire turque) - 2007-2008 : crise des " subprimes »

Historiquement on observe que le marché boursier est habituellement un " prédicteur » avancé des

récessions.

Rendement

moyen par année

1900s 9.96%

1910s 4.20%

1920s 14.95%

1930s -0.63%

1940s 8.72%

1950s 19.28%

1960s 7.78%

1970s 5.82%

1980s 17.57%

1990s 18.17%

2000s

1 1 billions = 1 000 milliards. 1 billions de $ en coupures de 1$ empilés correspond à 280 000 fois la taille de l"Empire State Building ou ¼

de la distance de la terre à la lune. Collé un à un 1 billion de billet de 1$ peuvent faire le tour de la terre 3 891 fois. La dette américaine

étant de plus de 10 billions, on pourrait aisément construire un pont de billet jusqu"à la lune avec elle.

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Les banques centrales (chapitres 10, 11 et 15)

Vers 1900, la plupart des pays industrialisés reconnaissent la nécessité d'un prêteur de dernier recours.

L'importance d'une banque centrale dans le système financier a été soulignée lors de sauvetages, comme

celui de la banque Barings effectué par la Banque d'Angleterre, alors que celle-ci se trouvait en quasi-

faillite. En 1900, les États-Unis n'avaient toujours pas de Banque centrale et c'est à l'aube du 20

ième siècle que la FED (qui est une institution privée) vue le jour.

Du côté Canadien, la Banque du Canada a été créée durant la crise, en 1935. Le public avait alors perdu

presque toute confiance dans les lois du marché, et en particulier dans le système financier. Les remèdes

habituels et les forces stabilisatrices naturelles du système capitaliste semblaient ne plus agir. À ce

moment, le recours possible à des solutions plus radicales gagnait même des appuis.

Rappel

i : taux d'intérêt nominal iTD : taux directeur : le taux annoncé par la Banque du Canada

iTD ( iTaux Directeur ): Taux d'intérêt auquel la Banque du Canada désire que les banques à chartes se prêtent

des fonds entre elles pour une durée d'un jour (taux cible du financement à un jour), c'est l'instrument

principal de la politique monétaire canadienne.

La fourchette opérationnelle de la banque du canada de 50 points de base (pdb) (0.50 %) est délimitée

par i Taux d'escompte (la borne supérieure) et iTaux Créditeur (la borne inférieure). i Taux d"escompte : Taux d"intérêt auquel la Banque du Canada prête aux banques à chartes i

Taux d"escompte = iTaux Directeur + 0.25%

TD ( iTaux Directeur )

i

Taux Créditeur : Taux d"intérêt auquel la Banque du Canada rémunère les dépôts des banques à

chartes i

Taux Créditeur = iTaux Directeur - 0.25%

i Taux d"escompte > iTaux Directeur > iTaux Créditeur Lorsque le taux directeur bouge les taux d"escompte et créditeur bougent dans la même direction et de la même valeur. -Pour augmenter l"offre de monnaie la Banque du Canada diminue i

Taux Directeur

-Pour diminuer l"offre de monnaie la Banque du Canada augmente i

Taux Directeur

La Banque du Canada vise un taux d"inflation, mesuré par l"IPC, entre 1% et 3% (fourchette cible d"inflation), le taux cible d"inflation correspond à 2%, soit le taux moyen de la fourchette.

Inflation selon l"indice de référence ou inflation tendancielle (Core inflation): Inflation mesurée

sans les produits pétroliers, l"énergie et les denrées alimentaires. Pour enligner leurs politiques monétaires, les banques centrales utilisent beaucoup l"inflation (tendancielle) mesurée par l"indice de référence car elle est moins volatile. 10 Le taux directeur : L"instruments principal de la politique monétaire au Canada a) Politique monétaire expansionniste via iTD ? OM ↑ ? DA↑ Pour mettre en place une politique monétaire expansionniste (pour stimuler l'économie et diminuer le chômage à court terme) la Banque du Canada va baisser son taux directeur.

iTD ↓ ? coût du crédit à un jour pour les banques à chartes↓ ? les banques prêtent plus

? OM ↑

Suite à une baisse de iTD, le coût d'emprunter pour les banque à chartes est diminué (donc elle

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