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ric CHARPENTIER et Vincent VAN DESSELComptabilité, contrôle
finance© DB SUP s.a., 2015 2
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Fond Jean Pâques, 4 - B-1348 Louvain-la-Neuve
Tous droits réservés pour tous pays.
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e soit.Imprimé en Belgique
Dépôt légal :
Bibliothèque nationale, Paris : mai 2015
ISSN 1373-0150
Bibliothèque royale de Belgique, Bruxelles : 2015/0074/024 ISBN 978-2-8041-9012-5 Pour toute information sur notre fonds et les nouveautés dans votre do maine de spécialisation, consultez notre site we b: www.deboeck.comPRSENTATION DES AUTEURS
Robert Cobbaut
Robert Cobbaut est docteur en droit et en sciences conomiques appliques, pro- catholique de Louvain (UCL) : Louvain School of Management, dpartement des scien- ces conomiques et Facult ouverte de politique conomique et sociale (FOPES). Il est administrateur honoraire de lÕAssociation Belge des Analystes Þnan- ciers (ABAF). Il a t directeur de recherche au Centre de Philosophie du Droit (UCL), fellow, University of Chicago (Graduate School of Business), professeur afÞli lÕEDHEC (France) et la Faculdad Latinoamericana de Ciencias Sociales sits en Europe, Afrique et Amrique du Nord et du Sud, prsident de lÕcole de gestion de lÕUCL (IAG), prsident de la commission dÕconomie et gestion du Il est lÕauteur de nombreuses publications (ouvrages et articles) sur la Þnance de tmologie des sciences sociales, lÕthique conomique et sociale.Roland Gillet
Roland Gillet est docteur en sciences conomiques et major du concours natio- nal franais dÕagrgation de lÕenseignement suprieur en sciences de gestion. Il est actuellement professeur de Þnance lÕUniversit Paris1-Panthon-Sorbonne, directeur professeur ordinaire la Solvay Brussels School of Economics and Management delÕUniversit Libre de Bruxelles, et est ou a t, professeur et/ou chercheur invit dans
diverses universits travers le monde : en Belgique, lÕUniversit Catholique de Lou-
vain; en Pologne, lÕUniversit de Varsovie ; au Canada, lÕUniversit de Sherbrooke ;
en Chine, lÕUniversit Fudan de Shanghai ; et aux tats-Unis, lÕUniversit dÕHarvard
et au M.I.T. Il est lÕauteur de plusieurs ouvrages et de nombreux articles dans des revues scientiÞques (Journal of Banking and Finance
Journal of Business
Finance and Accoun-
tingFinance
International Journal of Business
European Financial Management
notamment) portant sur la gestion de portefeuille, lÕvaluation des actifs rels et Þnan-
ciers, et lÕefÞcience et la microstructure des marchs Þnanciers. Il est directeur de la col-
lection dÕouvrages en conomie et en sciences de gestion Ç L-M È chez Pearson Ed., et agalement t dsign prsident de comit dÕvaluation en France par lÕAgence dÕvalua-
tion de la Recherche et de lÕEnseignement Suprieur (AERES). DBU11075.book Page 5 Mercredi, 8. avril 2015 4:44 16 6La gestion de portefeuille
Il est reprsentant acadmique dans les comits dÕindices dÕEuronext, et est expert au sein de diffrents groupes de rßexion au niveau international ainsi queGeorges Hbner
Georges Hbner (Ph.D., INSEAD) est professeur ordinaire et titulaire de la Chaire Deloitte de Gestion et Performance de Portefeuille HEC Management membre du Conseil de lÕcole. Il est galement Professeur Associ la Maastricht University, Professeur AfÞli lÕEDHEC (France) et Professeur Visiteur la Solvay ment des sminaires de formation excutive pour la prparation aux certiÞcations duGARP (Global Association of Risk Professionals).
Il est lÕauteur de plusieurs ouvrages et de plus de 60 articles scientiÞques dont certains ont t publis dans des revues de premier plan telles que leJournal of
Business Venturing
Journal of Banking and Finance
Journal of Empirical Finance
Review of Finance
Financial Management
etJournal of Portfolio Management
Georges Hbner a obtenu le prestigieux Iddo Sarnat Award 2002 pour le meilleur article publi dans leJournal of Banking and Finance
en 2001 ainsi que le prix du meilleur article publi dans la revueFinance
en 2011. Il est le co-fondateur et directeur scientiÞque de Gambit Financial Solutions, une socit de croissance proche de HEC-ULg qui produit et commercialise des solu- tions logicielles ergonomiques dans les domaines du proÞlage dÕinvestisseur, de lÕoptimisation de portefeuille et de la gestion des risques Þnanciers.Andr van den Berg
Andr van den Berg est docteur en droit.
Il est prsident honoraire de lÕAssociation Belge des Analystes Þnanciers (ABAF). Il a t professeur de Þnance lÕICHEC et a dirig pendant de nombreusesIl est lÕun des coauteurs de Ç
Gestion de Portefeuille
È, De Boeck-Universit,
1997.DBU11075.book Page 6 Mercredi, 8. avril 2015 4:44 16
PRFACE
sants o tout change aussi vite que radicalement, certaines professions, certaines acti-Ç ancien È de la gestion de portefeuille reconna"trait-il son mtier aujourdÕhui ? Pas si
LÕexprience rcente a dÕailleurs montr que les qualits intuitives et les connaissan-
ces du march ne sufÞsent plus faire dÕun gestionnaire de portefeuille un Ç bon È
gestionnaire de portefeuille. Plus encore, la crise qui a branl lÕensemble de lÕconomie et jet un certain discrdit sur le monde de la Þnance aux yeux de bon nombre dÕinvestisseurs a mis en effet la consquence dÕune dfaillance et dÕun manque de discernement des opra-aussi substantielles quÕalatoires, en ont oubli les principes de base qui font la crdi-
bilit de la stratgie de gestion de portefeuille. Dans un tel contexte, le contenu du prsent ouvrage rpond remarquablement regagner la conÞance des investisseurs. Dans une perspective critique, les auteurs se sont attachs dans cette nouvelle dition expliciter davantage ces fondamentaux pour fairemieux appara"tre la profonde cohrence, mais aussi les invitables limites de la Ç thorie
existants dans le domaine, Gestion de portefeuille, instruments, stratgies et performan- ces revisite les mthodes traditionnelles dÕasset management et ouvre la rßexion sur de De par son exhaustivit et sa pdagogie, lÕouvrage de Robert Cobbaut, Roland Gillet et Georges Hbner sÕadresse donc aussi bien aux universitaires dsi- gestion de portefeuille quÕaux professionnels du mtier souhaitant se tenir au fait de lÕvolution de lÕart. Un livreÉ mettre entre toutes les mains !ric C
HARPENTIER
Directeur Gnral
Crdit Mutuel Nord Europe
DBU11075.book Page 7 Mercredi, 8. avril 2015 4:44 16 DBU11075.book Page 8 Mercredi, 8. avril 2015 4:44 16PRFACE
Nous vivons dans un monde qui volue de plus en plus vite et dans lequel lÕinformation est dsormais la porte de tous. Fini le temps des pigeons, des jour-naux du soir et des crans spcialiss pour quelques privilgis. Place au rseau mon-
dial, et la surinformation. Par ailleurs, on peut dsormais accder aux marchs Þnanciers de nÕimporte quel endroit dans le monde. LÕAssociation professionnelle des agents de change a fait place des gants boursiers, eux-mmes devenus socits cotes. La transparence Les marges dÕintermdiation se sont fortement rduites ce qui a favoris la concentration des intermdiaires la recherche de synergies oprationnelles. Dans ce cadre, et aÞn de retrouver les marges, on a assist la cration de pro- duits de plus en plus complexes et ngocis en dehors des bourses qui auront Þnalement terme, tout le moins de ceux qui nÕtaient pas sufÞsamment diversiÞs. Un ouvrage complet et ducatif traitant de la gestion de portefeuille est donc plus que la bienvenue dans ce nouvel environnement. En outre, lÕEurope a largement favoris les grands consortiums bancaires par la MiFID (market in Þnancial instruments directive) qui avait pour but initial de pro-tger lÕinvestisseur dÕune part et de crer la concurrence sur les marchs Þnanciers
dÕautre part, tout en nÕanticipant pas les consquences (dsastreuses) que cette politi- que a eue sur le Þnancement des socits familiales et innovantes. La fragmentation des marchs, organise par les grandes banques, nÕa eu pour seul but que de crer la confusion sur les marchs et dÕaffaiblir les intermdiai- res locaux. Ceux-ci sont dsormais obligs dÕexternaliser lÕexcution de leurs ordres ces mmes grandes banques qui, sous le couvert dÕoffrir la meilleure excution, sÕapproprient le ßux dÕordres en tant que contrepartie et peuvent ainsi mieux contr- ler la formation de prix sur le march de rfrence. Il est donc indispensable dÕaider lÕinvestisseur et lÕintermdiaire comprendre. LÕouvrage de Robert Cobbaut, Roland Gillet et Georges Hbner sÕinscrit parfai- tement dans cette logique. La contribution dÕexperts reconnus et apprcis ne peut que rjouir ceux qui, comme moi, croient que la meilleure dfense de lÕinvestisseur passe par sa formation. La complexit de la gestion de portefeuille fait en sorte que cet ouvrage, quiallie lÕacadmique la pratique, servira de rfrence tout un chacun qui est la recher-
Vincent V
AN D ESSELPrsident et CEO de NYSE Euronext Brussels
DBU11075.book Page 9 Mercredi, 8. avril 2015 4:44 16 DBU11075.book Page 10 Mercredi, 8. avril 2015 4:44 16INTRODUCTION
mutation. Il est loin, en effet, le temps o le gestionnaire pouvait se contenter dÕappliquer Markowitz qui, au cours des annes 1950, ont marqu le point de dpart des dveloppe- ments thoriques modernes relatifs la gestion des investissements en actifs Þnanciers et au fonctionnement des marchs Þnanciers. Si la notion de diversiÞcation tait connuebien avant Markowitz, cÕest ce dernier qui lÕa conceptualise et quantiÞe, rendant ainsi
possible la dtermination des proportions optimales investir dans les diffrents actifs Þnanciers pris en considration par lÕinvestisseur ou le gestionnaire de fortune. CÕest toutefois depuis le milieu des annes 1960, avec les travaux de Sharpe,Lintner et Mossin (sur les conditions dÕquilibre des marchs Þnanciers) et de Fama (sur
lÕefÞcience de ces mmes marchs), que la littrature relative la gestion de portefeuille
conna"t un extraordinaire dveloppement qui semble encore loin de son terme. Les dveloppements thoriques de la gestion de portefeuille ont trouv de nombreuses applications pratiques : que lÕon songe par exemple lÕoptimisation des tion des options, aux stratgies actives en actions et obligations, aux stratgies alter- nativesÉ Qui plus est, ces applications pratiques ont, ce qui est rare, suivi dÕassez Cet ouvrage se propose dÕintroduire graduellement le lecteur ce domaine la fois passionnant et complexe. Dans un souci de progressivit et de cohrence, le traite-moderne de portefeuille et de lÕefÞcience des marchs sont exposes de faon pdagogi-
que, argumente et critique. En effet, si lÕouvrage est construit dans la perspective de la thorie dominante qui est celle du courant de pense no-classique en conomie, il ne domaine, les thorisations alternatives qui sont apparues progressivement au cours des glorieuses È (1945-1975) et puis son potentiel de croissance. ensuite en revue les classes dÕinstruments Þnanciers susceptibles dÕintgrer un porte- duits drivs et les actifs alternatifs, avec leurs principes de valorisation et leurs proprits dans le cadre de la gestion dÕactifs. lÕobjet dÕun examen minutieux. dveloppements consacrs un traitement complet et adapt des instruments, strat- DBU11075.book Page 11 Mercredi, 8. avril 2015 4:44 16 12La gestion de portefeuille
gies et mthodes de contrle de la performance de portefeuille, ce qui permet dÕta- leur qualit. Ainsi, au Þl de lÕouvrage, le lecteur aura eu lÕoccasion de passer succes- sivement en revue les instruments de la gestion de portefeuille, les mthodes permet- tant de mettre celle-ci en application et les moyens dÕen contrler la qualit. ou de Master en sciences conomiques ou en sciences de gestion, un support dÕensei-gnement lÕintention des tudiants qui ont choisi de donner leurs tudes une orien-
soigneusement dveloppes lÕintention des tudiants, qui trouveront en outre dans cet ouvrage des exemples dtaills illustrant quelques-unes des techniques quantitati- Toutefois, ce livre est galement destin aux professionnels de lÕanalyse Þnan- tout investisseur dot dÕune formation de base en conomie et en statistique.quotesdbs_dbs1.pdfusesText_1[PDF] gestion financière de l'entreprise
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