[PDF] Bulletin Banque de France n° 207 - Septembre/octobre 2016

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Septembre-octobre2016

de la Banque de France

Bulletin

Banque de France Bulletin N° 207 - Septembre-octobre 2016

SOMMAIRE

3 La détention par les non-résidents des actions des sociétés françaises du CAC 40

à la fin de l"année 2015

Christophe GUETTE-KHITER

Au 31 décembre 2015, la part des non-résidents dans la détention des 36 sociétés françaises du CAC 40

s'établit à 45 %, un chiffre supérieur à la moyenne des dix dernières années bien qu'en léger recul par rapport

à 2014. En 2015, les non-résidents ont été acheteurs nets de titres de socié tés du CAC40, pour 2,1 milliards d'euros, tandis que les résidents l'étaient à hauteur de 6,7 milliar ds d'euros.

ÉCONOMIE ET FINANCEMENTS INTERNATIONAUX

La monnaie et ses contreparties en France et en zone euro

Jacques MORENAS et Bérengère RUDELLE

La masse monétaire de la zone euro augmente de + 4,7 % en 2015, après + 3,8 % en 2014. Sa composante

française accélère également. La France se distingue des autres pays de la zone euro par le dynamisme des

crédits au secteur privé.

CRÉDIT ET FINANCEMENTS

5 47

La situation des PME en France en 2015

Adrien BOILEAU, Christophe CAHN, Anne-Christèle CHAVY-MARTIN et Maïté LOSTE

En 2015, les PME françaises protent de la légère reprise économique pour accroître leur activité et maintenir

leurs marges. Néanmoins, l'investissement recule, ce qui traduit des perspectives encore fragiles pour ces

entreprises.

ENTREPRISES

17 Le coût des capitaux propres des grandes entreprises non financièr es en zone euro : une évaluation sur la dernière décennie Clément MAZET-SONILHAC et Jean-Stéphane MÉSONNIER

Après une forte augmentation pendant les récentes périodes de crise, le coût estimé des capitaux propres

des entreprises non nancières des grands pays de la zone euro se situe à la mi-2016 à un niveau inférieur à celui de début 2006. Cette évolution recèle toutefois une hausse de la prime de risque sur actions en Europe au cours des trois dernières années qui a été masquée par l'effet de la baisse du taux sans risque sur le coût des capitaux propres des grandes entreprises. 33
Structure et évolution des portefeuilles-titres des personnes physiqu es : des comportements qui diffèrent selon l"âge, la catégorie socio-professionnelle et le montant des portefeuilles

Aurélie HODEAU

La répartition et la structure des portefeuilles-titres des ménages résidents font apparaître des disparités

selon le prol des détenteurs. Notamment, la part des plus de 55 ans s'accroît depuis 2008. 57
Banque de France Bulletin N° 207 - Septembre-octobre 2016

SOMMAIRE

4Banque de France Bulletin N° 207 - Septembre-octobre 2016

SOMMAIRE

Documents publiésDIVERS85https://www.banque-france.fr/publications/bulletins-de-la-banque-de-france/

e-france.htmlSTATISTIQUES

Les gains de productivité dans les pays européens les plus fragilisés par la crise entre 2008 et 2012 s'expliquent

notamment par une ré-allocation de l'emploi vers les entreprises plus productives.

MICROÉCONOMIE, MACROÉCONOMIE ET STRUCTURES

71

Achevé de rédiger le 21 septembre 2016

Banque de France Bulletin N° 207 - Septembre-octobre 2016

ÉCONOMIE ET FINANCEMENTS INTERNATIONAUX

5Banque de France Bulletin N° 207 - Septembre-octobre 2016

ÉCONOMIE ET FINANCEMENTS INTERNATIONAUX

Chiffres clés

39 % des sociétés françaises du CAC 40 détenues majoritairement par des intérêts étrangers

19,9 % des actions françaises du CAC 40 détenues au sein de la zone euro (sur les 45 % détenues par des non-résidents).

6,1 milliards d'euros d"achats nets d"actions françaises du CAC 40 par les non-résidents en 2015 dans le secteur nancierTaux de détention par les non-résidents du capital des sociétés

françaises du CAC40 (montants enmilliards d"euros, taux en%) 0 1 400

199920072005200320012015

3436384042444648

200400600800

1 000 1 200 Valeur d'acquisition du capital détenu par les non-résidents

Valeur de marché

Taux de détention des non-résidents (échelle de droite)

20132011200936,040,5

40,5

39,644,5

46,7

44,946,3

41,2

41,743,5

41,944,247,3

47,846,1

45,0
Sources: Banque de France (balance des paiements) et Euronext.

La détention par les non-résidents

des actions des sociétés françaises du CAC 40 à la n de l"année 2015

Christophe GUETTE-KHITER

Direction de la Balance

des paiements

Service des Titres

Àfila n de l"annéefi2015, les non-résidents détiennent 517fimilliards d"euros d"actions des

sociétés françaises du CACfi40, sur une capitalisation boursière totale de 1 150fimilliards

d"euros, soit un taux de détention de 45fi%. Bien que ce taux soit en baisse par rapport

àfi2014, il reste supérieur aufipoint bas observé en 2007 (41,2fi%), ainsi qu"à la moyenne

des dix dernières années. Lesfi non-résidents augmentent leurs achats de titres de sociétés du

CACfi 40, pour

2,1fimilliards d"euros, mais les résidents y investissent davantage, à

hauteur de 6,7fimilliards d"euros, d"où la hausse de leur part relative de détention. Au 31 décembrefi 2015, 39fi % des sociétés françaises du CACfi 40 sont détenues

majoritairement par des intérêts étrangers. Cettefiproportion est la plus faible enregistrée

sur les dix dernières années, contrastant avec un plus haut de 53fi % atteint nfi2013.

Mots-clés : Marché boursier,

actions, investissements de portefeuille, taux de détention, non-résidents, CAC 40.

Codes JEL: F21, F23, F36,

G15, G34

Banque de France Bulletin N° 207 - Septembre-octobre 2016La détention par les non-résidents des actions des sociétés françaises du CAC 40

à la fin de l"année 2015

ÉCONOMIE ET FINANCEMENTS INTERNATIONAUX

6Banque de France Bulletin N° 207 - Septembre-octobre 2016La détention par les non-résidents des actions des sociétés françaises du CAC 40

à la fin de l"année 2015

ÉCONOMIE ET FINANCEMENTS INTERNATIONAUX

G1 Taux de détention par les non-résidents du capital des sociétés françaises du CAC 40 (montants enmilliards d"euros, taux en%) 0 1 400

199920072005200320012015

3436384042444648

200400600800

1 0001 200

Valeur d'acquisition du capital détenu par les non-résidents

Valeur de marché

Taux de détention des non-résidents (échelle de droite)

20132011200936,040,5

40,5

39,644,5

46,7

44,946,3

41,2

41,743,5

41,944,247,3

47,846,1

45,0
Sources: Banque de France (balance des paiements) et Euronext. G2

Évolution de la détention par

les non résidents des actions françaises cotées du CAC40 et hors CAC40 (en%) 1550

Déc.2003

202530354045

Taux de détention par les non-résidentsdes valeurs françaises du CAC 40

Taux de détention par les non-résidents

de l'ensemble des actions cotées françaises

Taux de détention par les non-résidents

des valeurs françaises cotées hors CAC 40 Source: Banque de France (comptes nanciers nationaux, Balance des paiements).

1. Ladétention non résidente

des actions françaises

Baisse simultanée de la détention

non résidente d'actions du CAC 40 et d'actions cotées hors CAC 40 Au 31 décembre2015, la part des non-résidents dans l'actionnariat des 36 sociétés françaises 1 du CAC40 s'établit à 45%, en baisse de 1,1point de pourcentage par rapport à l'année précédente (graphique1). Cettebaisse est dans le prolongement du repli engagé en2014.

Ladétention non résidente dans le CAC40 se

répartit entre investissements de portefeuille 2

à hauteur de 90,8%, et investissements directs

individuels, à hauteur de 9,2%, cette seconde modalité s'inscrivant en hausse de 0,7point de pourcentage par rapport à2014. Sur l'ensemble des actions cotées françaises, le taux de détention par les non-résidents diminue de 2,2points de pourcentage en2015, pour s'établir à 39,4% (graphique2) 3 . Eneet, hors

CAC40, la participation des non-résidents dans

les sociétés françaises cotées (28,9%) baisse de

3,6points de pourcentage.

Moins de 40 % des sociétés françaises du

CAC 40 sont détenues à plus de 50 % par des

non-résidents Au 31 décembre2015, parmi les trente-sixsociétés françaises du CAC40, quatorze (39%) sont détenues par des non-résidents pour plus de la moitié de leur capitalisation boursière, soit quatre de moins par rapport à2014 (tableau1).

Dansl'ensemble, les sociétés qui achent les

baisses les plus importantes du taux de détention par des non-résidents en2015 étaient parmi les plus investies par les non-résidents en2014 (graphique4). Lessix entreprises dont le taux de détention par les non-résidents s'est inscrit en hausse 1

Quatre sociétés

nonrésidentes du CAC40 sont exclues du périmètre de cette étude car leur siège social est établi à l"étranger (il s"agit d"EADS, LafargeHolcim, Solvay et ArcelorMittal; cf. annexe1: composition du CAC40 en2015). 2

Sont désignées comme

"investissements de portefeuille» les détentions individuelles représentant moins de 10% du total des actions d"une société. Au-delà de ce seuil, ces détentions sont traitées comme des "investissements directs» au sens de la balance des paiements. 3

Calcul établi à partir

de données agrégées de portefeuille. Lessources existantes ne permettent pas de déterminer si la variation est répartie sur l"ensemble des entreprises cotées ou concentrée sur certains secteurs. La détention par les non-résidents des actions des sociétés françaises du CAC 40

à la fin de l"année 2015

ÉCONOMIE ET FINANCEMENTS INTERNATIONAUX

Banque de France

Bulletin

N°207 - Septembre-octobre20167

ÉCONOMIE ET FINANCEMENTS INTERNATIONAUX

Banque de France

Bulletin

N°207 - Septembre-octobre2016

G3

Pourcentage de sociétés françaises

du CAC 40 détenues majoritairement par des intérêts étrangers (en%) 3555

20052015

5053

42424241414653

50
39

404550

2007200920112013

Source: Banque de France (balance des paiements).

T1 Répartition des sociétés françaises du CAC40 en fonction de la part du capital détenue par les non-résidents

Part du capital

détenue par les non résidents Nombre de sociétés investiesTaux moyen de détention par les non-résidents

0-25%34222110,717,411,112,012,016,0

plus de 50%15151619181457,158,659,559,157,658,3

37373536363643,944,746,948,446,846,1

Source: Banque de France (balance des paiements).

en2015 étaient investies en moyenne à 53,8% par des non-résidents en2014. Lestrente entreprises dont le taux de détention par les non-résidents s"est inscrit en baisse en2015 étaient investies en moyenne à hauteur de 47,7%. Depuis 1999, la dispersion des taux de détention par les non-résidents des entreprises françaises du CAC40 s"est signicativement réduite (graphique5).

Pour le premier quart des entreprises les moins

détenues par l"étranger, le taux de détention par les non-résidents augmente de plus de 14points de pourcentage (de 16% à 30%), tandis que pour le dernier quart, il n"augmente que d"unpoint de pourcentage (de 56% à 57%) 4 G4 Évolution entre2014 et2015 du taux de détention non rés ident en fonction du rapport à la moyenne à n2014 (en abscisse : taux en pourcentage ; en ordonnée : évolution en points de pourcentage) 0 90
10 20 30
40
50
60
70
80
- 12- 9- 6- 3036912 Baisse du taux de détention par les non-résidents - Taux détenusupérieur à la moyenne

Hausse du taux de détention par

les non-résidents - Taux détenu inférieur à la moyenneHausse du taux de détention par les non-résidents - Taux détenu supérieur à la moyenne

Baisse du taux de détention par

les non-résidents - Taux détenu inférieur à la moyenne

Moyenne pondérée

Source: Banque de France (balance des paiements).

4

Letaux de détention

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