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Modalités internes de financement des investissements des entreprises innovantes : une revue de la littérature Internal methods of financing the investments of innovative companies: a review of the literature *Abdelkader Azirar azirar.abd@gmail.com de Gestion, Université Ibn Tofail Kénitra Résumé : La question du financement des investissements des entreprises constitue disposent de multiples modes de financement variés et diversifiés qui ont chacun leurs avantages et leurs inconvénients en fonction d

capacité financière. Généralement deux grandes catégories de sources sont distinguées

dans la littérature économique : les ressources internes et les ressources externes. Au niveau interne, les entreprises ont recours à une panoplie de moyens de financement ment dépend de divers paramètres

et contraintes liés à sa disponibilité, à son coût, à ses avantages et inconvénients.

Mots clés : Augmentation du capital, capital-

Financement, Fonds propres, Investissement, Quasi fonds propres. Abstract: The issue of financing business investment is one of the essential issues for their survival and growth. In this context, they have multiple, varied and diversified modes of financing, each of which has its advantages and disadvantages depending on the strategy of the company and its financial capacity. Generally, two main categories of sources are distinguished in the economic literature: internal resources and external resources. Internally, companies use a panoply of means of financing which range from equity capital, to the incorporation of reserves, through quasi-equity funds such as partners' current accounts, equity securities and equity loans, etc. The use of types of financing depends on various parameters and constraints related to its availability, cost, advantages and disadvantages. Keywords: Capital increase - venture capital - partners' current accounts -

Financing - Equity - Investment - Quasi equity.

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Introduction

Les investissements constituent le levier principal de préserver le renouvellement des équipements afin de faire face à la dépréciation de innover et assurer par conséquent leur croissance et leur développement. Pour ce faire, celles-ci Le choix du mode de financement doit veiller à mettre en place les ressources suffisan adéquats en termes de durée et de disponibilité et au moindre coût pour préserver et améliorer la ren (Berk, De Martzo, 2010). Ce qui constitue

1. Financement par fonds propres

lui permettent de garder une indépendance de gestion et de management, et une certaine autonomie financière vis-à-vis des créanciers. Ce qui représente certainement un grand avantage notamment pour les PME qui manquent cruellement de fonds propres et qui trouvent beaucoup de difficultés à se financer auprès des banques. déséquilibre financier pr en agissant négativement sur leur rentabilité. es différentes formes

1.1. Le financement par autofinancement

propre et conservé par elle pour financer son développement futur » (Cohen, 1991, p.,194). L'autofinancement correspond donc à une rétention de tout ou partie de la rémunération annuelle des actionnaires en vue de couvrir les divers besoins de propriétaire économiques et commerciales (combinaison productive, ventes, valeur ajoutée, ation (EBE). Celui-

par elle pour couvrir les besoins de financement liés à sa pérennité et à son

développement. On le calcule en retranchant de la CAF les dividendes distribués. 63
utofinancement = CAF ƒ La somme des dotations aux amortissements, nettes de reprises, et éventuellement des provisions, nettes de reprises.

Autofinancement = CAF- dividendes

Capacité

Dividendes

Autofinancement

Autofinancement de

maintien

La CAF représente ainsi l

dépend naturellement de son résultat et indique sa capacité à financer son propre opérations et de son activité. (Jobard, Mimbourg 1994, p., 143), (Vernimen , 2016, p.,231): -rise le banques ; et de contribuer ainsi au financement de son développement.

Sur un aut

" Le niveau des fonds propres 64
à-vis de ses bailleurs de fonds et plus généralement de ses partenaires » (Inglinger,

1991, p., 178).

Le fin

immobilisé, soit par apports de fonds externes avec ou sans ouverture de capital.

1.2. Les

La cession d'éléments de l'actif immobilisé appelé aussi dans la littérature

" désinvestissement », est considérée comme étant une source de financement par

fonds propres. Elle peut prendre plusieurs formes : -Le renouvellement normal des immobilisations qui s'accompagne, chaque fois que cela est possible, de la vente des biens renouvelés et qui ont subi un amortissement immobilisations vétustes qui seront remplacées par des immobilisations plus modernes et plus performantes ; s raisons délibérée et voulue de désinvestissement (Vanloye, 2013, p., 35): -Pour recentrer ses activités sur son métier de base par exemple ; -Ou pour élaguer des activités dont la complémentarité apporte peu de synergie et qui sont peu ou pas rentable.

1.3. Les augmentations de capital

et offertes aux investisseurs, en contrepartie de leurs apports, à la société émettrice. Les accroissements du capital peuvent prendre plusieurs formes et être regroupées en deux grandes catégories (Damodran, 2008, p., 57):

1.3.1. Augmentation de capital par apport en numéraire

Appelée aussi apport en espèce, cette opération consiste à vendre des actions disposition de ressources généralement importantes et disponibles immédiatement. se réalise selon des conditions juridiques précises et des mécanismes financiers assez complexes. Cette opération peut modifier les structures du pouvoir si les actionnaires préférentiels de souscription à de nouveaux actionnaires. ation de capital en numéraire comporte 65
cessaires à la couverture de ses besoins. (Vernimen,

2016, p.,124).

al en nature immobiliers afin de consolider sa solidité financière tout en disposant de ressources mpacter sa matière de gestion financière de toute entreprise. pas directement à aires nouvelles, mais plutôt des moyens réels, et notamment des immobilisations (immeuble, fonds de grandement besoin et très utiles pour accroitre son activité et augmenter sa rentabilité. de ces actifs au bilan, il y a émiss pour les anciens actionnaires. absorption, opérations de restructuration tout en permettant un renforcement significatif des fonds propres.

Il jeu

compte des différente financier -ci fait augmenter tout simplement son capital en

intégrant les réserves accumulées durant les années perdantes majorées le cas échéant

entreprises sous capitalisées et qui ont besoin de rééquilibrer leur structure financière

et assurer leur équilibre bilanciel. liquidité additionnelle et permet, simplement, de rééquilibrer la structure du passif et être réalisé soit par augmentation de la valeur nette des actions, soit par distribution (Vernimen, 2016, p., 152). L 66
n qui est destiné à indemniser les actionnaires anciens pour la baisse de la 1.5. Plusieurs avantages sont largement reconnus à cette source de financement. Ce mode en représentant une ressource durable et représente un titre liquide lorsque a solvabilité de elle-ntinue. En revanche, le risque lié au financement par apport en capitaux propres est élevé . Il faut souligner aussi que : -Il expose au risque de dilution du capital et donc du pouvoir lorsque les souscripteurs sont de nouveaux associés ou actionnaires; rement contrairement aux autres modes de financement.

2. Financement par quasi-fonds propres et capital risque

2 .1. Les quasi-fonds propres

Les quasi-fonds propres sont des ressources financières n'ayant pas la nature financier. Ce sont des ressources hybrides, dont la nature se situe entre les fonds propres et les différentes dettes. Ils regroupent en particulier les titres participatifs, les prêts participatifs et le capital risque. Les quasi-fonds propres peuvent pour certains être transformés rapidement en fonds propres assez facilement et renforcer la capitalisation des entreprises ainsi que leur pouvoir de négociation envers ces créanciers et ses clients. On distingue généralement

2.1.1. L

Juridiquement ces apports correspondent à des prêts accordés directement par les associés à leur entreprise. Financièrement ils constituent un mode de financement ou de refinancement qui peut jouer un rôle essentiel et peut constituer une alternative assez courante en raison notamment de leurs avantages peuvent prendre deux formes : soit par l'apport d'argent versé dans les cai de rémunérations ou de dividendes (Albouy, 1989, pp., 2755-2773). Ce mode de financement présente plusieurs avantages aussi bien pour les associés que pour leur entreprise (Vanloy, 2013, p.,35): 67
-Ces apports sont une ressource stable de financement prisée par les entreprises ; -ompliquées ; -Leur exigibilité est fonction de la volonté des associés qui naturellement et e leur société. Pour les actionnaires ensuite ( Berk et De Matrzo, 2016, p.,127): -Ils sont rémunérés et leur rémunération est déductible au plan fiscal. Les PME à caractère familial recourent largement à ce mode de financement pour des considérations patrimoniales et fiscales. Leurs dirigeants préfèrent procéder à des notamment de la sou Les grands et multiples avantages de ce mode de financement expliquent son caractère répandu et son utilisation large au sein du tissu productif particulièrement dans un contexte de rareté et de cherté des autres moyens de financement des entreprises de petite et moyenne taille. La stabilité des comptes courants associés en particulier bloqués, et la pratique des faits observés tendent à situer les comptes courants associés comme des quasi - fonds propres notamment dans le cadre des " sociétés familiales ».

2.1.2. Les prêts et titres participatifs

Les prêts participatifs constituent des valeur

une période déterminée. Ce bon est généralement rattaché à une action, on parle alors

; ou à une obligation, on parle alors Ils sont ainsi, assimilés financièrement à des quasi-fonds propres et permettent moyen de financement intermédiaire entre le prêt à long terme et la prise de participation. Il ne confère aucun droit de vote au prêteur et accordé moyennant le

Juridiquement, e

dernier rang, remboursables en cas de difficulté, après désintéressement des autres créanciers. La rémunération du prêteur est double prime Un titre participatif est une valeur mobilière assimilable à une action mais qui n'octroi ni droit de vote ni part dans le capital. En revanche, il donne le droit à une rémunération 68
tels que le chiffre d'affaires ou bénéfice par exemples. De ce fait, ils constituent des valeurs mob (Berk, De Matzro, 2016, p., 68). Les titres participatifs se différencient aussi par leurs modalités de remboursement.

2. 2. Le financement par capital risque

Le capital-risque tire son origine du terme anglo-saxon " venture capital ». Il renferme

plusieurs activités et métiers qui ont entrainé de grandes difficultés de définition et

connu le concept. Ainsi, selon D. Nouvellet, le capital- se partager leurs éventuels profits. Le capital-risque est ainsi une activité détenant un avantage concurrentiel, dans le but de les revendre à terme en réalisant des plus-values sans contraintes de cessions de titres ; société et basé sur la confiance » (Nouvellet, 1989, p., 139). Cette modalité de financement présente plusieurs avantages dont notamment : -Le renforcement des fonds propres et par conséquent, les ressources stables et la partenaires professionnels et financiers qui apportent leur savoir et leur savoir faire à

Conclusion

innovantes doivent affronter. Il conditionne largement leur viabilité et leur développement et détermine fortement leur polit par conséquent, le niveau des besoins en fonds de roulement dont le financement doit préjudiciable. notamment sur le plan interne ayant chacune leurs spécifiés, conditions, avantages et limites. Ainsi, les fonds indicateur de son autonomie financière, et un baromètre du degré de confiance et . Le financement par fonds propres peut se traduire par un apport en numéraire ou par une capitalisation des 69
réserves. Malgré les avantages que peut procurer le financement par fonds propres, il pertinent. du capital est un mode de financement qui peut être liquide et qui ne tion. moyen de financement nouveau à la société, et stabilise les fonds mis en réserve en

interdisant leur distribution. De même, en créant des actions gratuites, la société

augmente la part du capital de chaque actionnaire et le prédispose à investir de nouveau dans la société, ce qui sous- capital. . les CCA, les titres et prêts participatifs ou la technique du capital risque en fonction de sa situation financière, des opportunités qui lui sont offertes et de sa stratégie financière. Chaque mode de financement possède ses particularités propres, offre des avantages certains à exploiter et présents des inconvénients à prendre en compte. Ces différentes sources de financement déterminent une structure financière de ses équilibres bilanciels et de toute sa rentabilité.

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