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NOTE D'ANALYSE

Novembre 2021

www. cdgcapital.maSECTEUR BANCAIRE ? DES PERFORMANCES

SOLIDES PRÉVUES POUR 2021E

2

ValeursPNB(Mrd MAD

201920202021e201920202021e

ATW23,523,924,45,83,04,6Conserver507

BCP17,819,319,93,01,22,6Renforcer299

BM

CI3,13,13,00,610,160,42Alléger604

B

OA13,914,014,41,90,741,85Renforcer202

C

DM2,402,382,410,510,190,47Renforcer621

S ource: BVC, CDG Capital Insight 1

Au 11 novembre 2021

2 H ors CIH que nous ne couvrons pas

Executive Summary

Depuis le début d"année, le secteur

bancaire coté à la Bourse de

Casablanca a connu une forte

amélioration de 15,3% 1 . Ceci reflète la bonne orientation des réalisations semestrielles qui ont bénéficié comme prévu de la non récurrence de la contribution au fond Covid et un allègement plus important du coût du risque par rapport aux prévisions. Cette amélioration du coût du risque traduit, à notre sens, la reprise économique, l"assouplissement progressif des mesures sanitaires et aussi la politique anticipative sur la gestion des risques dont les banques marocaines ont fait preuve en 2020.

Pour cette fin de 2021, le secteur

bancaire devrait continuer de bénéficier d"une dynamique de croissance des crédits et une quasi-stabilité de la qualité des actifs. Néanmoins, il continue à faire face à un environnement de taux bas qui met sa marge d"intermédiation sous pression.

Dans ce sens, les banques cotées

2 devraient terminer l"année sur une note très positive, à l"instar des réalisations semestrielles, avec une croissance estimée de 88% de leur RNPG.

Au final, Nous pensons que les

banques que nous couvrons intègrent globalement ce potentiel de croissance anticipé après le rebond enregistré depuis le début d"année. Néanmoins, certaines opportunités, que nous détaillerons ci-après, restent à saisir, en dehors d"un risque de basculement de la situation sanitaire. CDG CAPITAL INSIGHTSecteur bancaire - des performances solides prévues pour 2021e

Novembre 2021

Fatima Zahra ERRAJI

Analyste financier

ferraji@cdgcapital.ma

60708090100110120130

nov.-19 janv.-20 mars-20 mai-20 juil.-20 sept.-20 nov.-20 janv.-21 mars-21 mai-21 juil.-21 sept.-21

Indice BanquesATWBCPBOABMCICDM

3CDG CAPITAL INSIGHTSecteur bancaire - des performances solides prévues pour 2021e

Novembre 2021

Sommaire

Partie 1- Le secteur côté bénéflcie de l"améliorati on du coût du risque et la non récurrence des dons Covid au S1 2021 ................................ ............................................ 4 Une bonne dynamique commerciale ........................................ ...................................... 5 Une pression sur les taux .............................................. ................................................. 6 Revenus : des réalisations semestrielles globalement bien orientée s ........................ 6 Les résultats du secteur protent de la non récurrence des dons Covid et l'amélioration du coût du risque .............................. ........................................................ 8 Partie 2- Enjeux et perspectives pour 2021 ............................ ........................................ 10 Principaux enjeux du secteur pour 2021 ................................. ...................................... 11 Une croissance positive des résultats est attendue en 2021e ......... .............................. 13 Partie 3- Valorisations et recommandations ............................ ..................................... 14 ATW- Changement de notre recommandation à Conserver ......................................... 15 BCP- Maintien de notre recommandation Renforcer ........................ ........................... 17 BOA- Changement de notre recommandation à Renforcer ................ ......................... 20 BMCI- Changement de notre recommandation à Alléger ............... .......................... 22 CDM- Changement de notre recommandation à Renforcer ................. ........................ 24 4 et la non récurrence des dons Covidau S1 2021 CDG CAPITAL INSIGHTSecteur bancaire - des performances solides prévues pour 2021e

Novembre 2021

5 L 'a n b Co

vid 19.En ĞīĞt, la reprise économique n'a pas manqué de se traduire sur les principaux indicateurs

du secteur bancaire.

Une bonne dynamique commerciale

va leu r la dynamique de l'encours total des crédits qui s'est poursuivie en hausse a nnuelle de 3,7% par ra pp plu S ource: Bank Al Maghrib, CDG Capital Insight p

rincipalement par les créditsde trésorerie qui se sont démarqués par une hausse YTD de 10,3% (sous

l me sure par les crédits à l'habitat qui ont enregistré une hausse de 3,7% en YTD. S ource: Bank Al Maghrib, CDG Capital Insight

91%92%93%94%95%96%97%98%99%

8408809209601,0001,0401,080

Mrd MAD d -10.0%0.0%10.0%20.0% juin-19 juil.-19 août-19 s ept.-19 oct.-19 n ov.-19 d

éc.-19

janv.-20 févr.-20 mars-20 avr.-20 mai-20 juin-20 juil.-20 août-20 s ept.-20 oct.-20 n ov.-20 d

éc.-20

janv.-21 févr.-21 mars-21 avr.-21 mai-21 juin-21 C omptes débiteurs et crédits de trésorerieCrédits à l'équipement C rédits à l'habitatCrédits aux promoteurs immobiliers C CDG CAPITAL INSIGHTSecteur bancaire - des performances solides prévues pour 2021e

Novembre 2021

6 A p h dép ôts bancaires qui ont cru de6,7% par rapport à Įn juin 2020 (soit 3,9% en YTD). Plus p ar culièrement, Les dépôts des ménages se sont établis à 770,6 MMDH en hausse annuelle de 5,1% e 2021

Une pression continue sur les taux

4,7

2% au S1 2020, soit une baisse de 34pb.

e t 2,33% pour ceux à 12 S S ource: Bank Al Maghrib, CDG Capital Insight

Revenus : des réalisations semestrielles

globalement bien orientées A p commerciale et la progression de la marge sur commissions (qui a proĮté d'un eīĞt de base favorable

de par la forte baisse des commissions des banques durant la période de conĮnement).

l 'a 2,9% passant de 9,8 Mrd MA des revenus du secteur côté.

0.002.004.006.008.00

2015201620172018201920202021

Taux globalComptes débiteurs et crédits de trésorerie C rédits à l'équipementCrédits immobiliers C CDG CAPITAL INSIGHTSecteur bancaire - des performances solides prévues pour 2021e

Novembre 2021

7 S ource: Etats Įnanciers des banques, CDG Capital Insight L 'a n d in m ar ché. eu r par valeur S ource: CDG Capital Insight, Etats Įnanciers des banques

2 4 6 8 10 12

2012201320142015201620172018201920202021

Mrd MAD 45
.5%27.4%17.4%15.3%1.4%-7.1%

BOABCPCIHATWCDMBMCI

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8 Les résultats du secteur protent de la non récurrence des dons Covid et l'amélioration du coût du risque A 13,6 des banques au fond Covid. ss ant de 49,1% au S1 2020 à 49,2% b 54,0%
engagé par ces deux g roupes. S ource: CDG Capital Insight, états Įnanciers des banques Au

Par ailleurs, le coût du risque du secteur bancaire coté a marqué une forte baisse de 33,3% pour

qu d est passé de 5,3 Mrd MAD à 11,5 Mrd MAD à Įn juin 2021.

0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%

A

TWBCPBOABMCICDMCIH

S

1 2020S1 2021

CDG CAPITAL INSIGHTSecteur bancaire - des performances solides prévues pour 2021e

Novembre 2021

9 S ource: CDG Capital Insight, Bank Al Mghrib Au en

registré à la même période de l'année dernière, mais qui demeure légèrement en deça du niveau

d 'a vant la crise de S1 2019. du

RNPG du secteur

S ource: CDG Capital Research, Etats Įnanciers des banques 40
.3%24.3%15.8%7.5%6.5%5.7% A

TWBOABCPCDMCIHBMCI

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10 CDG CAPITAL INSIGHTSecteur bancaire - des performances solides prévues pour 2021e

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11

Principaux enjeux du secteur pour 2021e

Po u d un en jeux auxquelsle secteur bancaire marocain fait face aujourd'hui: L les croissances en S ource: CDG Capital Insight, HCP l

ème

trimestre de 2021, ont contribué au dynamisme qu'ont connu les crédits de 227

Mrd MAD, contre 206 Mr

MAD. De leur côté, l'encours des crédits distribués dans le cadre des programmes Relance est

p d en viron 10 Mrd MAD.

Tenant compte de ces éléments et selon les dernières prévisions de Bank Al Maghrib, le rythme

d une progression de 3,7%, soit un ni veau légèrement inférieurà celui enregistré en 2020. S ource:CDG Capital Insight, Bank Al Maghrib

0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%

200 400 600 800 1,000 1,200

Mrd MAD C CDG CAPITAL INSIGHTSecteur bancaire - des performances solides prévues pour 2021e

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12 Ap rès la montéedes créances en souīrance enregistrée en 2020 et tenant compte de leur h e l p

Nous notons tout de

m êmeque ce niveau demeure assez élevé par rapport à la moyenne hi d 'a mise à rude épreuve. S ource: CDG Capital Insight, Bank Al Maghrib

3-Des taux d'intérêts bas

Le s banques marocaines évoluent aujourd'hui dans un environnement de taux d'intérêt bas. En Ğīet, La banque centrale a mis en place plusieurs p

à 1,5% en 2020.

S ource: CDG Capital Insight, Bank Al Maghrib

4.9%5.9%6.9%7.3%7.5%7.5%7.5%7.6%8.4%8.7%

0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%

mars-09 s ept.-09 mars-10 s ept.-10 mars-11 s ept.-11 mars-12 s ept.-12 mars-13 s ept.-13 mars-14 s ept.-14 mars-15 s ept.-15 mars-16 s ept.-16 mars-17 s ept.-17 mars-18 s ept.-18 mars-19 s ept.-19 mars-20 s ept.-20 mars-21 CDG CAPITAL INSIGHTSecteur bancaire - des performances solides prévues pour 2021e

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13 débi b anques.

Nous notons aussi que la baisse du taux directeur constatée en 2020 a proĮté au marché des

tauxqui a aĸché globalement une performance remarquablel'année dernière, ce qui l 'a Une croissance positive des résultats est attendue en 2021e L 3 l

a bourse de Casablanca enregistreront une performance solide des bénéĮces courant 2021e, comme

en d"une manière sommaire, n os S ource: CDG Capital Insight Au n ous pensons que les banques cotées 3 l a base des prévisions par banque, nous tablons sur une croissance de 88% du RNPG des banques marocaines cotées 3 au cours de l"exercice 2021 e 3 Ho rs le groupe CIH N o conĮnement). S 3 .Noustablons

Revenus

Charges

Co t du risque CDG CAPITAL INSIGHTSecteur bancaire - des performances solides prévues pour 2021e

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14 CDG CAPITAL INSIGHTSecteur bancaire - des performances solides prévues pour 2021e

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15 ATW- Changement de notre recommandation à "Conserver» A au Maroc qui ont connu une progression de 3,7%. p ar du décembre 2020.

Dans ce sillage, le produit net bancaire (PNB) du groupe a enregistré une légère hausse de 0,7% par

ra pp

1)Une légère hausse de 1,8% de la marge d'intérêt à 8,0 Mrd MAD qui s'explique par la bonne

n constatée au Maroc sur la marge d in

2)Une forte hausse de la marge sur commissions de 14,3% qui a proĮté d'une base comparable

f av orable de par la forte baisse des commissions des banques durant la période de E Co u rs cible : 507MADquotesdbs_dbs29.pdfusesText_35

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