[PDF] Rapport annuel 2017 de la BCE 11 oct. 2017 Rapport annuel

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Rapport annuel

2017

Rapport annuel 2017 de la BCE 1

4 7

L'année

2017
en bref

L'année en chiffres

Les politiques et les activités de la BCE dans le contexte économique et financier de 2017
9

1 La reprise économique de la zone euro a été soutenue par des

éléments favorables et par la politique monétaire 9

1.1 La croissance économique mondiale s'est accélérée 10

1.2 Évolutions macroéconomiques, budgétaires et

structurelles dans la zone euro 13 Encadré 1 Politiques structurelles sur le marché du travail de la zone euro 23
Encadré 2 Comprendre la faiblesse de la dynamique de l'inflation 25

Encadré 3 Quels sont les facteurs qui déterminent la mise en oeuvre de réformes structurelles ? 28

1.3 Évolutions financières et monétaires 31

Encadré 4 La dimension structurelle du financement des sociétés non financières et des ménages de la zone euro 38

2 La politique monétaire : patience, persévérance et prudence 43

2.1 Une orientation très accommodante de la politique

monétaire 44 Encadré 5 Indices de référence des marchés monétaires de la zone euro : évolutions récentes 47

2.2 La transmission effective des mesures de politique

monétaire de la BCE 49

2.3 Les évolutions du bilan de l'Eurosystème 56

3 Le secteur financier européen est résilient mais confronté à des défis 59

3.1 Les risques et les vulnérabilités du système financier de la

zone euro 60 Encadré 6 Évolutions des marchés de l'immobilier résidentiel et commercial dans la zone euro 65

3.2 La fonction macroprudentielle de la BCE 68

Rapport annuel 2017 de la BCE 2

3.3 Les contributions de la BCE aux initiatives réglementaires 71

3.4 La fonction microprudentielle de la BCE 75

4 Les infrastructures de marché et les paiements 77

4.1 L'innovation et l'intégration des infrastructures de marché

et des paiements 77

4.2 La sécurité des infrastructures de marché et des

paiements 79 Encadré 7 Innovation dans le domaine des paiements instantanés et des paiements de détail 81 Encadré 8 La cyberrésistance de l'écosystème financier 82

5 Les services financiers offerts aux autres établissements 84

5.1 La gestion des opérations d'emprunt et de prêt 84

5.2 Les services de l'Eurosystème en matière de gestion des

réserves 85

6 Les billets et pièces 85

6.1 La circulation des billets et pièces 86

Encadré 9 L'utilisation des espèces par les ménages dans la zone euro 87

6.2 La contrefaçon des billets 90

6.3 La deuxième série de billets en euros 91

7 Les statistiques 91

7.1 Les nouvelles statistiques et les statistiques élargies de la

zone euro 92

7.2 Les autres évolutions statistiques 93

Encadré 10 La coopération dans le domaine des statistiques aux niveaux européen et international 95 Encadré 11 AnaCredit en construction : caractéristiques essentielles 97

8 La recherche économique 100

8.1 Les priorités de la BCE en matière de recherche 100

8.2 Les pôles et les réseaux de recherche de

l'Eurosystème/du SEBC 101

Rapport annuel 2017 de la BCE 3

8.3 Les conférences et les publications 102

9 Les activités et obligations juridiques 103

9.1 La participation de la BCE à des procédures judiciaires au

niveau de l'UE 103

9.2 Les avis de la BCE et les cas de non-respect 105

9.3 Le respect des interdictions relatives au financement

monétaire et à l'accès privilégié 108

10 La coopération internationale et européenne 110

10.1 Les relations européennes 110

10.2 Les relations internationales 112

11 La communication externe 114

11.1 La communication au coeur de la politique de la BCE 114

11.2 Accroître la sensibilisation 116

12 Gouvernement institutionnel et d'entreprise 117

13 Évolutions relatives à l'organisation et aux ressources humaines 119

A1

C1 Comptes annuels

Bilan consolid d e l'Eurosystèm e au 31
décembre 2017
S (disponibl e uniquement en anglais) S1

Rapport annuel 2017 de la BCE 4

L'année 2017 en bref

En 2017, la reprise économique à l'oeuvre au sein de la zone euro s'est muée en

une croissance solide et généralisée. L'économie a crû de 2,5 % et terminé l'année

sur un dix-huitième trimestre consécutif de croissance. Cette expansion est la plus forte de la décennie écoulée et la plus largement distribuée depuis vingt ans. La dispersion des taux de croissance entre les pays de la zone euro est revenue à son plus faible niveau depuis la création de l'union monétaire. Grâce à la croissance vigoureuse de l'activité, le net redressement des ma rchés du travail s'est poursuivi. L'emploi a progressé de 1,6 % et atteint son plus haut niveau jamais enregistré, soutenu par les taux d'activité extrêmement élevés des femmes et des travailleurs plus âgés. Le chômage est à son plus bas niveau depuis janvier 2009. Dans l'ensemble, 7,5 millions d'emplois ont été créés depuis la mi-2013, compensant la totalité des pertes d'emplois survenues pendant la crise. Comme au cours des années précédentes, la politique monétaire de la BCE a joué un rôle majeur dans ce processus de reprise et de convergence. En

2017, les

asymétries constatées par le passé dans la transmission de notre politique monétaire ont largement disparu et les conditions de financement se sont stabilisées à des niveaux extrêmement bas à travers la zone euro. Cette évolution a contribué au plus fort rebond du crédit au secteur privé depuis le début de la crise en 2008. En revanche, les solides résultats de l'économie réelle ne se sont pas reflétés dans l'inflation. Alors que l'inflation totale est repartie à la hausse à partir de ses faibles niveaux antérieurs, atteignant 1,5 % en moyenne sur l'année, les tensions sur les prix d'origine intérieure sont restées modérées et l'inflation sous-jacente n'a pas montré de signes d'une tendance haussière dura ble. Les perspectives contrastées en termes de croissance et d'inflation ont guidé les décisions de politique monétaire de la BCE pendant l'année sous revue, nous conduisant à recalibrer notre programme d'achats d'actifs. En octobre, le Conseil des gouverneurs a décidé de réduire une nouvelle fois le rythme mensuel des achats d'actifs, de 60 milliards à 30 milliards d'euros, mais de prolonger le programme d'au moins neuf mois, jusqu'en septembre 2018. De plus, en mars 2018, le Conseil des gouverneurs a cessé de mentionner explicitement qu'il était prêt à élargir le programme d'achats d'actifs si les perspectives devenaient moins favorables. Les décisions adoptées par le Conseil des gouverneurs ont témoigné de sa confiance accrue dans les perspectives économiques. Dans ce contexte, une orientation inchangée se serait traduite par une politique monétaire de plus en plus expansionniste. Mais elles ont aussi signalé, d'une part, que l'accentuation des pressions inflationnistes était une question de temps e t, d'autre part, que nous devions faire preuve de persévérance dans notre politique monétaire pour que la dynamique d'inflation s'installe dans le temps et devienne autonome.

Rapport annuel 2017 de la BCE 5

Bien que la politique monétaire produise les effets escomptés, elle peut égalemen t avoir des effets secondaires. La BCE a par conséquent continué, en

2017, de

surveiller attentivement les risques pesant sur la stabilité financière, qui sont restés contenus. Le renforcement de la croissance nominale a contribué à une réduction des risqu es

grâce à l'amélioration de la soutenabilité de la dette des entreprises et des ménages,

les ratios d'endettement des deux secteurs étant revenus à leurs niveaux de début 2008. La reprise ne s'est donc pas concrétisée au prix d'un rebond de l'endettement du secteur privé. En fait, pratiquement pour la première fois depuis la création de l'union monétaire, les dépenses privées ont augmenté tandis que l'endettement privé a diminué. Le redressement économique a également donné aux banques l'occasion de consolider encore leur bilan. La vigueur économique leur a permis de stabiliser leur rentabilité grâce à des volumes d'activité accrus et à une baisse des coûts des dépréciations. La capacité des banques à absorber les chocs a continué de se renforcer, les ratios de fonds propres de catégorie 1 atteignant 14,5 % au troisième trimestre 2017, et la qualité des actifs s'est améliorée. Les banques de la zone euro ont accéléré la réduction de leurs prêts non performants (non-performing loans, NPL), qui sont revenus de 8 % du total des prêts en

2014 à 5,2

% au troisième trimestre 2017. Les NPL ont reculé de

119 milliards d'euros au cours des trois premiers trimestres 2017 uniquement, avec

une part croissante des cessions de prêts réalisée sur les marchés secondaires. Le s initiatives prises par la BCE pour améliorer la transparence des marchés de NPL ont joué un rôle favorable en la matière. Toutefois, des efforts restent nécessaires pour réduire les encours élevés de NPL. La BCE a également continué de surveiller les con ditions sur les marchés financiers. Les marchés ont été caractérisés par un calme relatif en 2017, tout en restant vulnérables à une brusque revalorisation du risque et à des hausses de la volatilité des marchés financiers. Ces risques se sont matérialisés sur les marchés d'actions mondiaux début 2018, sans avoir cependant à ce jour de répercussions significatives sur les marchés du crédit de la zone euro et, partant, sur les conditions financières au sens large.

D'importantes évolutions se sont aussi produ

ites dans l'architecture des paiements de la zone euro en 2017. L'ultime étape de la migration vers TARGET2-Titres a été franchie et la plate-forme traite à présent 556 684 transactions par jour en moyenne.

Le nouveau billet de 50

euros a été lancé, renforçant la sécurité des paiements pour les habitants de la zone euro, qui continuent d'utiliser principalement les espèces pour leurs paiements dans les points de vente. Enfin, la BCE a adopté plusieurs mesures visant à améliorer sa transparence et l'exercice de son obligation de rendre compte vis-à-vis des citoyens européens.

Nous avons répondu à cent trente

-huit questions posées par des membres du Parlement européen en 2017. Nous avons ouvert un Centre des visiteurs, qui devrait accueillir quarante mille personnes par an. Notre site Internet a été consulté plus de dix-sept millions de fois de partout dans le monde.

Rapport annuel 2017 de la BCE 6

Pour 2018, nous nous attendons à un maintien du rythme soutenu de l'expansion économique. Si nous restons confiants dans la convergence de l'infla tion vers notre objectif à moyen terme, des incertitudes demeurent quant au degré de sous-utilisation des capacités productives dans l'économie. Une politique monétaire patiente, résolue et prudente reste donc indispensable pour assurer le retour de l'inflation à des niveaux conformes à notre objectif.

Francfort-sur-le-Main, avril 2018

Mario Draghi

Président

Rapport annuel 2017 de la BCE 7

L'année en chiffres

Croissance économique solide et

généralisée 2,5%

La croissance en rythme annuel du

produit intérieur brut de la zone euro a bénéficié de l'augmentation des exportations nettes et de la vigueur des dépenses intérieures en biens et services.

L'inflation repart à la hausse

1,5%

L'inflation globale moyenne dans la

zone euro s'est accélérée, principalement sous l'effet de la hausse des prix de l'énergie et, dans une moindre mesure, des produits alimentaires.

L'emploi dépasse son niveau d'avant la

crise 1,6%

La reprise des marchés du travail

s'est poursuivie grâce à une forte progression de l'emploi, traduisant à la fois le climat économique favorable et la réussite des mesures adoptées.

1998ı

2017ı

En2017, les différences entre les

taux de croissance économique dans la zone euro, mesurées comme les

écarts-types de la valeur ajoutée

brute, ont été les plus faibles jamais observées dans l'histoire de l'union monétaire.

Dispersion des taux de croissance à un

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