[PDF] Rémunération des dirigeants et politique financière de lentreprise.

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Nicolas AUBERT1

2 3

Résumé

Cet article

t iat salarié particulier que la loi du 3 décembre 2008 a annulé cet effet. Mots 1 2 3 2

1. Introduction

Le système

catégories du personnel en bénéficient. dirigeant serait beaucoup plus marginal. Les incitations peuvent boursière pertinent eprise stock salarié 3 ent de celles 4 rémunérations nonil a

008 en

délégués, les membres du directoire) est subordonné au respect d suivantes personnel personnelinteressement ou de participation couvrant au , les augmentations de la rémunération des dirigeants se feraient au salarié. pposent. 4 4 des actionnaires salariés est doublement légitime les salariés font également participation des salariés sont elles entrent en contradiction avec leur double dépendance à celle une clientèle fidèle treprise et à sa gouvernance sont riches et nvestissement en capital 5 aux dirigeants et actionnariat salarié. démarche qui a donc vocation à . Nous étudions en particulier nariat salarié la composante stok annulé cet effet. de données utilisée. La section 4 décrit les ré

2. Revue de littérature

L valeur ajoutée qui dépasse la seule quest est salari 6 salarié.

2.1. La relation stock

L de la gouvernance dirigeants en appliquant le modèle principal actionnaire et dirigeant. at salarié qui (2003) mettent en évidence des résultats conformes au modèle principal laquelle la rémunération doit être indexée sur le meilleur si performance opérationnelle de la division pour son cadre dirigeant. Ils des salariés , les salariés ne devraient tout simplement 7 pas bénéficier d. critique angement institutionnel (Jensen et Meckling, coopératives. théoriquement celles adr

à la non

après Jensen et Meckling (1979)5 collusion avec les dirigeants au détriment du rôle de contre r leur

5 sibilité de " location pure »impossibility of pure) horizon

horizon problem)common), l non ), le problème du contrôle (control problem) 8 relatio entre actionnariat salarié et stock

collusion entre salariés et dirigeants supposent une relation positive entre actionnariat salarié

part, même dan

sans doute plutôt pour augmenter le montant fixe de la rémunération de ces derniers et non la

2.2. Cette première approche peut cependant être nuancée cause selon nous la relation négative postulée par la théorie des incitations. le rôle de contrôleur exe négociations contractruelles entre actionnaires et dirigeants devraient 6 Cet 6 9 nnariat salarié. peuvent accorder des incitations directement aux salariés. un coût du capital plus faible e la à exercer un contrôle sur le travail de leurs propres collègues.

Fitzroy

bénéficiaires et de favoriser une meilleure coopération serait

Les approches partenariale et cognitive de

nce . Cette caractéristique des salariés justif salarié cognitive fonde sur ce même argument

intégrant toutes les parties prenantes contribuant à la création de valeur (Charreaux et

10 Desbrières, 1998). intérêt de la diffusion des rémunérations contribue à relativiser l directement,

utilise des données américaines sur la période 1992 à 2007 et mesure la rémunération

entre - étudions également la relation entre la proportion que représente les stock théorie des incitations est associé à un montant plus faible de stock actionnariat salarié. Compte H1 options attribuées aux dirigeants. 11

des variables capturant les déterminants économiques qui sont traditionnellement utilisés pour

e,

2000). Les opportunités

positivement (Smith et Watts oblige les dirigeants à débloquer

Jensen, 1986

incitativ indépendants dans le tion part du capital détenue par les faible et si le dirigeant cumule les fonctions de Direct stration. 12

3. Données et méthodologie

nos différentes variables et les modèles 3.1. N ant au moins 90% du effet induit 7

également

taient pas nécessairement dans les années antérieures, de 88 entreprises

Nous avons utilisé les

comportent une 7 13 partie spécifiquement consacrée . N ctionnariat ( composant le panier de rémunération du dirigeant certaines caractéristiques des plans de stock selon le modèle de 3.2. 14

Les variables dépendantes sont

CA et la séparation des fonctions Direct

activités. Neuf 3.3.

Nous testons le modèle empirique suivant

i

SECTEURS

EEEEEE

EEEE 10 _ a entreprise VDit İi

Les variables dépendantes obse

15 variables e nor

Résultats

Cette section

4.1. 16

La variable SO

valeurs de la médiane rémunération ce qui se traduit par des

Les caractéristiques de cette variable sont

SO/REM

échantillon

PART_DI; écart

PART_INSTIT

(variable INDEPENDANT) est de 32.56% (écart 17 une forte dispersion (

20 cart

variance 4.2. Les résultats des régressions sont présentés dans les tableaux 4 et 5. colonnes suivantes reportent les résultats des estimations année par année de 2

La plupart des

18

1,65%. Ces statistiques indiquent

avons 19 de stock corroborée pour les années 2005 à 2008 avec des coefficients négatifs et significatifs. de rémunération des dirigeants ne so sont les années précédentes.

5. Discussion

N la rémunération du dirigeant) . explication de fondamentalem

publics quant à la répartition de la valeur ajoutée des entreprises entre le capital et le travail

20 sur un effe dirigeants (notamment pour la composante de la rémunération basée sur les stock ration des grandes entreprises, devant se conformer au on légalequotesdbs_dbs29.pdfusesText_35

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