[PDF] Les fondements de finance Chapitre 2. Valeur temps de largent

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Les fondements de financeLes fondements de finance

Chapitre 2. Valeur temps de l"argentChapitre 2. Valeur temps de l"argentChapitre 2. Valeur temps de l"argentChapitre 2. Valeur temps de l"argent

Version étudiants

9/14/2014 7:35 PM1

Fahmi Ben Abdelkader ©

ESCP, Paris

Version étudiants

Time is money

Writing a Financial Analysis Report An example of analysis grid

Guidance Notes

Golden Rules

Limitations of Financial Ratios

PréambulePréambule

En 1913, que rapporte 1$ ?

êŒr

EI Q /R14 Do BT /R8 8.76 Tf

0 1 -1 -0 588.96 214.791 Tm

[(F a h m i B e n A b d e l k a d e r F o n d e m e n t s d e f i n a n c e V a l e u r temps de l"argent

9/14/2014 7:35 PM2

En 2011, que rapporte 1$ ?

Un euro aujourd"hui ne vaut pas un euro demain

Un euro aujourd"hui ne vaut pas un euro demain

Writing a Financial Analysis Report An example of analysis grid

Guidance Notes

Golden Rules

Limitations of Financial Ratios

PréambulePréambule

Un ami vous emprunte 1 000 € et vous promet 4 remboursements trimestriels de 250 €

chacun. Est-ce un bon ami ?Préférez-vous recevoir 1 000 € maintenant, ou 1100 €dans un an ?

Uncertainty: You do not know what will happen tomorrow Inflation: Purchase power of €1,000 decreases with time.Opportunity cost : €1,000 can be invested today and will pay interests in the future. Fahmi Ben Abdelkader © Fondements de finance - Valeur temps de l"argent

9/14/2014 7:35 PM3

Opportunity cost

: €1,000 can be invested today and will pay interests in the future. Money received today is better than money received tomorrow (just save it and spend it tomorrow) Décisions financière: arbitrage risque-rentabilité Writing a Financial Analysis Report An example of analysis grid

Guidance Notes

Golden Rules

Limitations of Financial Ratios

PréambulePréambule

Financial decision making : Risk and Return

Facebook Headquarters by David ChoeDavid Choe, Graffiti Artist Fahmi Ben Abdelkader © Fondements de finance - Valeur temps de l"argent

9/14/2014 7:35 PM4

In 2005, David Choe opted for Facebook stock instead of $60,000 in cash for covering the walls of Facebook

headquarters with spray-painted murals. Today, Facebook Graffiti Artist Could be Worth more than $200 Million

Objectifs

Writing a Financial Analysis Report An example of analysis grid

Guidance Notes

Golden Rules

Limitations of Financial Ratios

PréambulePréambule

En quoi consiste la valeur temporelle de l"argent ? Comment peut-on expliquer qu"un euro d"aujourd"hui vaut plus qu"un euro dans un

an ou plus ? Quels outils et méthodes permettant de comparer deux sommes disponibles à des dates différentes ou qu"ils sont exposés à des risques différents ? Fahmi Ben Abdelkader © Fondements de finance - Valeur temps de l"argent

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Fournir des techniques qui permettent une aide à la décision financière en prenant en compte la valeur temps de l"argent

Valeur temps de l"argent et Valeur Actuelle Nette (VAN)La valeur temps de l"argent et le taux d"intérêtValeur actuelle et valeur futurePlan

Valeur actuelle et valeur futureLa Valeur actuelle nette (VAN)Arbitrage et Loi du prix uniqueOpportunité d"arbitrage et loi du prix uniquePrix des actifs en l"absence d"opportunités d"arbitrageActualisation et capitalisationLes trois règles du voyage dans le tempsLa VAN d"une séquence de flux

Fahmi Ben Abdelkader © Fondements de finance - Valeur temps de l"argent

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La VAN d"une séquence de fluxLes rentes perpétuelles et les annuités constantesLes rentes et les annuités croissantesModalités de calcul des flux, du TRI et de la durée de placementApplications (calcul du TRI, calcul des flux de remboursement d"un emprunt, calcul du nombre de périodes d"un plan d"épargne, etc.)

La valeur temps de l"argent et le taux d"intérêt Valeur temps de l"argent et la VAN La valeur temps de l"argent et le taux d"intérêt

Valeur actuelle et valeur future

La Valeur actuelle nette (VAN)

Principe de préférence pour le présent:

Il est toujours préférable de recevoir 1€ aujourd"hui plutôt que dans un an Un euro aujourd"hui vaut plus qu"un euro dans un an Comment le temps influence la valeur de l"argent ? L"argent peut produire lui-même de l"argent ... Un placement de 100 € pendant un an à 5%, nous donnera 105 €, à la fin de l"année

La valeur temps de l"argent

= différence entre la valeur future et la valeur actuelle d"un euro Fahmi Ben Abdelkader © Fondements de finance - Valeur temps de l"argent

9/14/2014 7:35 PM7

La valeur temps de l"argent

= différence entre la valeur future et la valeur actuelle d"un euro La valeur temps de l"argent peut être mesuré par le taux d"intérêt À quoi sert la prise en compte de la valeur temps de l"argent ? Comparer par ex des recettes futures aux coûts actuels d"un lancement d"un projet Le taux d"intérêt : un taux de change inter-temporel Valeur temps de l"argent et la VAN La valeur temps de l"argent et le taux d"intérêt

Valeur actuelle et valeur future

La Valeur actuelle nette (VAN)

Le taux d"intérêt sans risque r

f(Risk-free interest rate) est le taux dintérêt auquel on peut prêter ou emprunter contre la promesse certaine d"un remboursement futur. Par convention, le taux sans risque est exprimé en base annuelle. Ce taux permet de convertir une somme dargent "actuelle» en une somme dargent "future»

Un euro aujourd"hui vaudra dans un an De manière symétrique, un euro dans un an vaut

aujourd" hui Fahmi Ben Abdelkader © Fondements de finance - Valeur temps de l"argent

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De manière symétrique, un euro dans un an vaut aujourd" hui Le taux d"intérêt : un taux de change inter-temporel Valeur temps de l"argent et la VAN La valeur temps de l"argent et le taux d"intérêt

Valeur actuelle et valeur future

La Valeur actuelle nette (VAN)

Fig 3.1 (B&DM p.76) : taux de change et taux d"intérêt Fahmi Ben Abdelkader © Fondements de finance - Valeur temps de l"argent

9/14/2014 7:35 PM9

Pour évaluer un projet, il faut que ses coûts et ses bénéfices soient exprimés dans la même

unité : même monnaie et à la même dateExemple : évolution du prix de l"essence dans le temps, ou pouvoir d"achat

La valeur actuelle (Present Value) et la valeur future (Futur Value)

Valeur temps de l"argent et la VAN

La valeur temps de l"argent et le taux d"intérêtValeur actuelle et valeur futureLa Valeur actuelle nette (VAN)

Tableau 3.1 B&DM - p.76 : valeur actuelle et la valeur future d"un projet

Vous avez la possibilité d"investir 100 000€ aujourd"hui et récupérer 102 000€ dans un an. Faut

-il investir dans ce projet? Faut -il investir dans ce projet? rf= 3%Valeur actuelle Valeur future

Coût : 100 000€ aujourd"hui 100 000€

Recettes : 102 000€ dans un an 102 000€

Fahmi Ben Abdelkader © Fondements de finance - Valeur temps de l"argent

9/14/2014 7:35 PM10

Gain net (perte nette si négatif)

La valeur actuelle (Present Value) et la valeur future (Futur Value)

Valeur temps de l"argent et la VAN

La valeur temps de l"argent et le taux d"intérêtValeur actuelle et valeur futureLa Valeur actuelle nette (VAN)

Valeur future (VF) d"un projet : exprime les coûts et bénéfices à la date finale du projet

Calculer Valeur actuelle (VA) d"un projet = " convertir » les coûts et bénéfices futurs en euros

aujourd"hui VA VF

Capitalisation (Compounding)

Fahmi Ben Abdelkader © Fondements de finance - Valeur temps de l"argent

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Facteur d"actualisation

VA VF

Actualisation (Discounting)

La valeur actuelle (Present Value) et la valeur future (Futur Value)

Valeur temps de l"argent et la VAN

La valeur temps de l"argent et le taux d"intérêtValeur actuelle et valeur futureLa Valeur actuelle nette (VAN)

Exemple 3.4 B&DM - p.77 : Le coût de report d"un projet

La rénovation des colonnes du Palais Royal à paris devrait avoir lieu l"année prochaine. si le chantier est lancé l"an prochain : coût = 3,2 millions

€. Un retard d"un an fera augmenter la chantier est lancé l"an prochain : coût = 3,2 millions €. Un retard d"un an fera augmenter la

facture de 5%. Quel est le coût de report de travaux d"une année si le taux d"intérêt est de 3%?

Fahmi Ben Abdelkader © Fondements de finance - Valeur temps de l"argent

9/14/2014 7:35 PM12

Valeur actuelle Valeur future

Coût si travaux l"an prochain 3.2 millions € Coût si travaux l"année d"après3.2 * (1+5%)= 3.36 millions€

Coût du report

La Valeur Actuelle Nette - VAN (Net Present Value, NPV)

Valeur temps de l"argent et la VAN

La valeur temps de l"argent et le taux d"intérêtValeur actuelle et valeur futureLa Valeur actuelle nette (VAN)

La VAN : une mesure de la création de valeur

La VAN = la somme de la valeur actuelle de tous les flux générés (Fn) par le projet r = taux d"actualisation Fahmi Ben Abdelkader © Fondements de finance - Valeur temps de l"argent

9/14/2014 7:35 PM13

La VAN d"un projet s"interprète comme la valeur aujourd"hui de la richesse qui sera potentiellement créée par le projet. Un projet ne doit être retenu que si sa VAN est positive.

Si VAN > 0 : le projet est potentiellement

créateur de valeur La VAN : critère de décision d"investissement

Valeur temps de l"argent et la VAN

La valeur temps de l"argent et le taux d"intérêtValeur actuelle et valeur futureLa Valeur actuelle nette (VAN)

Exemple : évaluer un projet d"investissement dans l"immobilier

Estimated

selling priceThe purchase price 2013
+ €400,000 2012
- €350,000 Si le taux d"intérêt est de 7%, accepteriez vous d"investir dans ce projet? Fahmi Ben Abdelkader © Fondements de finance - Valeur temps de l"argent

9/14/2014 7:35 PM14

La VAN : critère de décision d"investissement

Valeur temps de l"argent et la VAN

La valeur temps de l"argent et le taux d"intérêtValeur actuelle et valeur futureLa Valeur actuelle nette (VAN)

Exemple : Comparaison de plusieurs projets (avec un taux d"intérêt de 20%)

Projet

VAN Fahmi Ben Abdelkader © Fondements de finance - Valeur temps de l"argent

9/14/2014 7:35 PM15

Projet

VAN A B C

Valeur temps de l"argent et Valeur Actuelle Nette (VAN)La valeur temps de l"argent et le taux d"intérêtValeur actuelle et valeur futurePlan

Valeur actuelle et valeur futureLa Valeur actuelle nette (VAN)Arbitrage et Loi du prix uniqueOpportunité d"arbitrage et loi du prix uniquePrix des actifs en l"absence d"opportunités d"arbitrageActualisation et capitalisationLes trois règles du voyage dans le tempsLa VAN d"une séquence de flux

Fahmi Ben Abdelkader © Fondements de finance - Valeur temps de l"argent

9/14/2014 7:35 PM16

La VAN d"une séquence de fluxLes rentes perpétuelles et les annuités constantesLes rentes et les annuités croissantesModalités de calcul des flux, du TRI et de la durée de placementApplications (calcul du TRI, calcul des flux de remboursement d"un emprunt, calcul du nombre de périodes d"un plan d"épargne, etc.)

Qu"est ce qu"on entend par arbitrage ?

Arbitrage et Loi du prix unique Opportunité d"arbitrage et loi du prix unique Prix des actifs en l"absence d"opportunités d"arbitrage Arbitrer = choisir rationnellemententre plusieurs alternatives, indépendamment de tout jugement de valeur Arbitrage sur la base de comparaison Coût - bénéficeTenir compte des risques et du décalage des flux dans le temps

Exprimer les coûts et les bénéfices dans la même unitéAnalyse à partir des prix de marché et non des préférences subjectives qu"on accorde à l"actif

Fahmi Ben Abdelkader © Fondements de finance - Valeur temps de l"argent

9/14/2014 7:35 PM17

Tenir compte des

risques et du décalage des flux dans le temps

Valeur temps de l"argent

Taux d"intérêt & taux de change

Qu"est ce qu"on entend par arbitrage ?

Arbitrage et Loi du prix unique Opportunité d"arbitrage et loi du prix unique Prix des actifs en l"absence d"opportunités d"arbitrage

Une opportunité d"arbitrage existe dans toute situation où il est possible de réaliser un profit sans risque

et sans mise de fonds initiale

Opportunité d"arbitragesans risque

et sans mise de fonds initiale

New York Londres

Prix once d"or 250$ 300$Exemple : le marché de l"or, supposons que : Opportunité d"arbitrage : possibilité de réaliser un gain en achetant de l"or à NY et Fahmi Ben Abdelkader © Fondements de finance - Valeur temps de l"argent

9/14/2014 7:35 PM18

Opportunité d"arbitrage : possibilité de réaliser un gain en achetant de l"or à NY et le revendre à Londresquotesdbs_dbs30.pdfusesText_36

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