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Économie bancaire
et croissanceéconomique
Vers une macroéconomie renouvelée
CoursPascal de Lima
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© Dunod, Paris, 2012
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© Dunod. Toute reproduction non autorisŽe est un dŽlit.Table des matières
Préface IX
Introduction 1
Les liens des banques avec la croissance économique1. Les origines de la banque 7
I. Les origines de la banque dans lÕindustrie et le commerce 8A. Aux origines de la banque 8
B. Les banques et la Renaissance 13
C. LÕŽmergence des banques centrales au
la division du travail bancaire (1800-1945) 20II. Ses fondements thŽoriques 23
A. LÕintermŽdiation dÕinformation et lÕallocation du capital 23B. LÕintermŽdiation des risques 26
C. LÕintermŽdiation de la liquiditŽ 26
III.PrŽambule mŽthodologique 28
A. Les difficultŽs du lien Ç Žconomie bancaire È et Ç croissance Žconomique È 28 et la question des inŽgalitŽs Žconomiques 302. L'économie bancaire et l'intermédiaire d'information 35
Table des matières V
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3. Corrélation ou causalité entre les banques et la croissance économique 45
I. Les donnŽes disponibles 46
A. La mesure de la taille des activitŽs 48
C. La mesure du dŽveloppement des marchŽs financiers 50 II. Les rŽsultats empiriques du lien social 51 A. DonnŽes en cross-country ou panel en coupe internationale et inter-rŽgionale 55B. DonnŽes en coupe inter-sectorielle 62
C. DonnŽes en coupe inter-entreprises 65
D. La rŽvolution des tests de Granger 67
III. Les rŽsultats thŽoriques du lien causal 68Ë retenir 81
Efficience financière et croissance économique4. L'efficience financière absolue 87
I. La croissance Žconomique et les tests de convergence Žconomique 88 B. La notion de bŽta-convergence et sigma-convergence 89 II. La recherche de clubs de convergence Žconomique 92 A. La convergence des pays : vers de nouvelles spŽcificationsŽconomŽtriques 92
B. Les caractŽristiques de la croissance par groupe de pays 98 VIÉCONOMIE BANCAIRE ET CROISSANCE ÉCONOMIQUE9782100582778-DeLima-tdm.qxd 24/07/12 11:38 Page VI
A. LÕinternalisation des externalitŽs 101
B. Une correction des inefficacitŽs dues ˆ la concurrence imparfaite dans le secteur bancaire 1065. L'efficience financière relative 119
I. Les banques dÕinvestissement amŽricainesB. Historique et mŽthodologie 126
C. RŽsultats et estimations des scores dÕefficience 133 II. Les instutions de microfinance sont-elles efficientes ? 136 A. LÕefficience des institutions de microfinance traditionnellement 137B. MŽthodologie 141
C. RŽsultats et estimations des scores dÕefficience 1446. Mieux prévoir les crises financières et bancaires 155
A. Des origines ˆ nos jours : un bref rappel 155 B. La contagion : consŽquences sur la croissance Žconomique 168 la piste du skewness177 B. Le skewnesscomme outil de prŽvention des crises 178Ë retenir 183
Conclusion : La banque retrouvée des politiques publiques 185 Annexe 1 : Méthodes empiriques d'analyse de corrélation et causalité en économie 189Annexe 2 : Cas pratiques 195
Glossaire 203
Bibliographie 209
Index 221
Table des matières VII
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PrŽfaceIX
© Dunod. Toute reproduction non autorise est un dlit.Préface
Avec la crise, la finance en gnral et la banque en particulier sont sur la sellette. On leur adresse toute une palette de critiques, allant dÕune excessive complexit plosions invitables de ces bulles, en passant par le manque de transparence, le dbat sur les rmunrations et les bonus des traders, etc. Des rponses partielles ont dj t apportes, via le processus, trop lent mais tendanciel, de Ç refonda- tion È de la finance mondiale dans le cadre du G20 et dÕautres instances de coor- dination internationale. Cependant, les critiques et les rformes ne visent pas que les banques et les marchs financiers ; elles concernent lÕensemble des interve- nants, y compris les rgulateurs et les superviseurs. Dans son bel ouvrage, Pascal de Lima, tout en sÕappuyant sur les vnements rcents, prend le recul ncessaire pour tayer avec courage et dtermination une loppement financier est favorable la croissance conomique. Pour passer de la corrlation la causalit, il convient de sÕappuyer sur les techniques statistiques les plus sophistiques. Sans mconna"tre le jeu de facteurs difficiles quantifier comme les seuils : le dveloppement financier favorise le dveloppement cono- mique et la croissance jusquÕ un certain seuil, variable dans lÕespace et le temps.relatifs lÕconomie relle (lÕinvestissement, la croissance, lÕemploi...) engendre
trop de volatilit, dÕinstabilit, de risques systmiques et ce par de nombreux canaux (effets pervers de la titrisation lorsquÕelle nÕest plus ma"trise, dfi de la LÕauteur a une grande connaissance des arguments thoriques et des tudes empiriques sur les liens entre la finance et la croissance, depuis les travaux pr- curseurs de Raymond Goldsmith jusquÕaux approches plus sophistiques, plus intressante sur lÕefficience ou non des banques dÕinvestissement amricaines. Un sujet dÕune actualit brlante, puisquÕun peu partout, y compris en France, le dbat sur lÕintrt ou non de sparer les activits de banque commerciale et de pour valuer le fonctionnement et les rsultats dÕinstitutions de micro-finance.9782100582778-DeLima-pref.qxd 24/07/12 11:40 Page IX
Une banque nÕest pas tout fait une entreprise comme les autres, ne serait-ce la monnaie, se profilent tout de suite lÕexigence de la confiance et le risque de la contagion. La spcificit des intermdiaires financiers et des marchs financiers par rapport aux autres firmes et marchs vaut en priode normale ; elle est ren- sions. LÕamlioration de la transparence, le renforcement de la supervision finan- par la crise mondiale. Pour les banques, lÕarrive du dispositif Ble III, avec le durcissement des ratios de solvabilit et lÕintroduction de ratios de liquidit, va forcment inflchir leur business model. Il faudra veiller ce que ces nouvelles sement productif, du dveloppement durable, des PME, un financement nces- saire (mais pas suffisant) pour relever le sentier de croissance et mordre sur le chmage. Il faudra galement sÕassurer que lÕEurope, plutt exemplaire sur ces Unis ou aux grands pays mergents qui pourraient tre tents par des comporte- lÕtre en tant rapidement rejoint par les autres, et nous sommes alors au centre des dfis de la gouvernance mondiale.Christian de Boissieu
Professeur lÕuniversit Paris I Panthon Sorbonne et Prsident du Conseil dÕAnalyse conomique,9782100582778-DeLima-pref.qxd 24/07/12 11:40 Page X
© Dunod. Toute reproduction non autorisée est un délit.Introduction
La banque : l'oubliée
des politiques publiquesIntroduction? 1
La récente crise financière (dont celle des subprimes) a marqué un tournant dans la compréhension des mécanismes macroéconomiques. Cette crise, non seule- ment pose les fondements d'une nouvelle macroéconomie (la crise financière ayant sensiblement amendé toutes les prévisions de croissance économique dans les pays de l'Union européenne et aux États-Unis), mais elle pose également plus fondamentalement la question de la contribution des banques et de la finan- ce à la croissance économique. Si l'on admet aujourd'hui que les banques et les marchés financiers ont un rôle dans l'économie, et que le système financier au sens large (banques et mar- chés financiers) contribue à stimuler l'économie, alors il n'est plus possible d'envisager des équilibres macroéconomiques sans intégrer les paramètres financiers (par exemple l'intermédiation financière ou la capitalisation). Pourtant, bizarrement, on a du mal à identifier des études économétriques qui permettent de dire qu'effectivement les marchés financiers et les banques sont importants pour la croissance au-delà de l'évidence. Tout d'abord, les théories classiques de la croissance (Solow première version) sont souvent comprises comme des théories ne prenant pas en compte l'impact des politiques financières sur la croissance économique 1 . Pourtant, force est de constater le nombre important d'études empiriques relatant un phénomène cyclique, le PIB (produit intérieur brut), évoluant en réponse à différents compor- tements financiers sans que les termes " banque » ou " marchés financiers » ne soient explicitement utilisés. Certes, le terme crise financière apparaît récemment pour expliquer comment la croissance peut être influencée par d'autres détermi- nants que les plus connus en macroéconomie : l'innovation, le progrès technique, la productivité globale des facteurs (la part de la croissance du résidu de Solow non expliquée par la productivité du travail et du capital). Les chercheurs trouvent alors une suite logique d'enchaînement de variables explicatives de la croissance. Ils prennent alors le cycle du PIB et montrent qu'à partir d'un niveau de PIB donné une crise financière serait susceptible de diminuer le PIB final.1. La réglementation bancaire et financière concerne les banques ou les marchés financiers.
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Ce sont donc bien les marchés financiers et les banques qui influencent la croissance économique, mais les chercheurs en général n'approfondissent pas la question et les études, hormis aux États-Unis et en France (Philippe Aghion notamment pour la théorie de la croissance endogène), sont rares. Les théories de la croissance endogène ont certes apporté une nouveauté. Ces théories expli- quent la productivité globale des facteurs par le financement de l'innovation, du capital humain et le financement du budget de l'État. Par conséquent, c'est bien la finance qui est au coeur du processus de croissance puisqu'elle permet le déve- loppement du capital humain, et investit dans l'innovation. D'après les études empiriques peut-on dire oui ou non que les banques et la finance contribuent à la croissance économique ? Et selon quelle quote-part? On sent bien dans les débats d'actualité contemporaine et même encore souvent dans les ouvrages académiques traitant de politique monétaire que les banques et la finance sont importantes, mais alors pourquoi ne pas établir de corrélations ou de causalités entre les banques et la croissance scientifiquement et rigoureusement. On pour- rait trouver là, les moyens d'une meilleure action en matière de politique publique par une prise en compte, car justifiée, des politiques financières dans les objectifs prévisionnels des gouvernements. L'idée d'une contribution faiblement significative des banques sur la crois- sance économique peut être trouvée dans les travaux de Don Patinkin (écono- miste néoclassique) sur la neutralité de la monnaie. La démarche de Don Patinkin consiste à élargir l'approche walrasienne du consommateur pour y inté- grer la monnaie elle-même. Autrement dit, il se propose de traiter la monnaie à la manière d'une marchandise comme une autre, c'est-à-dire comme un objet. Le fait que les banques pourraient être implicitement au centre de l'allocation monétaire ou actrices de ce que l'on appellera les canaux de la politique moné- taire n'aurait pas davantage d'influence sur la croissance économique ou l'équi- libre comptable macroéconomique qu'un bien économique quelconque. Fort de ces constats, de nombreux chercheurs ont élargi les recherches et donc le champ d'investigation à d'autres approches pour pouvoir mettre en évi- dence théoriquement à partir de modèles formalisés un phénomène observé his- toriquement apparemment évident, à savoir le lien entre la banque et la crois- sance économique. Ce livre cherche à montrer au travers d'une lecture historique des travaux réalisés que les systèmes financiers peuvent expliquer les variations de la crois- sance et que par le biais de l'analyse économétrique, la politique publique devrait mieux la prendre en compte. Certains chercheurs vont comparer à l'intérieur même du système financier deux structures a prioridifférentes : le système bancaire et le marché financier. À ce titre, un intermédiaire bancaire (par opposition aux marchés financiers et à la finance directe) peut s'avérer plus efficace du point de vue de la contribution à la croissance. Il y a tout d'abord la question de la possibilité pour un intermé- diaire bancaire d'identifier les individus à capacité de financement et les indivi- dus à besoin de financement et surtout, la possibilité de les faire se rencontrer en améliorant du coup la liquidité de l'économie, chose a priori inenvisageable2?ÉCONOMIE BANCAIRE ET CROISSANCE ÉCONOMIQUE
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dans le cadre d'un marché financier confronté à une multitude d'acteurs non identifiables. De plus, l'octroi de crédit par un intermédiaire bancaire reste une prise de risque qu'il faut évaluer en termes de rendement futur. L'intermédiaire bancaire apparaît dans ce cadre, comme un identificateur de la technologie du client. En outre, savoir s'il existe une corrélation ou une causalité entre les banques ou la finance et la croissance économique est une chose, savoir s'il exis- te une contribution négative ou positive sur la croissance en est une autre. De nombreux chercheurs ont essayé d'emblée d'établir une contribution positive ou négative de la banque ou la finance sans réellement établir de corrélations ou de causalités entre ces deux groupes de paramètre en amont de la recherche. Si l'on considère que l'intermédiaire bancaire résout par son organisation une partie des problèmes de la liquidité (remboursement des déposants, capaci- té à céder des actifs) pourquoi existe-t-il des crises bancaires d'illiquidité qui détériorent surtout la croissance économique ? Une nouvelle fois, l'essentiel des travaux en macroéconomie sur les origines des fluctuations et des déterminants de la croissance semble s'être orienté vers une explication en termes de produc- tivité globale des facteurs (hors crédit et financement) ou d'innovation, d'édu- cation voire même plus récemment un problème structurel d'offre en occultant la question de l'impact de la liquidité bancaire sur la croissance économique. Ainsi, l'ouvrage cherche à établir un lien causal empirique et théorique entre les banques et le PIB. Aussi, de nombreux ouvrages omettent la question des politiques bancaires et financières et ne traitent que de la politique monétaire etquotesdbs_dbs4.pdfusesText_7[PDF] les différents produits bancaires pdf
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