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Coûts de transaction et parité des taux dintérêt - Érudit

Érudit is a non-profit inter-university consortium of the Université de Montréal Coûts de transaction et parité des taux d'intérêt Philippe Callier

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Relations monétaires internationales - Jonathan Benchimol

Les taux de change à court terme La parité des taux d’intérêt non couverte Exercice sur Internet Allez en fin de ce document où vous trouverez une analyse de la Banque Martin Maurel Vous obtiendrez les cours des principales devises ainsi que les taux d’intérêt sur ces devises pour différentes maturités

HEC Montréal École de gestion Montréal Québec Canada

Que Vous Dit La Parité Des Taux d'intérêt (PTI) ?
La parité des taux d'intérêt est l'équation fondamentale qui régit la relation entre les taux d'intérêt et les taux de change. Le principe de base de la parité des taux d'intérêt est que les rendements couverts d'un investissement dans différentes devises doivent être les mêmes, quel que soit le niveau de leurs taux d'intérêt. Si une devise offre u...
Parité de Taux d'intérêt Couverte contre Parité de Taux d'intérêt Non Couverte
La parité de taux d'intérêt est dite couverte lorsque la condition de non-arbitrage pourrait être remplie par le recours à des contrats à terme afin de se couvrir contre le risque de change. Inversement, la parité de taux d'intérêt est dite non couverte lorsque la condition de non-arbitrage pourrait être remplie sans l'utilisation de contrats à ter...
Exemple de Parité de Taux d'intérêt Couverte
Supposons, par exemple, que les bons du Trésor australien offrent un taux d'intérêt annuel de 1,75 %, tandis que les bons du Trésor américain offrent un taux d'intérêt annuel de 0,5 %. Si un investisseur aux états-Unis cherche à profiter des taux d'intérêt en Australie, il devra convertir ses dollars américains en dollars australiens pour acheter l...
Implications de La Théorie de La PTI
Si la théorie de la PTI tient la route, alors elle peut annuler la possibilité d'arbitrage. Cela signifie que même si les investisseurs investissent en monnaie nationale ou étrangère, le rendement du capital investi sera le même que si l'investisseur avait initialement investi dans la monnaie nationale. 1. Lorsque le taux d'intérêt national est inf...

Qu'est-ce que la parité de taux d'intérêt ?

La parité est utilisée par les traders de forex pour trouver des opportunités d'arbitrage. La parité de taux d'intérêt est dite couverte lorsque la condition de non-arbitrage pourrait être remplie par le recours à des contrats à terme afin de se couvrir contre le risque de change.

Quelle est la relation entre les taux d'intérêt couverte et non couverte ?

Ainsi, si , les relations de parité des taux d'intérêt couverte et non couverte sont égales. Cependant les anticipations ne sont pas réalisées avec certitude et les agents économiques doivent incorporer une prime de risque (qui peut varier dans le temps) dans le prix d'un contrat à terme, tel que: (7)

Quelle est la différence entre L'évidence indirecte et la parité des taux d'intérêt non couverte ?

Les résultats sont en accord avec les résultats de l'évidence indirecte: l'hypothèse de la parité des taux d'intérêt non couverte a été rejetée. Cependant, étant donnée que c'est une hypothèse jointe, on ne peut pas conclure à l'inefficience du marché car ces déviations pourraient être expliquées par l'existence d'une prime de risque.

Quelle est l'équation entre évolution du taux de change et des taux d'intérêt ?

L'ajustement de l'équation entre évolution du taux de change et des taux d’intérêt peut se faire de deux manières. Reprenons notre exemple de tout à l'heure avec un taux de change spot de 1.10 et 1.05 à terme (prévisionnelle) pour l'EUR/USD, avec un taux d'intérêt de 1% pour le Dollar et 0.5% pour l'Euro.

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Gestion Financière Internationale

M. Fawzi BRITEL

Les relations économiques

fondamentales Fait par : Mle .EL JAMALI Asmaa (G1B) ; & FAKIR El Mehdi (G1A).

Plan de l'exposéIntroduction;

1. La relation entre les taux de change et les taux

d'intérêt : La parité du taux d'intérêt;

La théorie;

Les analyses empiriques.

2. La relation entre les taux d'inflation et les taux

de change: La Parité des Pouvoirs d'Achat PAA;

La théorie;

La validité empirique de la PPA.

3. La relation entre les taux d'intérêt nominaux et les taux d'inflation:

La relation Internationale de Fisher;

La théorie;

L'analyse empirique.

4. La relation de change à terme:

La relation théorique;

L'analyse empirique.

Conclusion.

IntroductionLes relations économiques fondamentales donnent une explication des variations de change. Ces relations ne sont pas sans liaison les unes avec les autres. Elle comprennent:

H La parité du taux d'intérêt;

H La parité des pouvoirs d'achat;

H La relation internationale de Fisher;

H La relation de change à terme.

Elles sont résumées dans le graphique suivant :

RECU - RUSD

1 + RUSD0F1 - S0

E (IECU) - E(IUSD)

1 + E(IUSD)E (S1) - S0

S01 : Parité du taux d'intérêt

couverte

5 : Parité du taux d'intérêt non

couverte3 : Relation internation ale de

Fisher

2 : Parité des Pouvoirs

d'Achat PPA4 :

Efficience

du marché des change ou relation de change à terme

0F1 = E (S1)

Parité des taux d'intérêt

Il existe deux forme de parité d'intérêt: - La parité des taux d'intérêt couverte; - La parité des taux d'intérêt non couverte;La théorie La première: correspond à l'équation suivante:

Cette relation permet de régir

automatiquement le lien entre différentes variables qui sont: le cours de change à terme, le cours de change au comptant, le taux d'intérêt nominal national, ici européen et le taux d'intérêt étranger, ici américain;RECU - RUSD

1 + RUSD=0F1 - S0

S0 Elle indique qu'il y'a dépréciation à terme de la monnaie étrangère lorsque le taux d'intérêt étranger est plus élevé que le taux national et inversement. La deuxième ( la parité des taux d'intérêt non couverte) :

Correspond à la précédente mais au lieu de prendre le cours à terme et donc de couvrir les flux attendus à l'échéance, le cours au comptant futur anticipé est utilisé, la position à terme n'est donc pas couverte et la relation suivante est obtenue

RFRF - RUSD

1 + RUSD=E (S1) - S0

Les analyses empiriques

Les différentes analyses empiriques ont, en règle générale, confirmé la parité des taux d'intérêt couverte sauf lorsqu'il y'a des imperfections telles que celles créées par les contraintes sur les changes, les restrictions gouvernementales, les contraintes de manière générale sur la circulation des capitaux

Parité des pouvoirs d'achat

elle régit le lien entre les variables suivantes :le cours de change au comptant, le cours de change au comptant anticipé et le taux d'inflation anticipé.

Elle correspond à l'équation suivante:L'énoncé de la théorie =E (S1) - S0

S0E (IFRF) - E(IUSD)

1 + E(IUSD)

Cette théorie stipule que les variations de taux de change reflètent les changements de prix relatifs entre deux pays. Autrement dit, le taux de variation du cours de change est égal au taux de variation des prix, lorsque les variations des taux de change sont dues uniquement aux différentiels d'inflation, le risque de change est nominal. Il n'y a pas de modification réelle de la valeur de la monnaie et de risque de change réel

Si un bien est vendu à 100 f en france, 10£

au Royaume-Uni, le taux de change devrait

être:

1 £=10 FRF

S'il y a une augmentation du prix du bien en

France de 12 %, tandis que le prix du

Royaume-Uni reste stable,

La nouvelle parité devrait être:

10 £= 100 (1+0,12)FRF

E 1£=11,2 FRF Exemple

La réalisation de l'équilibre

D'après la théorie de la parité des pouvoirs d'achat, il existe une relation étroite entre la valeur interne d'une devise et sa valeur externe. L'équilibre entre les prix internes et les prix externes des biens devrait se réaliser de la façon suivante: Lorsque les prix des biens, par exemple, augmentent au Royaume-Uni et restent stables en France, cela devrait provoquer une demande en Franc Français et une vente de livres Sterling.

Le Franc Français deviendra donc plus cher et

l'équilibre FRF/GBP sera réalisé à une nouvelle parité.

Utilité de la PPA:

Dans l'optique de la détermination du taux de change, la théorie de la PPA est utile en ce qu'elle nous rappelle que la politique monétaire n'influe pas à long terme sur le taux de change réel.

Pour que cette relation soit vérifiable,

il faut que:

1. Il n'existe pas d'obstacle aux

échanges (tarifs douaniers, etc...)

2. Les biens nationaux et étrangers

soient parfaitement substituables;

3. Tous les biens soient échangeables

avec des coûts de transport nuls;Validité empirique de la PPA

4. Il n'y a pas de pratiques monopolistiques ou

oligopolistiques faisant que des biens identiques sont vendus à des prix différents selon les pays;

5. Les pondérations des biens soient les mêmes

dans les indices de prix nationaux et étrangers Les quatre premières hypothèses permettent d'obtenir la loi du prix unique selon laquelle le prix d'un bien est le seul partout

Deux conclusions générales à partir des

tests empiriques :

1. La PPA tient relativement bien à long terme

mais pauvrement pour des échéances courtes.

2. La PPA tient mieux quand elle implique un

pays à taux d'inflation élevé.

En résumé, si tous les auteurs

constatent que la PPA n'est pas vérifiée à court terme, il y a une opposition concernant la vérification

à long terme de la PPA. La vérification

à long terme de la PPA étant sujette à

caution, il faut en conclure qu'à priori,

à long terme, la PPA donne une

indication sur la tendance suivie par le taux de change. Elle correspond à l'équation suivante:La relation internationale de Fisher

La théorie

RFRF - RUSD

1 + RUSD=E (IFRF) - E(IUSD)

1 + E(IUSD)

Elle découle de la relation de Fisher qui lie dans l'univers national les taux d'intérêt et les taux d'inflation. Elle nous montre qu'une accélération dans le taux d'inflation attendu d'un pays causera in fine une augmentation égale dans le taux d'intérêt. Cette relation indique qu'il y a dépréciation à terme de la monnaie étrangère lorsque le taux d'intérêt est plus élevé que le taux d'intérêt national, et inversement. La relation de Fisher indique que le taux d'intérêt nominal est égal au taux d'intérêt réel plus le taux d'inflation anticipée Le taux d'intérêt nominal, R, est ainsi défini ainsi:

1+R = (1+r) (1+E(I))

Où:

R est le taux d'intérêt nominal sur la période considérée; r est le taux d'intérêt réel sur la période considérée; E(I) est le taux d'inflation anticipée pour la période considérée.

Si comme le suppose Fisher:

H Les taux d'intérêt réels restent constants à court terme, les fluctuations des taux d'intérêt nominaux à court terme sont uniquement dues aux modifications des anticipations d'inflation;

1+RFRF = (1+rFRF) (1+E(IFRF))

1+RUSD (1+rUSD) (1+E(IUSD))

La liaison de la PINC avec la PPA via l'effet

de Fisher donne un cadre général d'analyse de l'évolution à court terme et à long terme du change:c'est l'approche monétaire du l'approche monétaire du change.change.

Cette approche est construit autour d'un

principe: - L'évolution relative entre pays des masses monétaire est la principale variable explicative des taux de change.Il suppose vérifié la PPA, la stabilité de la demande de monnaie et la qualité des taux d'intérêt non couverts (PICN).

Les tests de la relation internationale

de Fisher sont ambigus, ce qui la met fortement en question.

Elle reste non vérifiable à court et long

terme, elle est sujette à cautionL'analyse empirique

Correspondant à l'hypothèse d'efficience

du marché des changes, cette relation indique que si le marché des changes est efficient, c'est-à-dire si les prix établis sur le marché reflètent toute l'information disponible,le cours de change à terme est égal à l'anticipation faite par le marché du cours de change au comptant futur.La relation de change à terme

La théorie

Elle se traduit par l'équation suivante:0F1 - S0

S0E (S1) - S0

S00F1 = E (S1)

=Ou par:

La relation de change à terme indique que

le cours à terme doit être égal au cours au comptant futur. L'analyse empirique doit prouver qu'en moyenne, cette égalité est vérifiée; ce qui revient à dire que le cours à terme est un prédicteur non biaisé du cours au comptant futurL'analyse empirique

Pour ceci le principe des tests est de

régresser les variations des cours au comptant sur le taux de report ou déport (ou le différentiel d'intérêt) de la manière suivante, le cours au comptant futur étant remplacé par sa réalisation:

S1 - S0 = a+b 0F1 - S0 + c X + e

S0 S0

X étant une variable quelconque et e, le

résidu de la régression

Pour que la relation de change à

terme soit vérifiée empiriquement, il faut que la régression ait un pouvoir explicatif et le coefficient b ne soit pas significativement différent de un. ConclusionLes analyses économiques des différentes relations économiques internationales indiquent qu'en dehors de la parité des taux d'intérêt couverte, elles sont loin d'être corroborées par les faits. Elles donnent malgré tout des indicateurs à long terme sur l'évolution des taux de change et tout au moins sur le sens de cette évolution.

Précis du Gestion Financière Internationale

Patrice FONTAINE Edition DALLOZ

Techniques de Finance Internationale

Michel JURA Edition DUNOD

Risque de change

J. PEYVARD Edition VUIBERT

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Que Vous Dit La Parité Des Taux d'intérêt (PTI) ?

Parité de Taux d'intérêt Couverte contre Parité de Taux d'intérêt Non Couverte

Exemple de Parité de Taux d'intérêt Couverte

Implications de La Théorie de La PTI

Qu'est-ce que la parité de taux d'intérêt ?

Quelle est la relation entre les taux d'intérêt couverte et non couverte ?

Quelle est la différence entre L'évidence indirecte et la parité des taux d'intérêt non couverte ?

Quelle est l'équation entre évolution du taux de change et des taux d'intérêt ?

Gestion Financière Internationale

M. Fawzi BRITEL

Les relations économiques

Plan de l'exposéIntroduction;

1. La relation entre les taux de change et les taux

La théorie;

Les analyses empiriques.

2. La relation entre les taux d'inflation et les taux

La théorie;

La validité empirique de la PPA.

3. La relation entre les taux d'intérêt nominaux et les taux d'inflation:

La relation Internationale de Fisher;

La théorie;

L'analyse empirique.

4. La relation de change à terme:

La relation théorique;

L'analyse empirique.

Conclusion.

H La parité du taux d'intérêt;

H La parité des pouvoirs d'achat;

H La relation internationale de Fisher;

H La relation de change à terme.

RECU - RUSD

1 + RUSD0F1 - S0

E (IECU) - E(IUSD)

1 + E(IUSD)E (S1) - S0

S01 : Parité du taux d'intérêt

5 : Parité du taux d'intérêt non

Fisher

2 : Parité des Pouvoirs

Efficience

0F1 = E (S1)

Parité des taux d'intérêt

Cette relation permet de régir

1 + RUSD=0F1 - S0

RFRF - RUSD

1 + RUSD=E (S1) - S0

Les analyses empiriques

Parité des pouvoirs d'achat

S0E (IFRF) - E(IUSD)

1 + E(IUSD)

Si un bien est vendu à 100 f en france, 10£

être:

1 £=10 FRF

S'il y a une augmentation du prix du bien en

France de 12 %, tandis que le prix du

Royaume-Uni reste stable,

La nouvelle parité devrait être:

10 £= 100 (1+0,12)FRF

E 1£=11,2 FRF Exemple

La réalisation de l'équilibre

Le Franc Français deviendra donc plus cher et

Utilité de la PPA:

Pour que cette relation soit vérifiable,

1. Il n'existe pas d'obstacle aux

échanges (tarifs douaniers, etc...)

2. Les biens nationaux et étrangers

3. Tous les biens soient échangeables

4. Il n'y a pas de pratiques monopolistiques ou

5. Les pondérations des biens soient les mêmes

Deux conclusions générales à partir des

1. La PPA tient relativement bien à long terme

2. La PPA tient mieux quand elle implique un

En résumé, si tous les auteurs

à long terme de la PPA. La vérification

à long terme de la PPA étant sujette à

à long terme, la PPA donne une

La théorie

RFRF - RUSD

1 + RUSD=E (IFRF) - E(IUSD)

1 + E(IUSD)