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LE FINANCEMENT DE L'ÉCONOMIE MONDIALE

Plan du chapitre

I - La balance des paiements permet de retracer les échanges internationaux

A. La balance des paiements

1) Principe de construction

2) Les différents comptes de la balance des paiements

B. L'interprétation des différents soldes

1) Le solde de la balance commerciale

2) Le solde de la balance courante

3) Le solde du compte financier et l'équilibre de la balance des paiements

II - Le marché des changes

A. Le fonctionnement du marché des changes

B. Les déterminants de l'offre et de la demande de devises C. Les conséquences d'une variation des taux de change : des effets contrastés

III - La mondialisation financière

A. L'ampleur des flux internationaux de capitaux : des flux de grande ampleur et de plus en plus volatils B. Comment expliquer la mondialisation financière ?

C. Les risques de la mondialisation financière

Notions à connaître

-acquis de la classe de Première : offre, demande, banque centrale, fonctions de la monnaie, taux d'intérêt

-notions à acquérir : balance des paiements, flux internationaux de capitaux, devises, marché des changes,

spéculation

-notions complémentaires : appréciation, dépréciation, dévaluation, mondialisation financière

On identifiera les grands soldes de la balance des paiements afin d'en donner une interprétation économique. On présentera

de façon élémentaire le fonctionnement du marché des changes ainsi que les principaux déterminants de l'offre et de la

demande de devises. En ayant recours à une représentation graphique simple, on montrera comment se détermine le taux de

change. On s'interrogera sur les effets d'une variation des cours de change sur l'économie des pays concernés. Sans entrer

dans des développements historiques ou théoriques, on présentera la distinction entre changes fixes et changes flottants. On

s'interrogera sur l'ampleur et les déterminants des flux internationaux de capitaux.

Acquis de première : offre, demande, banque centrale, fonctions de la monnaie, taux d'intérêt.

Exemples de sujets de connaissances

•Pourquoi la balance des paiements est elle toujours-

équilibrée ?

•Quels sont les avantages respectifs des changes fixes et flexibles ? •A quoi sert la balance des paiements ? •Quels sont les effets de l'appréciation d'une monnaie

par rapport aux autres devises ? •Qu'est ce que le marché des changes ?-•Quels sont les principaux comptes de la balance des

paiements ? •Quelles relations peut on faire entre compétitivité et taux de change ? •Quelles sont les principales forces agissant sur les taux de change ? Exemples de sujets de dissertation/d'épreuve composée •Quels sont les effets d'une variation des cours de change sur l'économie des pays concernés ? •Vous analyserez l'évolution des flux internationaux de capitaux dans l'économie mondiale. •La dépréciation de la monnaie nationale est elle favorable au développement des échanges extérieurs ? •Comment expliquez l'importance des flux internationaux de capitaux depuis une vingtaine d'années ? •Comment un pays en déficit commercial parvient il à équilibrer sa balance des paiements ? •Quelles relations peut on mettre en évidence entre flux de capitaux et développement ? •La liberté des mouvements de capitaux est elle favorable à la croissance ? •Quels sont les déterminants des flux internationaux de capitaux ? 1/14 •Quels sont les avantages et les inconvénients d'un régime de taux de change fixe ? •Présentez les effets des flux internationaux de

capitaux privés sur l'économie des pays émergents et en développement durant la dernière

décennie. •Analysez les effets des variations du taux de change du dollar sur la balance courante américaine. 2/14

Introduction

Les pays échangent entre eux des biens et des services, mais également des revenus et des capitaux. La

balance des paiements est le document qui permet d'enregistrer l'ensemble de ces flux. Son analyse permet donc de savoir si un pays est débiteur ou créditeur à l'égard du reste du monde.

Pour régler leurs échanges, les pays doivent se procurer des devises sur le marché des changes. Il est donc

important de comprendre en quoi consiste le marché des changes ainsi que les déterminants de l'offre et

de la demande de devises qui se confrontent sur ce marché. Par ailleurs, les variations de change ont des

conséquences sur l'économie des pays concernés, qu'il nous faudra également étudier.

Enfin, les marchés financiers se sont considérablement développés au cours des années 1980 : il nous

faudra chercher à comprendre pour quelles raisons un tel développement a eu lieu, et nous interroger sur

les risques que fait peser cette mondialisation financière sur la situation économique mondiale.

I - La balance des paiements permet de retracer les échanges internationaux

A. La balance des paiements

1) Principes de construction

 Doc 1 p. 92 Questions 1 à 3

1. Oui

2. a. vente à une compagnie aérienne indienne d'Airbus fabriqués à Toulouse : signe + (exportations de biens)

b. achat d'actions d'une entreprise russe par un groupe français : signe - (sortie de devises)

c. prêt effectué à l'étranger par une banque résidente et, la même année, versement d'intérêt à cette banque. Prêt : signe

- (sortie de devises) et intérêts : signe +

3. +30 ↔ investissements de l'étranger vers la France sont supérieurs de 30 milliards d'€ aux investissements français

vers l'étranger.

La balance des paiements est un document comptable qui retrace l'ensemble des opérations économiques

et financières entre les agents économiques résidents d'un territoire et les agents économiques non-

résidents (reste du monde).

→ Grosso modo, on y retrouve toutes les sommes en devises qui entrent et qui sortent d'un pays sur une

année. Au débit figurent les opérations qui se traduisent par une sortie de devises. Au crédit au contraire

sont comptées les opérations qui se traduisent par une entrée de devises.

omme tout document comptable, la balance des paiements est présentée en équilibre. Ceci ne veut pas dire que les agents

économiques résidents équilibrent chaque année leurs échanges avec le reste du monde. Ceci signifie que les déséquilibres

qui peuvent porter sur les marchandises, invisibles, capitaux, sont compensés par des flux monétaires (variations des réserves

de devises) qui s'inscrivent en sens inverse.C

Par exemple, si un pays importe plus qu'il n'exporte, il va financer son déficit en cédant des devises qu'il possède ou en

empruntant ces devises, s'il ne les possède pas. Si ces importations totales sont de 100 milliards et ses exportations de 95

milliards, il a un besoin de devise de 5 milliards.

Un déséquilibre au niveau de flux réels sera nécessairement compensé par des flux monétaires de sens inverse. Le financement

sera obtenu par une variation des réserves de change, ou encore par le recours à l'endettement, ou encore par des ventes d'or.

F. Teulon, Introduction à l'économie, PUF, coll. Que sais-je ?, 1998.

Les flux sont présentés selon la règle de la comptabilité en partie double, c'est-à-dire que chaque flux est

inscrit à la fois au débit et au crédit. En effet, à chaque transaction économique correspond en principe un

flux de moyens de paiements, qui est inscrits du côté opposé. Par conséquent, la balance des paiements

dans son ensemble est toujours équilibrée, aux erreurs et omissions près. En revanche, les balances

partielles ne sont pas nécessairement équilibrées : un pays peut présenter un déficit dans les échanges de

biens ou un excédent dans les échanges de services par exemple. 3/14

2) Les différents comptes de la balance des paiements

 Doc 2 p. 92 Questions1

1. a. compte des transactions courantes, échanges de biens

b. compte financier - IDE ou Inv de portefeuille (selon la quantité d'actions achetées) c. prêt : compte financier - autres investissements intérêts : compte des transactions courantes - revenus. a] Le compte des transactions courantes Il enregistre les opérations réelles, c'est-à-dire les échanges : - de biens (balance commerciale) - de services (balance des invisibles)

- de revenus : revenus du travail et du capital payés à l'étranger et rapatriés en France (signe +) et payés

en France et rapatriés à l'étranger (signe -)

- de transferts courants : versements faits en en France par des non-résidents sans contrepartie (dons et

subventions, revenus des travailleurs immigrés envoyés dans leur pays d'origine et inversement...)

b] Le compte de capital

Il enregistre :

- les transferts en capital (ex : remise de dette à des PED),

- les achats ou vente d'actifs non financiers non produits (ex : brevets, droits d'auteur, franchises).

c] Le compte financier Retrace toutes les opérations financières enregistrées.

Il enregistre les IDE, les investissements de portefeuille et les autres investissements (ex : prêts/emprunts

4/14 internationaux accordés par des résidents à l'étranger et inversement).

Il enregistre aussi les " avoirs de réserves » ou " réserves de changes » relatifs aux avoirs détenus par le

système bancaire (or, devises). Un signe négatif sur cette ligne signifie que l'excédent de devises inutilisé

a été transféré à la Banque Centrale, dans le compte " avoirs et créances en devises ».

 TD 1 p. 106 B. L'interprétation des principaux soldes de la balance des paiements

1) Le solde de la balance commerciale : X - M de marchandises

Excédent si X > M, déficit si X < M

Interprétation :

• Un excédent commercial peut être vu comme positif : il peut en effet témoigner du dynamisme

des exportations de marchandises françaises, signe d'une bonne compétitivité des entreprises

nationales, qui gagnent des parts de marché à l'étranger.

• Un excédent commercial peut au contraire est un mauvais signe quant à la santé d'une économie

car il peut signifier que la demande intérieure est très peu dynamique (d'où de faibles importations) du fait d'une faible croissance, d'un grand pessimisme des consommateurs...

• Un déficit commercial peut être le signe d'un manque de compétitivité, de faibles exportations :

les entreprises produisent moins car elles perdent des débouchés, c'est donc l'emploi qui se rétracte, entraînant le ralentissement de la consommation, et donc de la croissance.

• Inversement, un déficit commercial peut être la preuve d'un fort dynamisme économique : la

croissance étant forte, les besoins en produits étrangers sont également importants (matières

premières, énergie...), ainsi que la demande intérieure.

En France, en 2012 : déficit commercial réduit à 67 milliards d'euros (contre 75 milliards en 2011). Les

exportations sont en légère hausse (mais une hausse moins forte que l'an passé), tandis que les

importations sont restées presque stables (pétrole). Principaux secteurs excédentaires : aéronautique, vins

et spiritueux, produits cosmétiques, pharmacie. Mais l'automobile reste déficitaire. Donc l'amélioration du

déficit commercial s'explique principalement par la faiblesse de la demande intérieure française.

5/14Solde de la

balance globaleAvoirs de réserveSolde du compte des transactions courantesSolde du compte de capital

Solde des

opérations non- financièresSolde du compte financier hors avoirs de réserveErreurs et omissions

2) Le solde des opérations non-financières

 doc 2 p. 94

Ce solde comprend le solde échanges de marchandises, le solde des échanges de services et de revenus

(qui forment le solde des transactions courantes) et le solde du compte de capital. Il permet de savoir si un

pays vit " au-dessus de ses moyens ».

Un pays qui connaît un déficit courant est un pays qui consomme et investit plus qu'il ne produit. En

d'autres termes, son épargne nationale est insuffisante par rapport à son investissement. C'est un pays qui

connaît un besoin de financement. Inversement, un pays dont le compte courant est excédentaire produit

plus qu'il ne consomme et investit : il dispose alors d'une épargne supérieure à son investissement,

épargne qu'il peut alors placer à l'étranger.

Donc un déficit du solde des opérations non-financières se traduit par une entrée nette de capitaux (appel

à l'épargne extérieure pour compenser l'insuffisance d'épargne nationale) et un excédent courant se traduit

par une sortie nette de capitaux.

3) Le solde du compte financier et l'équilibre de la balance des paiements

Le solde du compte financier permet donc de savoir si un pays dégage une capacité de financement, ou au

contraire, s'il présente un besoin de financement. On a nécessairement l'égalité comptable suivante :

Solde courant + solde du compte de capital = - solde du compte financier (qu'on appelle aussi, pour plus

de clarté sans doute, solde de la balance des capitaux...).  doc 4 p. 93 •Questions 1 et 2

•Pourquoi un pays qui affiche un déficit courant est placé dans une situation de " contrainte extérieure » ?

1. En 2010, la zone euro parvient à compenser son déficit de 40,4 milliards d'euros des transactions courantes

grâce à un excédent de 53,2 milliards d'euros de sa balance des capitaux, constitué d'un excédent de 6,6

milliards d'euros du compte de capital et d'un excédent de 46,6 milliards d'euros de son compte financier

(obtenu essentiellement grâce à 273,2 milliards d'euros d'investissements de porte-feuille en provenance de

l'étranger). L'écart entre ces deux totaux provient de 12,8 mil-liards d'erreurs et omissions.

2. Il faut, au fil des années, verser des intérêts ou des dividendes correspondant à la rémunération des

capitaux investis dans la zone euro et, à terme, il faudra rembourser ces capitaux investis. Les intérêts et

dividendes versés chaque année viennent en débit (-) du compte des transactions courantes (poste 1.3) et les

remboursements de capitaux viendront en débit (-) du compte financier (postes 3.1 à 3.4), ce qui contribuera

à la longue à augmenter le déficit des transferts courants et à réduire l'excédent du compte financier.

3. Une économie déficitaire au niveau des transactions courantes est sous contrainte extérieure : elle doit

rester " solvable » aux yeux des investisseurs étrangers pour continuer d'attirer des capitaux qui viendront

compenser du point de vue comptable ce déficit. Le montant de son endettement extérieur doit donc rester

" acceptable », et les revenus des fonds étrangers investis doivent être versés régulièrement. Ceci suppose par

conséquent d'utiliser les capitaux entrants de manière suffisamment productive.

Un pays qui présente un besoin de financement a un solde du compte financier excédentaire, puisqu'il a

fallu soit faire appel à l'épargne extérieure (entrée nette de capitaux : endettement, IDE ou

Investissements de portefeuille, ou opérations de désinvestissement ↔ diminution des créances détenues

sur l'étranger) soit puiser dans les avoirs de réserves, or ou devises (par convention, enregistré avec un

signe + dans la balance des paiements). Inversement, un pays qui dispose d'une capacité de financement a

un solde du compte financier (ou solde de la balance des capitaux) déficitaire, puisque l'épargne nationale

est placée à l'étranger (ce qui correspond à des sorties nettes de capitaux, signe - dans le compte

financier) ou que les réserves de devises augmente (signe - par convention). 6/14

Un excédent du compte financier n'est donc pas nécessairement positif. L'appel à des capitaux étrangers

pour combler le besoin de financement du pays présente en effet des inconvénients : il suppose par la

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