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Rapport du Secteur

des AssurancesExercice 2019

RAPPORT DU SECTEUR DES ASSURANCES

3

Sommaire

1. L"environnement économique et nancier ........................................................................

........5

2. Le secteur des assurances et de réassurance ........................................................................

...6

2.1. L"activité d"assurance........................................................................

2.2. L"activité de réassurance ........................................................................

2.3. L"activité nancière ........................................................................

2.4. Rentabilité et solvabilité ........................................................................

3. Les organismes professionnels ........................................................................

..........................12

3.1. Le fonds de garantie des accidents de la circulation (FGAC) ..........................................12

3.2. Le Bureau Central Marocain des Sociétés d"Assurances (BCMA) ...................................12

4. L"activité de distribution ........................................................................

......................................13

4.1. Intermédiaires et bureaux de gestion directe ........................................................................

.13

4.2. La bancassurance........................................................................

5. Cahier statistique ........................................................................

5.1. Comptes consolidés - Assureurs ........................................................................

........................14

5.2. Comptes consolidés - Réassureurs exclusifs ........................................................................

..21

5.3. Acteurs du marché - indicateurs clés........................................................................

..............28

5.4. Focus sur l"assurance vie et capitalisation ........................................................................

.....30

5.5. Focus sur l"assurance non vie ........................................................................

..............................33

5.6. Provisions techniques ........................................................................

5.7. Focus sur la réassurance ........................................................................

5.8. Activité nancière ........................................................................

5.9. Rentabilité et solvabilité ........................................................................

5.10. Indicateurs et statistiques des organismes professionnels .............................................46

5.11. L"assurance dans le monde ........................................................................

..................................50

5.12. Marché de la distribution ........................................................................

Exercice 2019

4

RAPPORT DU SECTEUR DES ASSURANCES

5

1. L'environnement économique et financier

L'économie nationale a clôturé l'année 2019 avec un taux de croissance de 2,5% contre

3,1% en 2018, pénalisée par une conjoncture internationale dicile et des conditions

climatiques défavorables. Elle a été impactée par la contreperformance du secteur agricole qui a chuté de 5,8%. A contrario, les activités non-agricoles ont enregistré une croissance de 3,8% en 2019 au lieu de 2,9% l"année précédente. Par ailleurs, la demande intérieure a aché une progression de 1,8% en 2019 au lieu de

4% en 2018, fragilisée par le ralentissement des dépenses nales des ménages (1,8% au

lieu de 3,4%) et de l"investissement brut (0,1% au lieu de 5,8%), et ce en dépit d"une ination maitrisée (0,2%). Parallèlement, la demande extérieure a contribué positivement à la croissance économique, suite au ralentissement des importations de biens et services (3,3% au lieu de 7,4%).

L"épargne nationale s"est, pour sa part, stabilisée à 27,8% du PIB alors que l"investissement

brut a représenté 32,2% du PIB au lieu de 33,4% une année auparavant. Il a été nancé

à hauteur de 86,4% par l"épargne nationale brute contre 83,1% en 2018. Le besoin de nancement de l"économie nationale s"est ainsi allégé passant de 5,6% du PIB en 2018 à

4,4% en 2019.

Au plan des nances publiques, les recettes ordinaires se sont accrues pour atteindre

250 milliards de dirhams en 2019, en progression de 7,2%, soutenues par une croissance

remarquable des recettes non scales, provenant des entrées de la privatisation. Cependant, les dépenses globales ont connu une hausse de 6,1% pour se xer à 291,6 milliards de dirhams. Ainsi, le décit budgétaire est estimé à 41,7 milliards de dirhams, soit 3,6% du PIB, en légère amélioration par rapport à 2018 (3,8% du PIB). Le recours au nancement intérieur a atteint 29,2 milliards de dirhams, contre 17 milliards pour le nancement extérieur. En matière de nancement de l"économie, l"accélération des crédits bancaires à n

2019 a été essentiellement portée par l"accroissement des crédits de trésorerie et, dans

une moindre mesure, par la bonne tenue de ceux à l"équipement, à l"immobilier et à la consommation. Par ailleurs, le taux d"accroissement de la masse monétaire s"est établi à 3,8% en

décélération par rapport à celui enregistré l"année précédente (4,1%). L"encours des

placements liquides à n décembre 2019 s"est accru de 6,7% contre 9,1% en 2018. Cette évolution est en relation avec l"accroissement de l"encours des agrégats PL1, PL2 et PL3 respectivement de 4,2%, 8,5% et 17,8%, après +7,4%, +15,2% et -4,8% l"année précédente. Enn, la capitalisation boursière s"est établie à 626,7 milliards de dirhams, en hausse de

7,7% par rapport à 2018. Les deux indices MASI et MADEX ont enregistré des performances

positives respectives de 7,1% et 7,4%. Il en est de même pour le volume global des

transactions qui s"est amélioré de 22,7 milliards de dirhams pour s"établir à 75,4 milliards

de dirhams. Chifire clés de l'environnement économique et ?nancier PIB aux prix courants :1 151,2 Mds Dhs Taux d'ination :0,2%

Besoin de financement/

PIB -4,4%Taux de chômage : 9,2%

Taux d'épargne

nationale

27,8%Taux

d"investissement 32,2%

Capitalisation boursière

: 626,7 Mds DhsMASI : +7,1%MADEX : +7,4%

Taux des bons de trésor

sur 3 mois : 2,16%

Taux des bons de

trésor sur 10 ans : 2,81%

Exercice 2019

6

2. Le secteur des assurances et de réassurance

L'année 2019 est marquée par une nette amélioration des principaux indicateurs techniques et nanciers du secteur des assurances et de réassurance. Au plan technique, les émissions directes en assurance enregistrent une hausse de 8,6% et les acceptations en réassurance progressent de 5,5%, alors que la charge des prestations n"augmente que de 4,5%. Le résultat technique net atteint 5,3 milliards de dirhams en forte progression de

20,8% après la baisse marquée de 20,1% enregistrée en 2018.

En matière d"investissement, les placements nanciers des entreprises d"assurances et de réassurance s"apprécient de 6,2% à 195,1 milliards de dirhams. Ils continuent d"être dominés par les actifs de taux (48,4%) et les actifs d"actions (44,6%) et ont généré des produits en hausse de 8,6% à 8,9 milliards de dirhams.

Sur le plan de la rentabilité, le secteur ache un résultat net (après impôt) de 4,0 milliards

de dirhams en hausse de 5,2%, grâce notamment à l"amélioration de la marge d"exploitation et du solde nancier. Parallèlement, les fonds propres du secteur augmentent de 2,9% pour atteindre 41,3 milliards de dirhams. La rentabilité nette (résultat net rapporté aux fonds propres) s"améliore en conséquence à 9,6% contre 9,4% un an auparavant. Sur le plan de la solvabilité, le ratio actuel ache une marge de solvabilité en légère amélioration à 396,9% (396,6% en 2018).

2.1. L'activité d'assurance

À 44,7 milliards de dirhams, le chire d"aaires du secteur des assurances (primes émises hors acceptations) ache une bonne croissance en 2019 de 8,6%. Cette croissance est plus marquée en assurance Vie et Capitalisation (+12,5%) qu"en assurance Non Vie (+5,5%). La charge des prestations progresse également mais dans une proportion moindre (5,7%). Elle atteint 29,4 milliards de dirhams contre 27,9 milliards en 2018. La charge des prestations non vie accuse une légère baisse de 0,6% à 16,4 milliards de dirhams tandis que celle de la vie enregistre une forte augmentation (+14,7%) à 13 milliards de dirhams. Par ailleurs, les provisions techniques augmentent de 7,0% à 160,0 milliards de dirhams. Sur cet encours, les provisions vie mobilisent 92,9 milliards de dirhams en hausse de

10,6%, tandis que les provisions non vie ne progressent que de 2,5% à 67,1 milliards de

dirhams. Le résultat technique net marque une forte hausse de 24% et atteint 4,9 milliards de dirhams. L"assurance non vie y contribue pour 3,9 milliards de dirhams et l"assurance vie pour 1 milliard de dirhams. Indicateurs clés de l'activité d'assurance (hors acceptations)

Primes émises :44,7 Mds Dhs (+8,6%)

Charge des

prestations :29,4 Mds Dhs (+5,7%)

Charges

d"exploitation :9 Mds Dhs (+5,1%)

Provisions

techniques :160,0 Mds Dhs (+ 7,0%)

Placements

nanciers : 164,3 Mdhs (+7,3%)

Résultat technique

net : 4,9 Mds Dhs (+24%)

Taux de

pénétration :3,9%

Densité (prime/

habitant) :1 221,4 Dhs

RAPPORT DU SECTEUR DES ASSURANCES

7

2.1.1. Assurance Vie et Capitalisation

En 2019, l'assurance vie et capitalisation maintient son dynamisme avec une croissance de 12,5% et une collecte de 20,5 milliards de dirhams, dont 15,6 milliards de dirhams au titre des contrats souscrit à titre individuel. Cette croissance est portée par les produits épargne classiques (support en dirhams) qui ont drainé 16,2 milliards de dirhams en progression de 10,8% par rapport à 2018. Les contrats en unité de compte enregistrent, pour leur part, la plus forte progression (+72,4%) et améliore leur contribution dans la collecte globale à 6% (3,9% en 2018). Les prestations payées aux assurés enregistrent une progression de 12,4% pour atteindre

12,3 milliards de dirhams. Ce sont les rachats qui marquent la plus forte augmentation

(+16,1%) et qui continuent de dominer les prestations vie (74,1%). Les prestations payées sous forme de capitaux enregistrent une légère diminution (-2,2%) à 1,8 milliard de dirhams tandis que les indemnités au titre des sinistres marquent une hausse de 9,8% avec une enveloppe servie de 1,1 milliard de dirhams.

Rapport du secteur - Exercice 2019 6

2.1.1.Assurance Vie et Capitalisation

En 2019, l'assurance vie et capitalisation maintient son dynamisme avec une croissance de 12,5% etune collecte de 20,5 milliards de dirhams, dont 15,6 milliards de dirhams au titre des contrats

souscrit à titre individuel. Cette croissance est portée par les produits épargne classiques (support

en dirhams) qui ont drainé 16,2 milliards de dirhams en progression de 10,8% par rapport à 2018.

Les contrats en unité de compte enregistrent, pour leur part, la plus forte progression (+72,4%) et

améliore leur contribution dans la collecte globale à 6% (3,9% en 2018). Les prestations payées aux assurés enregistrent une progression de 12,4% pour atteindre 12,3 milliards de dirhams. Ce sont les rachats qui marquent la plus forte augmentation (+16,1%) et qui continuent de dominer les prestations vie (74,1%). Les prestations payées sous forme de capitaux

enregistrent une légère diminution (-2,2%)à1,8 milliard de dirhams tandis que les indemnités au

titre des sinistres marquent une hausse de 9,8% avec une enveloppe servie de 1,1 milliard de dirhams.

Figure 1:Composition de la collecte nette

Par ailleurs, les charges techniques d'exploitation augmentent de 8,1% à 1,8 milliard de dirhams, avec une croissance plus marquée des charges d'acquisition(+10,7%) que de frais de gestion (+5,7%).Ces derniers représentent 4,4% des primes émises. Les provisions techniques des assurances vie marquent une augmentation de 10,6%, portée par les provisions mathématiques qui enregistrent une hausse de 10% à 89,3 milliards de dirhams. La

provision pour participation aux bénéfices affiche une forte progression de 17,1%, passant de 1,9

à 2,2 milliards de dirhams

Le résultat technique net

de la branche s'apprécie et passe de 758,8 millions de dirhams à 1

milliard, grâce notamment au résultat technique dégagé sur les assurances en cas de décès (1,1

milliard de dirhams). Les contrats en unités de compte clôturentl'année avec une perte technique

nette de 150,8 millions de dirhams. Indicateurs Clés de l'assurance vie et capitalisation Primes:20,5 Mds Dhs (+12,5%)Charge des prestations:13Mds Dhs (14,7%) Dont contrats épargne:17,5 Mds Dhs (+13,7%)Collecte nette:8,3 Mds Dhs (+11,2%) Charges d'exploitation:1,8 Mds Dhs (+8,1%)Provisions techniques 92,9 Mds Dhs (+10,6%)

Dont charges

d'acquisition:

869,3 MM Dhs (+10,7%)Résultat technique net:1 Mds Dhs (36,0%)

3,0

2,2 2,7 3,1 2,9 3,8 4,5 5,8

6,5 7,5 8,3

1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 9,0

2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0 14,0 16,0 18,0 20,0

CollecteRachatsCollecte nette

En milliards de dirhams

Figure 1: Composition de la collecte nette

Par ailleurs, les charges techniques d'exploitation augmentent de 8,1% à 1,8 milliard de dirhams, avec une croissance plus marquée des charges d"acquisition (+10,7%) que de frais de gestion (+5,7%). Ces derniers représentent 4,4% des primes émises. Les provisions techniques des assurances vie marquent une augmentation de 10,6%, portée par les provisions mathématiques qui enregistrent une hausse de 10% à 89,3 milliards de dirhams. La provision pour participation aux bénéces ache une forte progression de

17,1%, passant de 1,9 à 2,2 milliards de dirhams

Le résultat technique net de la branche s"apprécie et passe de 758,8 millions de dirhams

à 1 milliard, grâce notamment au résultat technique dégagé sur les assurances en cas de

décès (1,1 milliard de dirhams). Les contrats en unités de compte clôturent l"année avec

une perte technique nette de 150,8 millions de dirhams. Indicateurs Clés de l'assurance vie et capitalisation

Primes

:20,5 Mds Dhs (+12,5%)Charge des prestations : 13 Mds Dhs (14,7%)

Dont contrats

épargne

: 17,5 Mds Dhs (+13,7%)

Collecte nette

: 8,3 Mds Dhs (+11,2%)

Charges

d"exploitation : 1,8 Mds Dhs (+8,1%)

Provisions techniques 92,9 Mds Dhs (+10,6%)

Dont charges

d"acquisition : 869,3 MM Dhs (+10,7%)

Résultat technique net

:1 Mds Dhs (36,0%)

Exercice 2019

8

2.1.2. Assurance Non Vie

Les primes émises des assurances Non Vie s'élèvent à 24,2 milliards de dirhams en hausse de 5,5%. A l"origine de cette croissance, l"assurance automobile (+7,2%), l"assurance des accidents corporels, maladie et maternité (+8,4%) et les assurances accidents du travail (+2,1%). Ces trois segments représentent 77,1% de la branche non vie. Parallèlement, le montant des prestations et frais payés enregistre une augmentation modérée de 3,2% à 14,8 milliards de dirhams, représentant 61,3% des primes émises. Par ailleurs, les charges techniques d"exploitation augmentent de 4,4% pour s"établir à 7,3 milliards de dirhams, répartis entre les charges d"acquisition (39,7%) et les frais de gestion (60,3%). Ces charges représentent 30% des émissions non vie. Le ratio combiné descend sous la barre des 100% et se xe à 98,5%, après une année exceptionnelle où il a atteint 102,9%. Cette amélioration s"explique par : La baisse de 4,2 points du ratio S/P, découlant de la baisse dudit ratio en assurance Automobile » (68,3% contre 68,6% en 2018), "Assurance des risques techniques» (99,5% contre 207,6% en 2018) et " l"Incendie» (18,1% contre 73,1% en 2018) ; Le recul de 0,3 point du taux des charges, pour se situer à 30%.

Rapport du secteur - Exercice 2019 7

66,9%64,0%62,5%60,1%61,1%

64,8%61,2%

69,5%67,1%72,6%68,5%26,7%

0%

20%40%60%80%100%

120%

S/PTaux de chargement

2.1.2.

Assurance Non Vie

Les primes émises des assurances Non Vie s'élèvent à 24,2 milliards de dirhams en hausse de

5, 5 %. A l'origine de cette croissance, l'assurance automobile (+7,2%), l'assurance des accidents corporels, maladie et maternité (+8,4%) et les assurances accidents du travail (+2,1%). Ces trois segments représentent 77,1% de la branche non vie.

Parallèlement, le montant des prestations et frais payés enregistre une augmentation modérée de

3, 2 % à 14,8 milliards de dirhams, représentant 61,3% des primes émises. Par ailleurs, les charges techniques d'exploitation augmentent de 4,4% pour s'établir à 7,3 milliards de dirhams, répartis entre les charges d'acquisition (39,7%) et les frais de gestion (60 3 Ces charges représentent 30% des émissions non vie. Le ratio combiné descend sous la barre des 100% et se fixe à 98,5%, après une année exceptionnelle où il a atteint 102,9%. Cette amélioration s'explique par : Ͳ la baisse de 4,2 points du ratio S/P, découlant de la baisse dudit ratio en " assurance Automobile » (68,3% contre 68,6% en 2018), "Assurance des risques techniques» (99,5% contre 207,6% en 2018) et " l'Incendie» (18,1% contre 73,1% en 2018) ; Ͳ le recul de 0,3 point du taux des charges, pour se situer à 30%.

Figure 2: Evolution du ratio combiné non vie

Les provisions techniques non vie affichent une légère progression de 2,5% et passent de 65,5 à

67,
1 milliards de dirhams. Les provisions pour sinistres à payer, qui représentent 85,5% des provisions non vie, augmentent de 2,7% à 57,3 milliards de dirhams.

Le résultat technique non vie affiche une forte augmentation (+21,2%) à 3,9 milliards de dirhams.

Cette croissance s'explique par une nette amélioration de la marge d'exploitation de 147,4% et une bonne augmentation du solde financier de 11,9%.

Indicateurs clés de l'assurance non vie

Primes émises : 24,2 Mds Dhs (+5,5%) Prestations et frais payés : 14,8 Mds Dhs (+3,2%) Charges d'exploitation : 7,3 Mds Dhs (+4,4%) Dont charges d'acquisition : 2,9 Mds Dhs (+4,8%) Ratio S/P : 68,5% (-4,2 points) Ratio S/P combiné : 98,5% (-4,4 points) Provisions techniques : 67,1 Mds Dhs (+2,5%) Résultat technique net : 3,9 Mds Dhs (+21,2%)

Figure 2: Evolution du ratio combiné non vie

Les provisions techniques non vie a?chent une légère progression de 2,5% et passent

de 65,5 à 67,1 milliards de dirhams. Les provisions pour sinistres à payer, qui représentent

85,5% des provisions non vie, augmentent de 2,7% à 57,3 milliards de dirhams.

Le résultat technique non vie ache une forte augmentation (+21,2%) à 3,9 milliards de dirhams. Cette croissance s"explique par une nette amélioration de la marge d"exploitation de 147,4% et une bonne augmentation du solde nancier de 11,9%.

Indicateurs clés de l'assurance non vie

Primes émises :24,2 Mds Dhs (+5,5%)

Prestations et frais

payés :14,8 Mds Dhs (+3,2%)

Charges d'exploitation : 7,3 Mds Dhs (+4,4%)

Dont charges

d"acquisition : 2,9 Mds Dhs (+4,8%) Ratio S/P : 68,5% (-4,2 points)Ratio S/P combiné : 98,5% (-4,4 points) Provisions techniques : 67,1 Mds Dhs (+2,5%)Résultat technique net :3,9 Mds Dhs (+21,2%)

RAPPORT DU SECTEUR DES ASSURANCES

9

2.2. L'activité de réassurance

2.2.1. Les acceptations

Le marché marocain de la réassurance est animé principalement par deux réassureurs exclusifs (SCR et MAMDA Re) et accessoirement par les entreprises d"assurances. En 2019, les primes acceptées par les réassureurs exclusifs progressent de 6,6% à 1,8 milliard alors que le montant des acceptations des assureurs (206,4 millions dirhams) enregistre une baisse de 2,9%, consécutive à la diminution des acceptations non vie (-3,1%).

Par ailleurs, les prestations et frais payés au titre de ces acceptations s"élèvent à 1,6 milliard

de dirhams, dont 1,5 milliard supporté par les seuls réassureurs exclusifs. Elles sont en hausse de 5,3% par rapport à 2018, avec une progression plus nette de la charge des assureurs directs (+45%).

2.2.2. Les cessions

Le montant des primes cédées atteint 3,5 milliards de dirhams. Il progresse de 0,4% avec un taux de cession de 7,5%. Les assurances non vie continuent de drainer l"essentiel des cessions avec 2,5 milliards de dirhams et un taux de cession de 10,2% alors que les cessions en assurance vie ne dépassent pas 1% des primes émises. Le ux avec les réassureurs étrangers (cessions et rétrocessions) atteint 2,2 milliards de dirhams, soit 2,3% des primes émises. Il est en hausse de 13,8% par rapport à 2018. Sur ce ux, les cessions des entreprises d"assurances concentrent 1,4 milliard de dirhams dont un

milliard en traités. S"agissant des rétrocessions des réassureurs exclusifs (800 millions de

dirhams), ce sont les facultatives qui dominent les transactions avec une part de 85,7%. Les prestations et frais payés par les réassureurs enregistrent une nette hausse en 2019 de

17,8% à 2,0 milliards de dirhams, avec 85% au titre des cessions non vie et 15% en cessions

vie. Le solde des cessions ache toujours un décit en faveur des réassureurs. Il passe de

739,9 millions à 1,1 milliard de dirhams en 2019.

Indicateurs clés de l'activité de réassurance

Primes acceptées

:2,0 Mds Dhs (+ 5,5%)Primes cédées :3,5 Mds Dhs (+ 0,4%)

Taux de cession

:7,5%

Prestations et frais

payés cédés :1,6 Mds Dhs (+5,3%)

Solde de réassurance

: 1,1 Mds Dhs (+51,3%)

2.3. L'activité financière

Le portefeuille d'actifs des entreprises d'assurances et de réassurance en valeur d"inventaire atteint 195,1 milliards de dirhams, en progression de 6,2% par rapport à 2018. Les placements aectés aux opérations d"assurances y représentent 89,5%, soit 174,6 milliards de dirhams contre 163,7 milliards en 2018 (+6,7%). La structure des placements demeure inchangée d"un an à l"autre. Elle reste dominée par les actifs de taux (48,4%) et les actifs des actions (44,6%) ; la part de l"immobilier et des autres placements restant stable autour de 7%.

Exercice 2019

10

Rapport du secteur - Exercice 2019 9

49,5%47,2%48,7%46,5%48,4%42,4%

45,6%44,4%46,2%44,6%

4,2%4,5%4,3%4,3%3,9%4,0%

2,6%2,7%3,0%3,0%

20152016201720182019

Actifs de tauxActifs d'actionsActifs immobiliersAutres placements

Actifs Immobiliers

3,9%

Actifs des actions

44,6%

Autres actifs

3% 11,4% 23,4%
2,7% 5,4% 3,4% 1,2% 0,9%

Actifs taux

48,4%

Bons du trésor

OPCVM obligataires

Obligations émises par les banques

Obligations émises par d'autres émetteurs

OPCVM monétaires

Dépôt à terme

Reste des actifs taux

Figure 3: Evolution de la structure des placements Dans le détail, les actifs de taux s'apprécient de 10,7% à 94,5 milliards de dirhams. Cette

croissance est portée par le portefeuille obligataire qui est passé de 76,7 milliards de dirhams en

2018 à 84,8 milliards en 2019. La part du portefeuille monétaire se maintient autour de 10% à 9,7

milliards de dirhams. A fin 2019, le portefeuille d'actions détenu par le secteur atteint 86,9 milliards de dirhams en progression de de 2,4% par rapport à fin 2018. Les actions directes, qui concentrent 73% du portefeuille " actions », sont en hausse de 8%, alors que les placements dans les OPCVM diminuent de 10,1% à 23,5 milliards de dirhams.

Figure 4: structure des placements en 2019

Les produits de placements augmentent de 8,6% en 2019. Ils passent de 8,2 milliards de dirhams en 2018 à 8,9 milliards.

Les plus-values latentes enregistrent une forte hausse de 23,4%, corrélée à la bonne tenue du

marché financier. Leur montant atteint 36,4 milliards de dirhams contre 29,5 milliards un an auparavant. Indicateurs clés de l'activité financière Placements financiers : 195,1 Mds Dhs (+6,2%) Dont placements affectés : 174,6 Mds Dhs (+6,7%) Actifs de taux : 94,5 Mds Dhs (+10,7%) Actifs d'actions : 86,9 Mds Dhs (+2,4%)

Plus-values latentes : 36,4 Mds Dhs (+23,4%)

Figure 3: Evolution de la structure des placements Dans le détail, les actifs de taux s'apprécient de 10,7% à 94,5 milliards de dirhams. Cette croissance est portée par le portefeuille obligataire qui est passé de 76,7 milliards de dirhams en 2018 à 84,8 milliards en 2019. La part du portefeuille monétaire se maintient autour de 10% à 9,7 milliards de dirhams. A n 2019, le portefeuille d"actions détenu par le secteur atteint 86,9 milliards de dirhams en progression de de 2,4% par rapport à n 2018. Les actions directes, qui concentrentquotesdbs_dbs14.pdfusesText_20

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