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* Données au 21/12/2020.
Assurances Maghrebia
Prix : 55,5 DT
Souscrire
Actionnariat post OPF
Union Financière Holding: 56,9%
Héritiers MAAOUI Moncef: 3,54%
Héritiers M. TRABELSI: 3,88й
Autres actionnaires : 5,68%
Flottant: 30%
Capitalisation boursière : 250MDt
Ratios boursiers:
PER 2019: 15,5x
PER 2020e: 13,8x
P/B 2019: 2,2x
P/B 2020e: 2x
Yield 2020e: 2,4%
ROE 2019: 16,5%
Rédigé le 21/12/2020
principal de la Cote de la Bourse via une cession de titres portant sur 30% du capital.ratio combiné bien maîtrisé de 98,1%, un taux de couverture des provisions par les placements de 114% en
2019 et une marge de solvabilité dépassant la marge réglementaire requise, des capitaux propres
excédentaires lui permettant de développer ses activités.de la rentabilité : un challenge que le management devra relever dans un contexte économique encore
précaire.ōLa valorisation proposée reflète les bons fondamentaux du groupe. Nous recommandons de souscrire à
1 Modalités de l'introduction en bourse de la société " Assurances Maghrebia »74,925 MDt.
1 350 000 actions
: 55,5Dt (dont 10Dt de nominal)Jouissance des actions : 1er janvier 2020
Période de souscription : Du 22 Décembre 2020 au 25 Décembre 2020 inclus capital social actuel dans le public. ōFondée en 1973, avec un agrément monobranche désormais en tant que groupe de référence en avec un agrément multi-branches. ōAvant 2018, la société Assurances Maghrebia était détenue à hauteur de 44,2% par la compagnie86,3%.
cinq sociétés organisées autour des pôles et des services. ōEn 2019, dans un secteur comptant 22 assureurs et des primes émises de 2437MDt, le Groupe Maghrebia vient en troisième position en termes de primes émises, avec une PDM avoisinant les 10%.1)- Les primes émises: Une structure équilibrée et
une croissance en ligne avec celle du secteur ōA fin 2019, le total de primes émises de , soit un taux de croissance annuel moyen durant la période2016-2019 de 8,9%, contre une croissance de 9,5%
réseau comprenant 90 agences, 38 courtiers, 8 bureaux directs et 6 banques répartis sur tout le territoire tunisien. ōContrairement à ses pairs, qui présentent une forte exposition à la branche automobile, considérée comme la locomotive du marché, accaparant à elle seule 44,2% du total des primes émises du secteur en 2019, Maghrebia bénéficie branche automobile, généralement la plus sinistrée, représente 23,5% du total des primes maintenue stable autour de 25% entre 2016 et 2019.2) La sinistralité : Une sinistralité exceptionnelle en
2019ō En 2019, le total des sinistres réglés a flambé de sinistralité exceptionnelle des branches Incendie et maladie. contre un ratio de 78% pour la Star et de 56,3% pour la BH assurances.
II Analyse financière historique
2I- Présentation du Groupe Assurances
Maghrebia
Evolution des primes émises entre 2016-2019
136,6143,8159,2169,4
45,750,1
58,365,8
2016201720182019
Primes émises non-viePrimes émises vie
182,3193,9
217,5235,2
TCAMdes primes émises2016-2019 : 8,9%
TCAM des primes émises vie : 12,9%
TCAM des primes émises Non vie : 7,4%
Evolution des sinistres réglés entre 2016-2019Structure du portefeuille de la Maghrebia en 2019
106121
152
207
57,9%62,4%
70,0%88,1%
0,0% 10,0% 20,0% 30,0%
40,0%
50,0%
60,0%
70,0%
80,0%
90,0%
100,0%
0 50100
150
200
250
2016201720182019
Total des sinistres réglésRatio d'indemnisationVie ; 28,0%
Automobile ;
23,5%Maladie ;
25,5%Transport et
aviation ; 2,4%Multirisques ;
20,7%Star; 15,4%
Groupe
Comar ;
10,8%Groupe
Magherbia;
9,7%Groupe
GAT ; 9,6%Groupe Carte
; 7,6%ASTREE;
6,9%Autres
compagnies; 40,1%3) La gestion des actifs : A tiré profit ces dernières
groupe a choisi de réduire son exposition au titres dans des BTA et obligations à revenu fixe. Un choix judicieux dans le contexte passé de hausse des taux.4) La gestion du passif: Un passif bien géré
Maghrebia affiche un taux de couverture des provisions techniques par les placements dépassant le seuil réglementaire minimal de représente un signe de sécurité pour les assurés. ōEn dépit de la sinistralité exceptionnelle de 2019, le ratio combiné de Maghrebia demeure bien maîtrisé (en dessous de 100%). ō En outre, les sociétés du groupe Maghrebia affichent des ratios de gestion prudentielle confortables avec une marge de solvabilité du groupe respectivement de 341% et 279% pour Assurances Maghrebia & Maghrebia Vie à fin 2019. capital, ce qui leur confère une certaine marge de positionner sur des produits/ marchés encore plus rentables. maintenu quasiment stable sur la période 2016-2019. La baisse du résultat technique en 2019
plus rigoureuse. ōLe résultat technique de la branche non vie affiche une croissance à deux chiffres sur la période 2016-2019 alimentée par une progression de 15,8% en 2019, grâce à une meilleure ō En 2019, la branche automobile affiche la meilleure contribution au résultat technique non vie affichant un bénéfice de 6MDt, et ce en dépit de 3Evolution de la performance financière
Structure des actifs du groupe Maghrebia en 2019
Evolution de la rentabilité des placements
21,324,426,0
32,75,17% 5,30% 5,13% 5,75% 4,00% 5,00% 6,00% 0,0 5,0 10,0 15,0 20,0 25,0
30,0
35,0