Formule de calcul de la rentabilité d'une action entre les dates t et t–1 : sein d' un même portefeuille permet de réduire le risque global du portefeuille
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[PDF] Utiliser la théorie du portefeuille - Vuibert
Formule de calcul de la rentabilité d'une action entre les dates t et t–1 : sein d' un même portefeuille permet de réduire le risque global du portefeuille
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Notre portefeuille a une rentabilité aléatoire Rp : Rp = xR1 + En remplaçant dans la formule du risque trouvée, on aura le risque minimal suivant : σp = √ σ2
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Formules 2 1 2 1 RXRX RP + = 12 21 2 2 2 2 2 1 2 1 2 2 σ σ σ σ XX X X Les portefeuilles efficients ont une rentabilité attendue supérieure pour un
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Markowitz 1952: théorie du portefeuille, diversification 2 Les prix estimation de la prime de risque historique du marché (la rentabilité excédentaire obtenue
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THÉORIE DE PORTEFEUILLE Finance 2 3 3 – Risque d'un portefeuille composé de deux titres Le rendement espéré d'un portefeuille(E(Rp)) est égal à la
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variance et l'écart-type de la rentabilité de l'action et de l'indice 2 Calculer le Puisqu'il s'agit des cours de clôture, la formule suivante permet de calculer les rentabilités égale à – 1, il est possible de constituer un portefeuille de risque nul
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du rendement du portefeuille pour un niveau d'espérance de rentabilité donné Ce portefeuille Une autre manière de formuler ceci consiste à dire que les
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Composition de portefeuille d'actifs → choix d'un profil de risque • Si on suppose que les rentabilités sont distribuées selon une loi normale, alors deux
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Gestion financière, 978-2-311-40174-5
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Utiliser la théorie du portefeuille
I. "-"-± ǯ --" ..."
Développée à la fin des années 1950 par Harry Markowitz, la théorie du portefeuille constitue
ans un actif financier dépend essentiellement du couple rentabilité/risque de cet actif.A. Le taux de rentabilité passée
La est mesurée à partir des flux générés par cet actif au cours de sa période de détention. Pour calculer le taux rentabilité passée Rt, il deux éléments : la plus-value de cession, calculée période de détention entre le prix de cession à la date t, noté Pt, et son t1, noté Pt-1 ; le dividende, noté Dt, versé aux actionnaires au cours de cette période.Figure a
Formule de calcul de la rentabilité t et t1 :
Exemple C
caractéristiques sont les suivantes : t1 : Pt-1 = 10,0 ; t : Pt = 10,50 ; le dividende versé au cours de la période t : Dt = 0,50 . Bénéteau au cours de la période de détention est égale à :B. Généralisation à n périodes
On peut généraliser cette formule en calculant le taux moyen de la rentabilité passée action i sur n périodes : -1 -1 t t tttD P PRP
11Moy( )
n ii it tR R Rn
0,5 10,5 10,010,0%10,0tR
Pt1 Pt
t1 t DtGestion financière, 978-2-311-40174-5
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Exemple C
tion Bénéteau dont les rentabilités trimestrielles passées ont été observées 2015.Période Rentabilité mensuelle Ri
T1 +11,14 %
T2 +8,50 %
T3 8,39 %
T4 +4,85 %
La rentabilité trimestrielle moyenne (
iR ) est égale à : II. " ǯ --" ..."A. Les mesures du risque en finance
En finance, le risque i est généralement évalué par : la variance i sur une durée n : -type i sur une durée n :Exemple Mesures et calculs
Ri, en envisageant
trois états du monde possibles présentés à partir des probabilités correspondantes, notées
P(Ri), dans le tableau suivant.
Période Rentabilité trim. (Ri) Ri
Moy (Ri)
[Ri Moy (Ri)]²T1 +11,14 % 7,12 % 50,62 %
T2 +8,50 % 4,48 % 20,03 %
T3 8,39 % 12,42 % 154,13 %
T4 +4,85 % 0,82 % 0,68 %
Rentabilité moyenne +4,03 % Ȉ 225,46 %
Variance : Var(Ri) 56,37 %
Écart-type : ı(Ri) 7,51 %
221
1Var( ) -
n ii i it tR R Rn
2 11( ) Var( ) -
n ii i i it tR R R Rn
1110,1114 0,085-0,0839 0,0485 4,03%4
n iit tR R xn
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Le risque lié à la détention de deux actifs risqués i et j correspond au degré de dépendance
entre les fluctuations des cours de ces deux actions. Ce risque est mesuré par la covariance des rentabilités entre ces deux actifs :Tout investisseur qui acquiert un actif financier risqué est soumis à une incertitude concernant
On identifie en général deux
catégories de risque. Tableau 1 La distinction entre risque systématique et risque spécifiqueRisque systématique Risque spécifique
- Il est directement lié aux fluctuations du marché qui touchent potentiellementExemples : modification des taux directeurs
de la BCE, baisse du taux de croissance enÉtats-Unis, etc.
- Ce risque est diversifiable : il dépend des caractéristiques de chaque entreprise. - Exemples : hausse du résultat opérationnel, diminution du dividende nouvelle technologie, rachat ou alliance stratégique avec un concurrent, ouverture dirigeant, démission du directeur financier, etc. Figure 1 Diversification, risque systématique et risque spécifiqueLa figure 1
incompressible », qui représente le risque systématique. Ce risque , mais pas de la même façon.En matière de gestion de portefeuille, l
11Cov( ) - -
n ijij ij it jt tR R R R Rn
Niveau de risque
Totalité du marché
Risque
spécifiqueRisque syst.
1 action
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fondamental reste finalement assez simple : " ne pas panier ».III. Les car...-±"- ǯ ""-
A. 2-"-± - " ǯ ""-
Considérons un portefeuille P composé de deux actions françaises Accor (A) et Bénéteau (B),
détenues à 50 % chacune au sein du portefeuille, cotées sur Euronext Paris, dont les
caractéristiques sont représentées dans le tableau 6.2. Tableau 2. Rentabilité et écart-type des groupes Accor et BénéteauAccor (A) Bénéteau (B)
Rentabilité (R) RA = 8 % RB = 6 %
Écart-type (ı) ıA = 20 % ıB = 20 %
Pourcentage de détention (x) xA = 50 % xB = 50 %La rentabilité du portefeuille, notée RP, est égale à la rentabilité pondérée de chaque action au
sein du portefeuille : RP = xA · RA + xB · RB = 0,5 × 0,08 + 0,5 × 0,06 = 7 % est mesuré par la variance 2p ou -type p de la rentabilitédu portefeuille. Le risque dépend lui-même du coefficient de corrélation, noté ȡAB, entre la
rentabilité des actifs A et B. en fonction de la valeur du coefficient de corrélation ȡAB entre les actions A et B.