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Lamonnaiedansl'économiemoderne:aperçuintroductifParMichaelMcLeay,AmarRadiaetRylandThomasdesEtudesmonétairesdelaBanqued'Angleterre1•Lamo nnaieestessentielleau fonctionn ementd'uneéconomiemoderne,maissanatureasensiblementvariéaufildutemps.Cetarticleapourobjectifdedonnerunaperçudecequ'estlamonnaiedenosjours.•Aujourd'hui,lamonnaieestunedette,dontlaspécificitéestquechaqueacteurdusystèmeéconomiqueestsûrqu'elleseraacceptéeparlesautresenéchangedebiensetdeservices.•Ilex iste3grandstyp esdemonnaie :lesespèce s,lesdépôtsbancaires,etlesréservesdelaBanqueCentrale.Chacunreprésenteunedetteentreunsecteurdel'économieetl'autre.Dansl'économiemoderne,lesdépôtsbanc aires,quis ontcréésparlesb anquescommercialeselles-mêmes,constitue ntlamajeurepartiedelamonnaie.Lamonnaieestuntypededettesparticulierencequ'ilestreconnuuniversellement.Ilpeutprendrelaformedebilletsémisparlabanq uecentrale,oud edépôts gardés parlespersonnesdansleursbanquescommerciales.Enfin,pourlesbanquescommercialeselles-mêmes,les réservesgardéesparl aBanqueCentraleconstituentun eautreforme demonnaie.1LesauteursremercientLewisKirkhampoursonaide
Laplupartdesgensdanslemondeutilisentquotidiennementuneformedemonnaiepouracheterouvendredesbiensetdesservices,pourpayerouêtrepayés,poursouscrireouréglerdescontrats.Lamonn aieestcentraledansle fonctionne mentd'uneéconomiemoderne.Maismalgrésonimpo rtanceetso nutilisationgénéral isée,iln'e xistepasaujourd'huidedéfinitiondelamonnaiequifassel'unanimité.Ceciestpartiellementdûaufaitquecequiconstituelamonnaievarieaucoursdutempsetd'unendroitàl'autre.Cetarticleapporteuneintroductionaurôledelamonnaiedansl'économiemoderne.Ilnerequiertaucuneconnaissanceéconomiquepréalable.Nouscommenceronsparexpliquerleconceptdemonnaieetsesspécificités.Nousdétermineronsensuitecequ'estlamonnaieLamonnaiedansl'économiemoderne
dansuneéconomiemodernetellequeleRoyaume-Uni,où97%delamonnaiedétenueparlepublicl'estsousformededépôtsbancaires,etnonsousformedepiècesoudebillets2.Nousdécrironslesdifférentstypesdemonnaie,d'oùilstirentleurvaleuretcommentilssontcréés.U nencadréexposebriè vementque lquesdéve loppementsrécentsdanslestechnologiesdepaiement.Uncomplémentàcetarticle,nomméLacréationmonétairedansl'économiemoderne3,déc ritleprocessusde création monétairedemanièreplusapprofondie,etdiscutelerôledespolitiquesmonétairesetdelaBanqueCentraledansceprocessus.Pourdesraisonsrelativesàl'exposé,l'articlesefocalisesurleRoyaume-Uni,maisilvadesoiquelessujetstraitéss'appliquentdemanièrepertinenteàlaplupartdeséconomiesactuelles.Unecourtevidéoexpliquecertainsdessujetstraitésdanscetarticle4.Qu'entend-onparmonnaie?Denombreuxbiensouactifsdifférentsontétéutiliséscommemonnaieencertainslieuxettemps.Lesbienssontdesobjetsdontlavaleurprovientdelasatisfactionqu'ilsprocurentauxgens,en répondant àleursbesoinsouàleur se nvies,commeparexemple delanourriture,desvêtements,oudeslivres.Unactif,parexempleunemachine,estquelquechosedontlavaleurprovientdufaitqu'ilpeutêtreutilisépourproduired'autresbiensouservices.Quelsbiensouactifspeuventalorsêtreconsidéréscommedelamonnaie?Unedesfaçonsfréquentesdedéfinirlamonnaieconsisteàs'intéresserauxfonctionsqu'elleremplit.Cetteapprochesug gèretraditionnellementqu elamonnaied oitre mplir3rôlesessentiels.Lepremierrôledelamonnaieestd'êtreuneréservedevaleur,c'est-à-direquelquechosequiestcenségardersavaleurdemanièreraisonnablementprévisibleaucoursdutemps.L'oroul'argentextraitsilyadessièclesonttoujoursdelavaleuraujourd'hui.Parcontre,desalimentspérissablesperdentrapidementleurvaleur.Donc,sil'oretl'argentconstituentdebonnesréservesdevaleur,lesalimentspérissableslesontnettementmoins.Lesecondrôledelamonnaieestd'êtreuneunitédecompte,c'est-à-direcequiestutilisépourévaluerlavaleurdesbiensetservices,parexemplesurlesmenus,lescontratsoulesétiquettesdeprix.Dansleséconomiesmodernes,l'unitédecompteestgénéralementunedevise,parexemplelalivresterlingauRoyaume-Uni,maiscelapourraittrèsbienêtreuntypedebien.Autrefois,leprixdesobjetsétaitsouventfixéenutilisantquelquechosedetrèscommun,commeparexempleunalimentdebase(desboisseauxdeblé)oudubétail.Letroisièmerôledelamonnaieestd'êtreunmoyend'échange,c'est-à-direquelquechosequelespersonnespossèdentparcequ'ellesprévoientdel'échangercontrequelquechosed'autre,etnonpasparcequ'ellessouhaitentleposséderentantquetel.Parexemple,parmilesprisonniersdeguerredecertainscampspendantla2eguerremondiale,enl'absencedemonnaie,lescigarettesquiétaientdevenueslemoyend'échangeenvigueur5.Ainsi,mêmelesnon-fumeurssouhaitaientobtenirdescigarettes,nonpasdansl'intentiondefumer,mais2Endécembre2013.Toutaulongdecetarticlelestermes"banques»et"banquescommerciales»fontréférenceàlafoisauxbanquesetauxsociétésdecréditimmobilier.3Voirwww.bankofengland.co.uk/publications/Documents/quarterlybulletin/2014/4Voirwww.youtube.com/watch?v=ziTE32hiWdk5Cf.Radford(1945)
parcequ'ilssavaientqu'ilspourraientleséchangerparlasuitecontrequelquechosedontilsauraientbesoin.Ces3fonctionssontétroitementliées.Parexemple,unactifconstitueunmoinsbonmoyend'échanges'ilestamenéàperdredelavaleurdemain-c'est-à-dires'iln'estpasunebonneréservedevaleur.Eneffet,ilestarrivédansplusieurspaysquelamonnaiecourantesoitdevenueunefaibleréservedevaleur,enraisond'untauxd'inflationtrèsimportant,ouhyperinflation,etqu'onaitdûenconséquenceutiliserdesdevisesétrangèrescommemoyend'échangealte rnatif.Parexemple,dansl es5ans quiontsuivilafindela1èreguerremondiale,lesprixdesbiensenDeutschmarksontétédoublés38fois,cequisignifiequecequicoûtait1marken1918coûtaitplusde300milliardsdeMarksen19236.Ceciaeupourrésultatàl'époquel'utilisationparunepartiedelapopu lationalle mandededev isesétrangèrespouracheteretvendredeschoses.Pours'assurerquelalivresterlingneperdepassonutilitédansleséch anges,l'un desobjectifsd elaBanqued 'Angleterreestdesauvegardersavaleur.Bienquelemoyend'échangedoivenécessairementêtreunebonneréservedevaleur,unebonneréservedevaleurneconstituepasnécessairementunbonmoyend'échange7.Unemaison,parexemple,tendàconserversavaleursurunelonguepériode,maisellenepeutpascirculerfacilementcommemoyendepaiement.Demême,ilestgénéralementpratiquequelemoyend'échangeutilisédansl'économiesoitégalementl'unitédecompte8.Sile smagasinsdu Royaume-Uniaffichaie ntleursprixendollarsaméricains,toutenn'ac ceptantles paiementsq u'enlivr essterling,lesclie ntsdevraientconnaîtreletauxdechangelivre/dollaràchaquefoisqu'ilsvoudraientacheterquelquechose,cequileurdemanderaitdutempsetdesefforts.Ainsi,danslamajoritédespays,ladeviseutiliséepourafficherlesprixdesmagasinsestaussilemoyend'échange:auRoyaume-Uni,ils'agitdelaLivreSterling9.Historiquement,lerôledelamonnaieentantquemoyend'échangeasouventétéanalyséparleséconomistescommesafonctionlaplusimportante10.AdamSmith,l'undespèresfondateursdel'économieentantquediscipline,etquiasonportraitsurlesbilletsde20£,voyaitlamonnaiecommeunélémentessentielpourpasserd'uneéconomiedesubsistance,ouautarcie, àuneéconomied'éch ange .Dans uneécon omiedesubsistance,chacunconsommeuniquementcequ'ilproduit.Parexemple,RobinsonCrusoé,échouéseulsuruneîledéserte,n'apasbesoind'argentpuisqu'ilmangeuniquementlesbaiesqu'ilramasseetlesanimauxqu'ilchasse11.Cependant,ilestplusefficacepourchacundesespécialiserdansuneproductiondonnée,etdeproduireainsideplusgrandesquantitésdebiensqu'iln'enabesoinlui-même,pourpouvoiréchangerensuiteaveclesautres.SiRobinsonCrusoéest6Cf.Sargent(1982)7Cf.OstroyetStarr(1990)8BrunneretMeltzer(1971)présententdefaçondétailléecommentlefaitd'utiliserunactifcommeunitédecomptepeutencouragersonutilisationentantquemoyend'échange.9Ontrouvedenombreuxpayspourlesquelscelan'apastoujoursétélecas,etdenosjoursilexistetoujoursdesendroitsoùlesmoyensd'échangeetlesunitésdecomptesontdistinctspourcertainestransactions.DoepkeetSchneider(2013)endonnentplusieursexemples.10Lesorigineshistoriquesdelamonnaiesontàl'originededébatsconsidérables.Cf.lechapitre1deManning,NieretSchanz(2009)11RobinsonCrusoéestlehérosfictifd'unromandu18esiècleécritparDanielDefor,quiseretrouveéchouésuruneîledéserte.
naturellementuncueilleurperformant,ilpourrafocalisersonénergiesurlacueillettedesbaies,pendantquesonamiVendredi,pêcheurconfirmé,consacreratoutsontempsàlapêche.Ilspourrontensuiteprocéderàdeséchangesetainsiconsommerplusdebaiesetdepoissonquesichacund'entreeuxavaitpartagésontempsentrelapêcheetlacueillette12.LamonnaieestunedetteAlorsqueRobinsonCrusoéetVendredipeuventéchangertoutsimplementdesbaiescontredupoisson,sansutiliserdemonnaie,leséchangesauxquelsveulentprocéderlesgensdansleséconomiesmodernessontnettementpluscompliqués.Denombreusespersonnessontimpliquées13,et,cequiestcrucial,lesdatesdeceséchangesnecoïncidentpasforcément.Toutcommelesgensneveulentpastoujoursconsommerletypedebiensqu'ilsproduisenteux-mêmes,ilsneveulentpasforcémentleconsommeraumomentoùilsl'ontproduit.RobinsonCrusoépeutramasserungrandnombredebaiesenété,quandc'estlasaison,alorsqueVendredin'attraperapeut-êtrequetrèspeudepoissonsavantl'automne.Dansl'économiemoderne,lesjeunesgensveulentemprunterpouracheterdesmaisons,lesplusâgésmettredecôtépourlaretraite,lestravailleurspréfèrentutiliserleursalairemensuelaufuretàmesur eplutôtquedetoutdép enserle jourde paie.Cestypes dedemand essignifientquecertainespersonnesveulentemprunteretd'autresdétenirdescréances-oureconnaissancesdedettes-po urêtrerembour sésplustard parquelqu'und'autre.Lamonnaiedansl'économiemoderneestsimplementuneformespécialededette,ou,danslelangagedelacomptabiliténationale,unactiffinancier.Pourappréhenderlamonnaieentantqu'actiffinancier,ilestutiledeconsidérerlelargeéventaild'actifsdétenusparlespersonnes(demanièreindividuelleouentantquesociétés).Unepartiedecesactifssontprésentésdansledocument1.Lesactifsnon-financiers,telsquelescapitaux(parexempledesmachines),lesterresetleshabitationsapparaissentenbleuclair.Ch aqueactifnon-financierpeutproduiredesbiensetdesservicespoursonpropriétaire.Parexemple,lesmachinesetlesterrespeuventêtreutiliséesàproduiredesobjetsoudelanourriture;leshabitationsoffrentabrietconfort(service),l'orpeutprendrediversesformessouhaitées,tellesquelesbijoux.Ilestpossiblequecertainsdecesactifsnon-financiers(oumêmelesbiensqu'ilsserventàproduire)rem plissentcertainesdesfonctionsde lamonnaie.Lorsquedesb iensoudesservicesquiauraientunevaleurpourd'autresusagessontutiliséscommemonnaie,onparledemonnaie-marchandise.Adam Sm ith,parexemple,décritcomment"leferétai tl'instrumentdecommerceutilisécommunémentparlesSpartiates»et"lecuivreparlesRomains»14.Denombreusessociétésontaussiutilisél'orcommemonnaie-marchandise.L'utilisationcommemonnaiedeproduitsayantunevaleurensoipeutaiderlesgensàavoirconfianceenleurcapacitéfutureàleséchangercontred'autresbiens.Maiscommecesproduitsontd'autresutilités(danslaconstructionoulabijouterieparexemple),lesutiliser12Smithdécriten1766comment"dansunenationdechasseurs,siquelqu'unfabriquedesarcsetdesflèchesavecplusdecéléritéquesesvoisins,ilcommenceraparleurenfairecadeau,etobtiendraenretourlerésultatdeleurchasse».13CommenotéparSm ithen177 6,"quandladi visiondutr availa commen céàs'établir,cettecapacit éd'échangeadûêtrefreinéeetgênéedanslamiseenoeuvredesesopérations.»14Smith(1776)
entantquemonnaiereprésenteuncoût15.C'estpourquoi,dansleséconomiesmodernes,lamonnaieestplutôtunactiffinancier.Lesactifsfin ancierssonttout simplementdescréancesenversunautreac teurdel'économie,c'est-à-diredesreconnaissancesdedettesd'unepersonne,d'unesociété,d'unebanqueoud'ungouvernement.Unactiffinancierpeutêtrecrééparunpropriétaired'actifsnon-financiers.Parexemple,unpropriétairefoncierpeutdéciderdelouerunepartiedesesterresàunagriculteur,enéchanged'unepartiedesfuturesrécoltes.Lepropriétairefoncieraainsimoinsdeterresqu'avant,maisilobtientenéchangeunactiffinancier:unecréancesurlesfutursbiens(nourriture)produitsparl'agriculteurquiutilisel'actif(terre).Enréalité,toutefois,laplupartdesactifs financi erssontenfaitdes créancessu rd'autresactif sfinanciers.Laplupartdesgensquienvisagentl'achatd'uneobligationauprèsd'unesociété(c'est-à-direunedettedelasociétéenversleporteurdel'obligation),d'uneexploitationagricoleparexemple,nesouhaitentpasêtreremboursésennourriture.Aulieudecela,lescontratstelsque lesobligatio nsstipulentq u'unecertainesommed'argentest dueauporteurd'obligation,sommequel'exploitationpeutseprocurerenvendantlanourriturequ'elleaproduite.Lesactifsf inanciersétantdes créancesenversd'autresacteursdel'économie,ilsconstituentégalementdespassifsfinanciers:l'actiffinancierd'unepersonneesttoujoursladettedequelqu'und'autre.Ainsi,levolumedespassifsfinanciersdansuneéconomie15Lasectionsuivantediscutedesautresinconvénientsàutiliserlesmarchandisescommemonnaieouàlierlamonnaieetlesmarchandises.Figure1Monnaieetautresactifsetpassifsfinanciers(a)MachinesActifsTerrainsOr(b)MonnaieMaisonsEmpruntsObligationsActifsfinanciersPassifsfinanciersMonnaieObligationsEmprunts(a)Lafigureeststyliséepouruneplusgrandefacilitéd'exposition:lesquantitésd'actfisetdepassifsreprésentésnecorrespondentpasauxquantitésréellesdel'économie.(b)Parconventionstatistique,certainscasdepossessiond'or(commeparlegouvernement)sontclasséscommeactifsplutôtqu'actifsnon-financiersdanslescomptesnationaux.
ferméeestégalauvolumedesactifsfinanciers,commedécritdanslafigure116.Lorsqu'unepersonneprenduncrédit,elleacquiertl'obligationde payeràs aban queun esommed'argentsurunepériodedonnée-c'est-à-direunedette-etlabanqueacquiertdesoncôtéledroitderecevoircespaiements-c'est-à-direunecréance17.Demême,sielledétientuneobligationd'unesociété,ellepossèdealorsunactifmaislasociétéenquestionaunedetted'unmontantéquivalent.Enrevanche,lesactifsnon-financiersneconstituentpasdescréancesaup rèsd'autresacteur.Lorsqueq uelqu'unpossèdeunemaisonou del'or,personneenfacen'estendettéd'unmontantéquivalent;iln'yadoncpasdepassifnon-financier.Sitouslesacteursdel'économiemettaientencommuntousleursactifsettoutesleursdettes,lesactifsetpassifsfinanciers-incluantlamonnaie-s'annuleraient,pournelaisserquelesactifsnon-financiers.LesspécificitésdelamonnaieEnprincipe,ilnedevraitpasyavoirbesoind'unactiffinancierspécifiquetelquelamonnaiepourgardertracedespersonnesàquisontdusdesbiensetservices.Chaqueacteurdel'économiepourraittrèsbiencréersespropresactifsetpassifsfinanciersendonnantunereconnaissancededettesàchaquefoisqu'ilsouhaiteacheterquelquechose,etensuitecalculerdansunlivredecomptess'ilestdébiteuroucréditeursurl'ensembledesesdettesetcréances.Eneffet,dansl'Europemédiévale,lesmarchandstraitaientsouvententreeuxenéditantdeslettresdereconnaissancesdedettes.Lesmaisonscommercialesavaientpourhabitudederéglerleursdettesrégulièrementlorsdefoires,engrandepartieenannulantdettesetcréances18.Maiscesystèmereposesurlaconfiancedechacunenlafiabilitétotaledel'autre19.Sinon,lesgenss'inquièteraientdeposséderdescréancesauprèsd'individusquinelesrembourseraientpasquandilsviendraientréclamerleurdû.Enadmettantqu'ilsaienttotalementconfianceentouteslespersonnesàquiilsontprêtédel'argentdirectement,ilssontendroitdes'inquiéterdufaitquecespersonnes-làont-elles-mêmesdescréances,auprèsd'autrespersonnesquinesontpasforcémentfiables,etqu'ellespourraientdoncseretrouverdecefaitincapablesderéglerleurspropresdettes.Lamonnaieestuneinstitutionsocialequiapporteunesolutionauproblèmedumanquedeconfiance20.Elleestu tileauxé changesparcequ' elleest unecréanceparticulière:lamonnaieestunereconnaissancededettesenlaquelletouslesacteursdel'économieontconfiance.Commetoutlemondeaconfianceenlamonnaie,chacunl'accepteentoutesérénitéenéc hangedebiensetdes ervices, etelledevientains iunm oyend'é change16Uneéconomiefermée,commecelledel'îledésertedeRobinsonCrusoé,estuneéconomiequineprocèdeàaucunéchangeavecleséconomiesextérieures.17Ilestànoterquelasommequeledébiteurdevrapayerauboutducompteseraplusimportantequelemontantempruntéaudépart.Cecivientdufaitqueledébiteurdevraenprincipepayerdesintérêtssurlemontantdeladette,encompensationdudésagrémentcauséauprêteurd'avoirunecréancequineserarembourséequebienplustard.18LesfoiresmédiévalesetleurportéedupointdevueéconomiquesontdiscutéesplusendétaildansBraudel(1982)19L'absencedeconfiancecommeconditionnécessaireàl'existencedelamonnaieestmiseenévidencedanslestravauxdeKiyotakietMoore(2001,2002),quisontréputéspouravoiraffirméque"lemalestlaracinedetoutemonnaie».SelonKocherlakota(1998,uneautreconditionnécessaireestl'absenced'enregistrementdetouteslestransactions.DestravauxplusanciensdeBrunneretMeltzer(1971)etdeKingetPlosser(1986)avancentaussiquepourquelamonnaieexiste,ilfautdesobstaclesàl'usagedesystèmesdecréditquipourraientlaremplacer.20King(2006)donneuneanalysedétailléedelamonnaieentantqu'institutionsociale.
universellementreconnu,cequin'estlecasquedecertainescréances.Unecréancedontleremboursementn'estpaslar gementco nsidérécommecertainaurabeaucou pmoins dechancesd'êtreacceptéelorsd'unéchange.Laprochainesectiondecetarticleexpliquequelstypesdecréancesf onctionnentcommemonnaiedansl'économiemoderne,etcommentilssontdevenusconsidéréscomme suffisammentfiablespo urêtreacceptésuniversellementdansleséchanges.LesdifférentstypesdemonnaieDansleparagrapheprécédent,nousavonsexpliquéquemêmesidenombreuxbiensouactifspeuventremplircertainesfonctionsdelamonnaie,celle-ciestaujourd'huiuntypedecréanceparticulier.Pourallerplusloindanslacompréhensiondecetteidée,ilestutiledeconsidérerdifférentstypesdemonnaiecirculantdansuneéconomiemoderne,chaquetypereprésentantdesdettesentredifférentsgroupesdepersonnes.Touscestypesdemonnaie,ainsiqued'autrestermesutiliséscouramment,figurentdansunglossaire(TableauA)àlafindece tarticle.Nousconsidér onsiciquel'économ ieestcomposéede3grandsgroupesprincipaux:laBan queCentrale(auRoyaume-Uni,laBanqued'Angleterre),lesbanquescommerciales(lesétablissementsbancairestelsqueBarclaysetLloyds,parexemple),etlerestedusecteurprivé,constituédeménagesetd'entreprisesetdésignéicisouslenomde"consommateurs».Lesobservateursetchercheursenéconomies'attachentsouventbeaucoupàlamonnaieausenslargecirculantdansl'économie.Cecipeutêtrecompriscommelamonnaieàdispositiondesconsommateurspourleurstransactions,etinclut:lesespèces-quisontunedettedelabanquecentrale,généralementenverslesconsommateurs-etlesdépôtsbancaires-quisontunedette desbanquesc ommercialesenversle sconsommateurs21.Lano tionde monnaieausenslar geestutilecarellep ermetdemesure rlaquanti tédemonnaiepossédéeparlesacteursdel'économiequiprennentdesdécisions,àsavoirlesménagesetlesentreprises.Unencadrédenotrearticlecomplémentaireexpliquequellesinformationslesdifférentesmesuresdel'économiepeuventapporterausujetd'uneéconomie.Unedéfinitiondifférentedelamonnaie,souventappelée"basemonétaire»,ou"monnaiebanquecentrale»,comprendlesdettesdelaBanqueCentrale:ceciinclutlesespèces(unedetteenverslesconsommateu rs),mai saussiles réservesdelaB anqueCentrale,quireprésententunedettedelaBanqueCentraleenverslesbanquescommerciales.Labasemonétaireestimportante,carc'estenvertudesonstatutd'uniqueémetteurdecettebasemonétairequelaBanqueCentralepeutmettreenplaceunepolitiquemonétaire22.L'articlecomplémentaireexpliquec ommentlaBanqued'Angleterr efaitvarier lestauxd'intérêtappliquésauxcomptesderéservespourjouersurladépenseetl'inflationdansl'économie,ainsiquesurlesquantitésdesdifférentstypesdemonnaie.21Ladéfinitiondelamonnaieausenslarge,ouM4,utiliséeparlaBanqued'Angleterre,inclutégalementunéventailpluslargedepassifsbancairesqueceluidesdépôtspériodiques:voirBurgessetJanssen(2007)pourplusdedétails.Poursimplifier,cetarticleconsidèretouscespassifscommedesdépôts.22Certainesbanquesécossaisesetnord-irlandaisessontaussiautoriséesàémettreleurspropresbilletsdebanque,maispourcefaireellesdoiventposséderunmontantéquivalentdebilletsdebanque,ouderéservesdéposées,auprèsdelaBanqued'Angleterre,cequisignifiequel'émissionqu'ellesréalisentnemodifiepaslemontantdelabasemonétaire.LesbilletsdelaBanqued'Angleterredétenusparcesbanquespeuventincluredesbilletsde1millionde£(Giants)etde100millionsde£(Titans).
Quiestredevableenversqui?CartographiedesdettesEtablirunbilanestunmoyenutiled'établirunecartographiedesdettesdesunsenverslesautres.Commeexpliquéplushaut,chaquedetteestunpassiffinancierpourunepersonne,compenséparunactiffinancierpourquelqu'und'autre.Ainsi,pourchaqueindividu,lebilanadditionnetoutsimplement,d'uncôté,toussesactifs-c'estàdirelesdettesdesautresenverslui,ainsiquesesactifsnon-financiers-etdel'autrecôté,toussespassifs-c'estàdiresesdettesenverslesautres23.Onpeuten suiteaddition nerlesbilansdesin dividusd'ungroupepourobten irunbilanconsolidé,quimontreralesdettesdecegroupeenverslesautresgroupesdel'économie24.Lafigu re2montreunbilans tylisé desactifsetpassifs pourchac undes3group esdel'économie.Lesdifférentstypesdemonnaiesontreprésentéspardescouleursdifférentes:lesespècesenbleu,lesdépôtsbancairesenrouge,etlesréservesdelaBanqueCentraleenvert.Lamonnaieausenslargeestainsireprésentéeparlasommedesactifsenbleuetenrougedétenusparlesconsommateurs,tandisquelabasemonétaireestlasommedetouslesactifsenbleuetenvert.(Notezquelesproportionsdelafigure2nesontpasréalistes:enréalité,lamonnaieausenslargereprésenteunvolumebienplusimportantquelabase23Demanièreconventionnelle,lasommedesactifsetdespassifsdoits'équilibrer.Silasommedesactifsestplusimportantequelasommedesdettes,ladifférenceconstituecequ'onappellelescapitauxpropresduporteur.Parexemple,lescapitauxpropresd'unconsommateurn'ayantaucunedettecorrespondentàlavaleurdesesactifs.Pouruneintroductionàlanotiondecapitaldansuncontextebancaire,voirFarag,HarlandetNixon(2013).24Lesdettesentreindividusauseindumêmegroupesontexcluespournelaisserapparaîtrequelesdettesentredifférentsgroupes.Figure2Bilanstylisédesdifférentspossesseursetémetteursdemonnaiedel'économie(a)
monétaire).Chaque typedemonnaiese retrouvedansle biland'aumo ins2gr oupesdifférents,puisquechacunconstitueunactifpourl'undesgroupesetunpassifpourunautre.Ilexisteaussidenombreuxautreactifsetpassifsquineremplissentpaslesfonctionsdelamonnaie(danslafigure1,toutsauflesrondsmauves);ilssontreprésentésenblancdanslafigure 2.P arexemple,lesconsommateursontdesem pruntsimmob iliers,quiconstituentpoureuxdespassifsetpourleurbanquedesactifs.Lerestedecettesectionprésentechacundes3typesdemonnaiedemanièreplusdétaillée,enexpliquantcequifaitsavaleuretendécrivantbrièvementcommentilestcréé25.Unencadréàlafindecetarticleaborderapidementquelquesrécentsdéveloppementsrelatifsauxtechnologiesdepaiementetauxmonnaiesalternativesayantaboutiàlacréationdedifférentsinstrumentsayantdessimilaritésaveclamonnaie.I) Lamonnaiefiduciaire-piècesetbilletsDequois'agit-il?Lamonnaienationaleestcomposéemajoritairementdebillets(auRoyaume-Uni,environ94%dutotaldumontanttotalendécembre2013),dontlamajoritéreprésententdesdettesdelaBanqued'Angleterreenverslerestedel'économie26(4).Elleestdétenueenmajoritéparlesconsommateurs,bienquelesbanquescommercialesengardentunepartiepourpouvoirrépondreauxdemandesderetrait.Commemarquésurlesbilletsdelivressterling,lesbilletssontune"promessedepayer»leporteur,surdemande,unesommesp écifique(parexemple5£). Cecifaitdes billetsu npas sifdelaBanqued'Angleterreetunactifdesporteurs(enbleudansleursbilansrespectifsdanslaFigure2).QuandlaBanqued 'Angle terreaétéfondéee n1694,sespremiersbilletsétaientconvertiblesenor.Leprocessusdecréationde"billets»convertiblesenorexistaitdéjàauparavant,quandlesorfèvresontcommencéàstockerdespiècesd'orpourleursclients.L'orfèvredonnaitunreçuenéchangedespièces,etcesreçussesontrapidementmisàcirculercommeunesortede monnaie.Delamêmemanière,laBan qued'Angleterreéchangeaitl'orcontrelesbillets,etsetenaitprêteàrendrel'orsurdemande.Al'exceptiondequelquescourtespériodes,c'estainsiquelamonnaieafonctionnépendantles250ansquiontsuivi:c'estleprincipedel'étalonor27.Maisàpartirde1931,laBanqued'Angleterreace sséd éfinitivementderedonnerdel'ore néchangedebi lletsafin depermettreauRoyaume-UnidemieuxgérersonéconomiependantlaGrandeCrise,commeexpliquéci-dessous.Depuis1931,lamonnaieduRoyaume-Uniestdoncdelamonnaiefiduciaire.Lamonnaiefiduciaireou"monnaiepapier»,estunemonnaiequin'estpasconvertibleenunautre25Ryan-Collinsetal(2011)proposeuneintroductiondétailléesurl'originedelamonnaie.26Les6%restantsdemonnaienationaleencirculationsontconstituésdepièces,quisontproduitesparlaMonnaieRoyale.Unep artiedesbilletscircul antdansl' économieduRoyaume-Unisontproduits pardesbanquescommercialesécossaisesetnord-irlandaises.27)Il existepl usieurspériodes,e nparticulierpendantlesgu erres,durantlesquelles laBanqueatemporairementcesséd'échangerlesbilletscontredel'or.LeTrésordeSaMajestéaégalementémisdesbilletsdèsledébutdelaPremièreGuerreMondiale;ces"bonsduTrésor"pouvaientêtreconvertisenpiècesetsontrestésencirculationjusqu'en1928.
actiftelquel'orouuneautremarchandise.Lamonnaiefiduciaireétantacceptéepartouscommemoyend'échange,bienquelaBanqued'Angleterresoitendettéeenversleporteurdecettemonnaie,cettedettenepeutêtrerembourséeparqueplusdemonnaiefiduciaire.LaBanqued'Angleterreprometd'honorersadetteenéchangeantlesbillets,ycomprisceuxquinesontplusutilisés,contredesbilletsdemêmevaleur,etceindéfiniment.Ainsi,mêmeaprèssonretraitdel'économiele30avril2014,lebilletde50£auportraitdeSirJohnHoublonpourratoujoursêtre échangécontrelenouveau billetde50£ ;quire présenteMatthewBoultonetJamesWatt.Pourquoilesgensl'utilisent-ils?Lamonnaiefiduciaireoffreunavantageparrapportàlamonnaieconvertibleenorpourlagestiondel'économie .Ene ffet,avec lamonnaiefiduciaire, lemontantde monnaiedisponiblepeutrépondreparfaitementàlademandedemonnaieparlepublic.Quandlaquantitédemonnaieestliéeàunemarchandise,tellequel'or,cecicréeunelimitesurlaquantitédemonnaiequ'ilpeutyavoir,puisqu'ilyaunelimiteàlaquantitéd'orpouvantêtreextraite.Cettelimiten' estpastoujour sadap téeàunbonfon ctio nnementde l'économie28.Prexemple,lef aitd'abandon nerl'étal on-oren193 1apermi sàlaGrandeBretagnedemieuxcontrôlerlaquantitéd'argentdisponibledanssonéconomie.LeRoyaume-Uniapubaisserlavaleurdesamonnaierelativementàcelledesautrespaysdontlesmonnaiesétaienttoujoursliéesàl'or(cequis'estaccompagnéd'unaccroissementdelaquantitédemonnaieencirculation),cequi,seloncertainshistoriensdel'économie,acontribuéàéviteràlaGrandeBretagnededevoiraffronterunecriseaussiimportantequelesautrespaysdumondedanslesannées3029.Bienquel'utilisationdemonnaiefiduciaireapporteuncertainnombred'avantagespourl'ensembledel'économie,ceux-cinepeuventêtreeffectifsquesilesindividusdécidentqu'ilssouhaitentl'utiliserpourleurséchanges.Etlesbilletsn'étantplusdirectementconvertiblesenunemar chandiserée llequellequ'elles oit,qu'est-cequ ilesrenduniversellementacceptablecommemoyend'échange?Unedesréponsesàcettequestionestquelemoyend'échangedeconfiances'imposeaufildutemps,commerésultatd'uneconventionsocialeouhistorique.Denombreusesconventionsdecetypevoientlejourauseind'unesociété.Parexemple,lesautomobilistesauRoyaume-Uniconduisentducôtégauchedelaroute,etcetteconventions'estétabliequandsuffisammentdeconducteursontétéconvaincusquelamajoritédesautresferaitdemême30.Maiscetteconventionauraitputoutaussibiensefaireducôtédroit,commec'estlecasdansdenombreuxpays.28Ilpeutaussiseproduirequ'ilyaitunecréationdemonnaietropimportantedansdespériodesoùlaquantitédelamarchandiseenquestionaugmenterapidement.Au16esiècle,parexemple,l'Espagneaconnuunelonguepériodedetrès grosseinflationaprèsavoirimportédegrandesquantitésd'oretd'argentdesAmériques.29Temin(1989)etEichengreen(1992)procèdentàuneanalysedétailléedesperformanceséconomiquesdespayssouslerégimedel'étalon-orpendantlagrandeCrise30Young(1998)expliquequecesconventionssesontmajoritairementétabliesenEuropelorsquelesgensconduisaientencoredesvoituresàcheval,etnonpasdesvoituresmotorisées.Plustard,ellesontétéinscritesdanslaloi,cequiagarantileurapplication.
Danslecasdelamonnaie,cependant,l'Etatagénéralementunrôledanssonévolution31.Pourêtreàl'aiseaveclamonnaiequ'ilspossèdent,lesgensontbesoindesavoirqu'àunmomentdonnéquelqu'unseraprêtàéchangerleursbilletscontreunbienouunserviceréel,cequel'Etatpeutcontribueràgarantir.Undesmoyenspourcefaireestdes'assurer,parexemple,qu'ilyauratoujoursunedemandepourcettemonnaieenl'acceptantpourlepaiementdesimpôts.Legouvernementpeutaussiinfluencercettedemanded'unecertainefaçonenétablissantquecettemonnaiea"courslégal»32.Mêmesil'Etatsoutientl'utilisationdelamonnaieencesens,ceciensoin'assurepasquelesgensvontoudoiventlégalementl'utiliser.Ilfautencorequ'ilssoientconvaincusqueleursbilletsontunevaleur,cequisignifiequ'ilesttrèsimportantquelesbilletssoientdifficilesàcontrefaire33(4).Ilsdoiventaussiêtreassurésquelavaleurdeleursbilletsdebanqueresteraglobalementstableaufildutempss'ilssontamenésàlesgardercommeréservedevaleuretà lesutili sercommemoyend'échange.Dem anièregén érale,cecisignifiequel'Etatdoitassureruntauxd'inflationfaibleetstable.L'étalon-orayantétéabandonnéen1931,denombreusesméthodesontététentéespourassurerunevaleurdemonnaiestable,avecdesdegrésdesuccèsdifférents.Parexemple,danslesannées80,lapolitiquemonétairevisaitàmaintenirletauxauquellamonnaieausenslargesestabilis aitdans ladurée34.Depuis1992,laBanqu eCe ntraleaunobjectifd'inflationrelatifauxpr ixàlaconsommati on. Cecisignifiequ'elles' engageàtenterdeconserverlavaleurdelamonnaierelativementstableentermesdequantitésdebiensetservicesqu'ellepermetd'acheter.Ainsi,aulieud'êtreassurésqueleursbilletsdebanquesvalentunecertain equantitéd'or,lesgens peuvents'atte ndreàcequ'ils vaillentunequantitéstabledeproduitsréelsd'uneannéesurl'autre.Commentest-ellecréée?LaBanqued'Angleterredoitcréersuffisammentdebilletspourrépondreàlademandedelapopulation.Elleorganisetoutd'abordl'impressiondenouveauxbilletsdebanquesparunimprimeurcommercial,ensuiteelleleséchangeauxbanquescommercialescontrelesvieuxbilletsdebanquequinesontpluscensésêtreutilisésoufontpartied'unesériequiaétéretirée.Cesanciensbilletssontensuitedétruits.Lademandedebilletsaugmentegénéralementaucoursdutemps.Pourrépondreàcettedemandegrandissante,laBanqueémetdesbilletssupplémentaires,enplusdeceuxquiserontuti liséspourremplacerlesvieuxbillets35.Lesbilletss upplémentairesémisso nt31Goodhart(1998)prétendquecertainsfaitshistoriquessuggèrentquelerôledel'Etatdansledéveloppementdelamonnaieentantquemoyend'échangeaétécrucial.Cecivaàl'encontredelapositiondeMenger(1892),quioptepouruneévolutionplusnaturelle.32EnAngleterreetauPaysdeGamme,parexemple,lesbilletsdelaBanqued'Angleterresontlesseulsbilletsquiontcours.Maiscettenotiondecourslégalestétroitementliéeàcelleduremboursementdeladette.Lorsdestransactionsquotidiennes,elles'appliquepeuenpratique,puisquelefaitqu'unemonnaiesoitutiliséecommemoyend'échangedépenduniquementdel'accordétablientrelesdeuxpartiesprocédantàl'échange.33Voustrouverezdesinformationsconcernantlescaractéristiquesdesécuritéactuellesainsiquedesdocumentspédagogiquessurlesitewww.bankofengland.co.uk/banknotes/Pages/educational.aspx.34Cf.Cairncross(1995)ouWood(2005)pourunhistoriquedétaillédesrégimesdepolitiquemonétaireauRoyaume-Uni.35VoirAllenetDent(2010)pourunedescriptioncomplèteduProgrammedeCirculationdesBillets(NoteCirculationScheme)
achetésàlaBanqued'Angleterreparlesbanquescommerciales.Lesbanquescommercialespaientpourobten ircettenouvelle monnaie,quiestunecréanceauprèsde laBanque d'Angleterre,enl'échangeantcontr eunepartiedeleurs autrescréancesquisontélectroniques:lesréservesdelabanquecentrale.LavaleurdeleursbilansdanslaFigure2resteinchangée,maislarépartitionentresescomposantsvertetbleuestmodifiée36.II) LesdépôtbancairesDequois'agit-il?Lamonnaiefiduciairereprésenteunetoutepetitepartiedelamonnaiedétenueparlesménagesetlesentrep risesd ansl'économie.Leresteconsis teendép ôtsàlabanque,commeonpeutlev oirdansl eGraphique1.Pourdesquestionsde sécurité, lesconsommateursnesouhaitentgénéralementpasconserverlatotalitédeleursactifssouslaformedebilletsdebanque.Deplus,lesespècesnerapportentpasd'intérêts,cequirendleurpossessionmoinsattractivequecelled'autresactifsquienrapportent,telsquelesdépôtsbancaires.Pourcesraisons,lesconsommateurspréfèrentdétenirenmajoritéunmoyend'échangealternatif:lesdépôtsbancaires,enrougedanslaFigure2.Lesdepôtsbancairespeuventprendredifférentesformes,parexemplecelledecomptescourantsoudecomptesd'épargnedétenusparlesconsommateurs,ouencorecertainstypesd'obligationsbancairesachetéespard esinves tisseurs.Dansl'économ iemoderne,il stendentàêtr eenregistréssousformeélectronique.Pourplusdesimplicité,cetarticlesefocalisesurlesdépôtsbancairesdesménagesetdessociétés,ceux-cifonctionnanttrèsclairementcommelamonnaie.Pourquoisont-ilsutilisés?Quandunconsommateurdéposedesbilletsàlabanque,iléchangetoutsimplementunedettedelaBanqued'Angleterrecontreunedetted'unebanquecommerciale.Labanquecommercialereçoitdesbi lletsmaiscréditee nretourlecom pteducon sommateurdumontantdéposé.Sil esconso mmateurséchang entleursespè cescontredesdépôtsbancaires,c'esttoutsimplementparcequ'ilsontconfianceenlefaitqu'ilspourronttoujoursêtrerembours és.Lesbanquesdoiventdoncgarantirq u'ellespour ronttoujoursfournir suffisammentd'espècespourrépond reàlademandeestiméedesdéposants,enremboursementdeleurscréances.Pourlaplupartdesménagesdéposants,cesdépôtssontgarantisjusqu'àunecertainevaleur,pourassurerlaconfiancedesclients37.Ceciimpliquequelesdépôtsbancairessontréputéspourêtrefacilementconvertiblesenespèces,etqu'ilspeuventêtreutiliséscommemoyend'échangeàleurplace.36CommemontrédanslaFigure2,lamonnaieémiseparlaBanqued'Angleterreestcompenséedel'autrecôtédesonbil anparde sactifsnon-financiers,quisontnormalementd esinstruments monétairesoudesobligationsd'Etat.Cesactifs produisentdesintérêts,cequi n'estpaslecas delamonnaie .Lesreve nusprovenantdecesintérêts(aprèsdéductionducoûtd'émissiondesbillets)sontversésauTrésordeSaMajesté,etsontappelés"revenusdeseigneuriage».37LeMécanismed'IndemnisationenMatièredeServicesFinanciers(FinancialServicesCompensationScheme-enFranceFondsdeGarantiedesDépôts,ndt)assurejusqu'à85000£pardéposant(enFrance,100000€pardéposantetparétablissementbancaire,ndt)pourlesdépôtsdesparticuliers,parlebiaisdel'institutionagrééeAutoritédeContrôlePrudentiel(PrudentialRegula tionAuthority).Pourplusd'i nformationsvoi rwww.fscs.org.uk.
Dansl'économiemoderne,lesdépôtsbancairesconstituentsouventlamonnaiepardéfaut.Lamajoritédesgensreçoiventaujourd'huileursalairesousformedevirementbancaireetnonen espèces.Etpl utôtqued'échang ercesdépôtsbanc airescontredesbillets,de nombreuxconsommateurslesutilisentcommeréservedevaleur,et,deplusenplus,commemoyend'échange.Quandunconsommateurpaieparcartebancairedansunmagasin,parexemple,lemontantd ûparlesecteurban caireàce clientdiminue(puisqueledépôtbancairedececlientdiminue),alorsquelemontantdûaumagasinaugmente(puisqueledépôtbancairedu magasinaugmente).Leco nsommateur autilisésondépôtban cairedirectementcommemoyend'échange,sansavoiràleconvertirenespèces.Commentsont-ilscréés?Aladifférencedesbillets,quisontémisparlabanqued'Angleterre,lesdépôtsbancairessontmajoritairementcréésparlesbanquescommercialeselles-mêmes.Bienquelestockdedépôtsbancairesaugmentequandquelqu'undéposedesbilletsdebanquesursoncompte,ildiminuedelamêmemanièreàchaquefoisquequelqu'uneffectueunretrait.Deplus,commemontrédansleGraphique1,lemontantreprésentéparlesespècesesttrèsfaiblecomparéàlavaleurdesdépôtsbancaires.L'établissementdecréditsbancairesestbienplusimportantpourlacréationdedépôtsbancaires.Quandunebanqueconsentunprêtàl'undesesclients,ellecréditetoutsimplementlecomptebancairedecedernierd'unsoldebancaireplusimportant.Acetinstant,delamonnaieestcréée.Lesbanquespeuventcréerdelamonnaiecarlesdépôtsbancairesconstituentsimplementdesdettesdelabanque;lacapacitédelabanqueàcréerdeladetten'estpasdifférentedecelleden'importe quelautre acteurdel'économie.Quand labanqueconsent unprêt,l'emprunteuraaussicrééunedette,deluienverslabanque.Laseuledifférenceétantque,pourdesraisonsexposéesplushaut,lesdettesdelabanque(oudépôtsbancaires)sontlargementacceptéescommemoyensd'échange:ils'agitbiendemonnaie.Lacapacitédesbanquescommercialesàcréerdelamonnaien'estpourtantpassanslimite.Laquantitédemonnaiequ'ellespeuventcréerdépendd'unesériedefacteurs,notamment(etpasdesmoindres)lespolitiquesmonétaire,destabilitéfinancièreetderèglementationétabliesparlaBanqued'Angleterre.Ceslimites,etleprocessusdecréationmonétairedemanièreplusgénérale,sontdétaillésdansnotrearticlecomplémentaire.
III) LesréservesdelabanquecentraleLesbanquesc ommercialesdoiventdi sposerdemonnaiepourpouvoirrépondreauxfréquentsretraitsetautresflux.Maisutiliserdesbilletsdebanquephysiquespourassurerlevolumede transactions qu'ellesréalisententreell esseraitextrêmementlo urd.C'estpourquoilesbanquesontle droitdeposs éderunautretyp edecréancesauprèsdela Banqued'Angleterre,appelées"réservesdelabanquecentrale»etreprésentéesenvertdanslaFigure2.Lesrése rvesdel aBanqued'Ang leterresonttoutsimplementunenregistrementélectroniquedumontantdûparla BanqueCentraleàchaque ban queindividuelle.Cesréservesconstituentunmoyend'échangeutilepourlesbanques,toutcommelesdépôtsbancairespourlesménagesetlessociétés.Eneffet,onpeutconsidérerquelescomptesde
réservesàlabanquecentralejouentunrôlesimilaireàceluidescomptescourantspourlesconsommateurs.Siunebanquesouhaiteeffectuerunpaiementàuneautrebanque(cequ'ellesfonttouslesjoursàgrandeéchelle,àchaquefoisquedesclientseffectuentdestransactions),ilseninformerontlaBanqued'Angleterrequimodifieradonclesoldedeleurcomptederéserve enconséq uence.LaBanqued'Anglete rregarantit aussil'échangeden'importequelmontantderéserveenbilletsaubesoin.Sidenombreuxménagesveulentconvertirleursdépôtsenbillets debanque ,lesbanquescommerc ialespeuventalorséchangerleursréservescontredesespècespourremboursercesménages.Commeévoquéplushaut,entantqu'émetteurdebillets,laBanqued'Angleterredoits'assurerqu'ilyenaittoujoursassezpourrépondreàunetelledemande.ConclusionCetarticleestuneintroductionausensdelamonnaieetàsesdifférentesformesdansuneéconomiemoderne.Aujourd' hui,lamonnaieestuneforme dedette,maisunedettespécialeencelaqu'elleestacceptéecommelemoyend'échangedel'économie.Lamajeurepartiedecettemonnaieprendlaformededépôtsbancaires,quisontcréésparlesbanquescommerciales.Unarticlecomplémentaire,Lacréationmonétairedansl'économiemoderne,décritleprocessusdecréationmonétaireparlesbanquescommercialesplusendétail.
DéveloppementsrécentsrelatifsauxtechnologiesdepaiementetauxmonnaiesalternativesLesdernière sannéesontmontréunevagued'i nnovationdansleste chnologie sdepaiementetles monnaiesalternatives.Cetencadréexposebrièvementcertainsdecesdéveloppements,ensefocalisantsurlamanièredontilsrépondentauconceptdemonnaiediscutétoutaulongdecetarticle.Globalement,alorsqu'ilsremplissent,dansunecertainemesure,certainesdesfonctionsdelamonnaie,ilsnesontpourl'instantpasacceptéscommemoyend'échangedanslamêmemesurequelesontlesespèces,lesdépôtsbancairesoulesréservesdelabanquecentrale.Uneséried'innovationspermetauxménagesetauxentreprisesdeconvertirleursdépôtsbancairesendesformesdemonnaiepurementélectroniques(parfoisappelées"e-money»,pouvantêtreutiliséespourprocéderàdestransactions.Cestechnologiesontpourbutd'améliorerlesprocessusdepaiement.NouspouvonsciterparexemplePaypalouGoogleWallet.Demêmequ'ilestparfoispluspratiquepourprocéderàunetransactiond'utilisersoncomptebancaireplutôtquedesbilletsdebanque,ilpeutaussiserévélerpluspratiqued'utiliserdelamonnaieélectroniqueplutôtqu'uncomptebancaireclassiqueoudesbillets.Cesformesdemonnaieontdescaractéristiquessimilairesaveclesdépôtsbancaires.Parexemple,l'argentdisponiblesuruncomptedee-monnaiereprésenteuneréservedevaleuraussilongtempsquelessociétésquilefournissentsontconsidéréescommefiables.Lae-monnaiepeutégalementêtreutiliséecommemoyend'échangeavec lessociétés(commelessi tesdevente enligne)ou aveclesparticuliersqui l'acceptent.Toutefois,ellen'estpasencoreacceptéeaussilargementquelesautresmoyensd'échange;parexemple,lesmagasinsphysiquesl'acceptenttrèsrarement.Lestransactionsutilisantcestechnologiess'exprimentgénéralementdansl'unitédecompteayantcours(livressterlingsauRoyaume-Uni).Uneautreséried'innovationsapermisd'introduireunenouvelleunitédecompte.Cessystèmesontpourobjectifdesoutenirl'activitééconomiqueauseind'unenvironnementdonné,etincluentlesmonnaieslocalestellesquelalivreBristol,lalivreBrixtonoulalivreLewesauRoyaume-Uni.Lesmonnaieslocalessontanalyséesdemanièreapprofondiedansunarticleprécédent(NaqviandSouthgate(2013).Cesformesdemonnaiepeuventêtreobtenuescontredesespèces,àtauxfixe:parexemple,unelivresterlingpeutêtreéchangéecontreunelivreBristol.Lamonnaielocalepeutensuiteêtreéchangéecontredesbiensetdesservicesdontleprixestfixéselonsapropreunitédecompte(lalivreBristoldansnotrecas).Laconséquenceestqueleurutilisationcommemoyend'échangerestevolontairementlimitée.LalivreLewesparexemple,nepourraêtreutiliséequechezlesmagasinsparticipants,quiserontforcémentlocalisésauxalentoursdeLewes.Uneautrecatégoried'innovationestlamonnaiedigitale,commeparexempleleBitcoin,leLitecoinouleRipple.Ladifférenceessentielleentrecelles-cietlesmonnaieslocalesestqueletauxdechangeentrelesmonnaiesdigitalesetlesautresdevisesn'estpasfixe.Lesmonnaiesdigitalesrestentpourlemomentpeuutiliséescommemoyend'éch ange.Leurpopularitévientplutôtdu faitqu'ellespeu ventêtreutilisé escommeunecatégorie d'actifs.Ac etitre,ellesontdavantaged esimilaritésconceptuelle savec lesmarchandisestellesquel'or,qu'aveclamonnaie.Lamonnaiedigitalediffèreaussidesautressystèmesprésentésdanscetencadré,encesensqu'ellepeutêtrecrééeàpartirderien,mêmesilestauxsontdéterminésàl'avance.Paroppositi on, lesmonnaieslocalesson tmisesen circulationuniquementlorsqu'ellessontéchangéescontredelamonnaienationale(LivreSterlingauRoyaumeUni).Alorsquelemontantdee-monnaieoudemonnaie localepos sédéedép endcomplètementdela demande,laproductiondemonnaiedigitaleestgénéralementlimitée.
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