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Analyse financière

Christophe Thibierge

ÉDITION

Synthétique et opérationnel

Un apprentissage progressif

Un cas entièrement corrigé

Un glossaire, un index

III

Sommaire

Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .� . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1

Chapitre 1. Les documents Þnanciers et leur lecture . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5 Chapitre 2. MŽthodologies et outils dÕanalyse Þnanci•re . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .57 Chapitre 3. LÕanalyse des ßux de trŽsorerie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . �. . . . . . . .93 Chapitre 4. DŽmarche dÕune analyse Þnanci•re . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .� .109 Chapitre 5. LÕanalyse des comptes consolidŽs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .� . . . .117

Conclusion

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .� . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .131

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . �. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .133

Glossaire

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . �. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .149

Index

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . �. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . �. .159

Table des mati•res

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .� . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .161

Analyse financi•re

62productif de la sociŽtŽ, soit un choix comptable dÕaccŽlŽ�ration de la

dŽprŽciation des actifs immobilisŽs. Comme nous lÕavons dŽ�jˆ dit sur lÕanalyse des ratios, lÕanalyste surveillera non seulement le nive�au du ratio, mais aussi son Žvolution. Les deux ratios suivants concernent la politique de provisions sur les actifs circulants. Un pourcentage ŽlevŽ de crŽances douteuses, �matŽrialisŽ par un taux de provisionnement des crŽances important, signiÞera u�n ris- que de non-paiement, avec les consŽquences que lÕon imagine sur la� trŽso-

rerie de lÕentreprise. De la m•me mani•re, des stocks fortement� dŽprŽciŽs

par provisions pourront indiquer la prŽsence de dŽchets ou de Ç� rossi- gnols È impossibles ˆ vendre. Ë ce niveau dÕanalyse, il faudra •�tre prudent : autant la prŽsence de provisions ŽlevŽes indique un risque dÕ�exploitation, autant lÕabsence de provision ne signiÞe pas une absence de risque�. Cer- taines sociŽtŽs peuvent avoir des stocks dŽprŽciŽs et ne �pas passer toutes les provisions requises, ce qui aboutit ˆ un bilan trompeur. EnÞn, encore une fois, la Ç norme È est donnŽe ˆ titre purement indicatifÉ�

III. Les ratios de marge

Calculer un ratio de marge consiste ˆ rapporter un indicateur de rŽ�sultat ˆ un indicateur global du compte de rŽsultat, le plus souvent les �ventes. Il faudra veiller ˆ ne pas confondre les notions de marge et de rentabil�itŽ : une marge exprime un rŽsultat par rapport aux ventes, alors quÕune� ren- tabilitŽ compare un rŽsultat par rapport ˆ lÕinvestissement �engagŽ. Pour prendre un exemple, Christian Dior (ou Bouygues) rŽalise une forte marge sur ses produits, mais cela nŽcessite de gros investissements : la rentabilitŽ ne sera pas forcŽment exceptionnelle.

FormuleNomInterprŽtationNorme

Taux de

valeur ajoutŽePour 1 � de ventes, combien rŽalise-t-on de marge apr•s paiement des charges externes ?> 40 % = forte < 20 % = faible

Taux de

marge dÕEBEPour 1 � de ventes, combien rŽalise-t-on de marge apr•s paiement des charges externes et des salaires ?DŽpend du secteur

Taux de

marge dÕexploitationPour 1 � de ventes, combien rŽalise-t-on de marge apr•s tous les cožts de production ? (charges externes, salaires, amortissements...)DŽpend du secteur

Taux de

marge nettePour 1 � de ventes, combien rŽalise-t-on de marge Þnale apr•s tous les cožts ?DŽpend du secteur et de la structure

Þnanci•re

Tableau 7. Ratios de marge (prŽsentation fran•aise)

CA-----

EBE

CA-------

RŽsultat dÕexploitation

RŽsultat net

CA------------------------

Chapitre 2. MŽthodologies et outils dÕanalyse financi•re

63Par ailleurs, Žtant donnŽ que la prŽsentation aux normes IFRS u�tilise

dÕautres indicateurs, nous donnons dans le tableau 8 les indicateurs �de marge correspondants.

IV. Les ratios de rotation et de dŽlais________________________________________________________________________�____________________________________________________________

Il est Žvidemment tr•s utile de regarder lÕŽvolution dans le� temps des dŽlais de paiement des sociŽtŽs. Avec notre discussion sur le BFR, nous savons dŽsormais quÕune sociŽtŽ peut faire faillite tout en �Žtant par ailleurs rentable : il sufÞt que les clients paient de plus en tard, crŽant ainsi une crise de trŽsorerie qui conduit ˆ la cessation de paieme�nt. Les ratios de dŽlais essaient dÕapprŽcier les dŽlais de paiement� ou dÕŽcoule- ment, en les exprimant en jours. Expliquons la logique dÕun de ces ratios.

FormuleNomInterprŽtationNorme

Taux de

marge brutePour 1 � de ventes, combien rŽalise-t-on de marge apr•s paiement des cožts directs ?> 45 % = forte < 20 % = faible

Taux dÕEBITDA Pour 1 � de ventes, combien

rŽalise-t-on de marge apr•s paiement des cožts directs et indirects, et avant amortissement ?DŽpend du secteur

Taux dÕEBIT

Taux de marge

opŽrationnellePour 1 � de ventes, combien rŽalise-t-on de marge apr•s tous les cožts opŽrationnels ? (y compris les amortissements...)DŽpend du secteur

Taux de marge

nettePour 1 � de ventes, combien rŽalise-t-on de marge Þnale apr•s tous les cožts ?DŽpend du secteur et de la structure

Þnanci•re

Tableau 8. Ratios de marge (prŽsentation IFRS)

RatioNomInterprŽtation Norme

DŽlai de

paiement des clientsLes clients paient en moyenne

ˆ É jours0 ?

DŽlai de

paiement aux fournisseursLes fournisseurs sont payŽs en moyenne ˆ

É jours0 ?

Tableau 9. Ratios de rotation et de dŽlais

Marge brute

CA-------------------------

EBITDA

CA---------------

EBIT

CA---------

RŽsultat opŽrationnel

RŽsultat net

CA------------------------

CrŽances clients

CA TTC---------------------------------365◊

Dettes fournisseurs

Achats et charges externes TTC----------------------------------------------------------------365◊

Analyse financi•re

64A. Le dŽlai de paiement des clients

Imaginons par exemple que lÕon ait une crŽance clients de 10 milli�ons dÕeuros et un chiffre dÕaffaires annuel de 70 millions dÕeuros.� En rappor- tant la crŽance client au chiffre dÕaffaires annuel, on obtient qu�e cette crŽance clients reprŽsente 14,28% de ce chiffre dÕaffaires. Cela signiÞe que sur 70 millions de chiffre dÕaffaires qui ont ŽtŽ facturŽ�s sur lÕannŽe,

10 millions, soit 14, 28%, nÕont pas encore ŽtŽ payŽs par les clients. On

peut exprimer ce dŽlai en pourcentage du chiffre dÕaffaires annuel� ou enquotesdbs_dbs7.pdfusesText_5