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Le présent manuel décrit la démarche générale de l'analyse financière et économique relative à tous les types de projet de développement En complément, diverses applications sectorielles seront publiées sous forme d'études de cas La Direction Générale du
Analyse financière
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VVVVV
INTRODUCTION
Pour ses propres besoins d'analyse des résultats et de la viabilité des projets de développement,
la Commission des Communautés européennes a entrepris un travail de réflexion aboutissantà l'élaboration de ce manuel. La méthodologie retenue permet de mettre en lumière les princi-
pales informations financières et économiques utiles à l'analyse des projets de développement
et de leur impact sur l'économie.Les projets de la Commission sont de différents types : projets d'éducation, projets agricoles,
projets urbains, projets d'appui aux petites entreprises, projets de santé, etc. Ce manuel portele regard de l'économiste sur tous ces projets. Il s'agit donc d'une vision partielle qui ne fait que
compléter les analyses sur les besoins, les aspects techniques, sociaux ou environnementaux, ou l'insertion dans les politiques sectorielles.L'idée essentielle de la méthodologie proposée est qu'il est utile d'analyser un projet sous diffé-
rents angles qui apportent chacun des informations particulières : montage du budget, viabilité
financière, efficience dans l'utilisation des ressources, conséquences pour la politique et les
objectifs économiques poursuivis. L'ensemble de ces différents points de vue met en lumière les contraintes et incitations pour les acteurs ainsi que les enjeux et risques pour l'économie nationale.Les objectifs assignés in fine à l'analyse sont, d'une façon générale, de déterminer avec préci-
sion les coûts, la bonne utilisation des ressources engagées (et particulièrement les rentabilités
financières et économiques) et la pertinence du projet du point de vue des politiques économi-
ques et des réformes structurelles en cours. Quel que soit le projet, faut-il dès lors systématiquement mettre en uvre tous les niveaux d'analyses présentés dans ce manuel ? Idéalement : oui. L'on dispose alors d'un ensemble de points de vue complémentaires permet- tant de juger le projet. En pratique : non, pour des raisons évidentes de temps et de ressources. Des choix doivent donc être faits en fonction des questions particulières que pose le projet et des ressources dont on dispose. D'une façon générale, on peut considérer que : !L'ANALYSE FINANCIÈRE détaillée des acteurs (entreprises, artisans, organismes pu- blics, paysans... - chapitre 3) est essentielle dès lors que : • des doutes existent quant à la mise en oeuvre du projet et son intérêt pour cer- tains acteurs clés ; • il est important de connaître l'impact précis du projet sur certains acteurs ; et, pour préparer les données nécessaires à l'analyse économique.VIVIVIVIVI
!L'ANALYSE DU COMPTE CONSOLIDÉ (chapitre 4) n'a évidemment de raison d'être que dans les cas où le projet met à contribution plusieurs acteurs dont les activités forment un tout indissociable. !L'ANALYSE DES EFFETS SUR LES OBJECTIFS ÉCONOMIQUES (chapitres 5 et 7) s'im- pose : • pour tous les projets de grande dimension pour l'économie nationale ; • chaque fois que l'on veut connaître le bilan en devises du projet (projets de substitution d'importation ou d'exportation, par exemple) ; • chaque fois que l'on veut connaître l'impact du projet sur les finances publi- ques ; • quand la distribution de revenus est une composante importante des effets at- tendus (projet s'implantant dans une région à fort taux de chômage, projet de lutte contre la pauvreté, projet entraînant un changement de prix des biens ou services pour les consommateurs...) ; • quand le projet vise à renforcer le tissu économique des entreprises (projets de ligne de crédit, projet entraînant une modification du prix de biens et services intermédiaires...). !L'ANALYSE DE LA VIABILITÉ DU PROJET DANS L'ÉCONOMIE INTERNATIONALE (chapitres 6 et 7) s'impose : • pour tous les projets de grande dimension pour l'économie nationale ; • pour les projets directement reliés aux marchés internationaux et qui doivent être compétitifs (projets de substitution d'importation ou d'exportation, par exem- ple) ; • quand la branche ou le secteur de production concerné est l'objet d'interven- tions fortes de la puissance publique ou de pratiques anticoncurrentielles (mo- nopoles...) ; • dans les économies dont le taux de change est maintenu à des " niveaux artifi- ciels » ; • dans les économies nécessitant d'importants ajustements structurels. !L'ANALYSE DES PROJETS À PRODUITS NON VALORISABLES (chapitre 8) doit être systématiquement menée et de façon aussi complète que possible en ce qui concerne l'analyse des budgets et celle de l'efficience avec laquelle les moyens matériels et hu- mains sont employés. Par contre, elle ne doit aborder l'étude de l'impact économique des dépenses que : • dans le cas des projets de grande envergure ; • quand existe un objectif de distribution de revenus ;VIIVIIVIIVIIVII
• pour les projets utilisant des produits importés dans les économies ayant une contrainte forte de devises ; • quand des choix entre des variantes dont les coûts sont proches doivent être faits. Il ne s'agit ici que d'exemples. La Commission européenne et les organismes nationaux de tutelle qui commandent ces études doivent spécifier clairement ce qu'ils en attendent dans chaque cas. Les analystes de projet doivent alors utiliser leur jugement et leur expérience pour décider du type d'analyse à mener.VIIIVIIIVIIIVIIIVIII
Remarque pour les lecteurs avertis :
L'analyse financière et économique des projets de développement a donné lieu, dans le passé, a
une abondante littérature et, parfois, à des polémiques entre spécialistes.Dans la méthode proposée, les techniques habituelles d'évaluation de projet sont articulées de
façon pragmatique selon les informations qu'elles apportent aux décideurs. Les choixd'opérationnalité fait dans ce manuel ont conduit à une application simplifiée de ces techni-
ques :!le montage des budgets et l'analyse financière des projets, adaptations simplifiées desméthodes comptables classiques ;
!les calculs d'effets sur la croissance, les revenus et les principaux équilibres macro- économiques (échanges extérieurs, finances publiques), connus sous le nom de Méthode des Effets ; !les calculs, très répandus, de l'apport économique du projet fondés essentiellement surl'estimation des " coûts d'opportunité », qui relèvent des Méthodes d'évaluation aux Prix
de Référence.Du fait de cette diversité, plusieurs concepts utilisés dans ce manuel ont des acceptions ou des
définitions différentes selon les auteurs. De plus, certaines méthodes ont connu des évolutions
et des présentations diverses.Les choix effectués pour ce manuel correspondent à certaines préoccupations des décideurs et
à une volonté d'opérationnalité et d'homogénéité des études. Afin d'éviter toute confusion, les
lecteurs (même spécialistes) sont donc encouragés à se reporter aux définitions et présenta-
tions méthodologiques du chapitre 1 et des annexes B et C.Le présent manuel décrit la démarche générale de l'analyse financière et économique
relative à tous les types de projet de développement. En complément, diverses applications sectorielles seront publiées sous forme d'études de cas. La Direction Générale du Développement (DG VIII) rédigera également des instructions internes concernant les principaux types de programme et projet qu'elle finance.IXIXIXIXIXTABLE DES MATIÈRES
PRÉFACE ......................................................................................................... III
LISTE DES SIGLES....................................................................................... X I X
GUIDE DE L'UTILISATEUR........................................................................ X X IPrésentation du manuel...........................................................................XXIII
Conseils pour une première lecture.........................................................X X VLes types de projet...................................................................................XXVI
Arbre des principales étapes de la démarche.....................................XXVII1. L'ANALYSE FINANCIÈRE ET ÉCONOMIQUE DES PROJETS :
OUTIL D'AIDE À LA DÉCISION.............................................................. 11.1. A quoi servent les analyses financières
et économiques des projets ?.............................................................. 41.1.1.Qu'est-ce qu'un projet de développement ?.................................... 5
1.1.2.Aider à la décision .................................................................. 6
1.1.3. Principaux domaines couverts .................................................... 7
1.2. Démarche analytique............................................................................ 8
1.2.1.Les différents types de projet de développement ............................. 9
1.2.2.L'analyse des projets à produits valorisables..................................11
(a) Analyse financière.............................................................12 (b) Analyse économique .........................................................131.2.3.L'analyse des projets à produits non valorisables ............................15
1.2.4.Utilisation dans le cycle de projet ...............................................17
1.3. Quelques concepts clés..................................................................... 19
1.3.1.Les agents et les flux ..............................................................20
1.3.2.L'apport " additionnel » du projet ...............................................21
1.3.3. La prise en compte du temps ....................................................21
1.3.4.Risque et incertitude...............................................................24
(a) Les imprévus...................................................................24 XXXXX (b) L'analyse de sensibilité .......................................................241.4. Procédure résumée de l'analyse financière et économique.......... 26
2. L'INSERTION DU PROJET DANS L'ÉCONOMIE................................. 29
2.1. Définition des situations " avec » et " sans » projet...................32
2.1.1.L'impact direct sur la production ................................................32
2.1.2. L'utilisation de moyens de production rares....................................34
2.1.3.Etablissement de l'alternative ....................................................36
2.2. Identification des agents concernés par le projet.......................... 39
2.2.1. Position du problème ..............................................................39
2.2.2.Repérage des agents à étudier..................................................40
2.3. Procédure résumée de l'analyse de l'insertion du projet
dans l'économie...................................................................................44
Etude de cas.................................................................................................. 45
3. LES TECHNIQUES DE BASE DE L'ANALYSE FINANCIÈRE
DES AGENTS........................................................................................493.1. Situation avec projet...........................................................................52
3.1.1.Les coûts d'investissement .......................................................52
(a) Investissements...............................................................53 (b) Provisions pour imprévus ....................................................563.1.2.Les coûts et avantages de fonctionnement ....................................56
3.1.3. Le montage financier ..............................................................57
(a) Fonds de roulement...........................................................57 (b) Plan de financement ..........................................................603.1.4.Etats et indicateurs financiers ....................................................67
(a) Les comptes...................................................................67 (b) Indicateurs d'efficience financière ..........................................67 (c) Le point mort ...................................................................683.1.5.Solvabilité et viabilité...............................................................69
XIXIXIXIXI
3.2. Situation sans projet............................................................................. 70
3.2.1. Projection des flux..................................................................70
3.2.2.Etats financiers .....................................................................71
3.3. Evaluation de la rentabilité des flux additionnels...........................71
3.3.1.Rentabilité intrinsèque.............................................................71
(a) Objet............................................................................71 (b) Critères utilisés ................................................................72 (c) Analyse de sensibilité ........................................................733.3.2.Rentabilité après financement....................................................73
(a) Objet............................................................................73 (b) Critères utilisés ................................................................74 (c) Analyse de sensibilité ........................................................753.4. Programmation des décaissements...................................................75
3.5. Procédure résumée de l'analyse financière.......................................77
Etude de cas...................................................................................................79
4. L'ANALYSE DU COMPTE CONSOLIDÉ...............................................87
4.1. Technique de base...............................................................................90
4.1.2. Problèmes et précautions.........................................................93
4.2. Evaluation globale des activités par le projet................................. 94
4.2.1. Viabilité...............................................................................94
4.2.2.Efficience globale ..................................................................95
(a) Caractéristiques générales ..................................................95 (b) Productivité et coûts unitaires ...............................................96 (c) Rentabilité globale ............................................................964.2.3.Analyse de sensibilité .............................................................98
4.3. Coûts récurrents et programmation des décaissements...............98
4.3.1.Financement des coûts récurrents ..............................................98
4.3.2.Echéancier consolidé des décaissements ................................... 100
4.3.3.Analyse de sensibilité ........................................................... 101
XIIXIIXIIXIIXII
4.4. Procédure résumée de l'analyse du compte consolidé................102
Etude de cas................................................................................................103
5. L'ANALYSE DES EFFETS SUR LES PRINCIPAUX
OBJECTIFS ÉCONOMIQUES.............................................................1095.1. Calcul des effets inclus....................................................................113
5.1.1.Effets directs ...................................................................... 114
5.1.2.Effets indirects .................................................................... 116
(a) La remontée manuelle des chaînes ...................................... 117 (b) Le calcul statistique......................................................... 118 (c) Pratique du calcul des effets indirects................................... 1205.1.3.Effets inclus ....................................................................... 122
5.2. Calcul des effets additionnels.........................................................123
5.2.1. Effets additionnels liés à la production ........................................ 124
(a) Projets assurant la satisfaction de la même demande intérieure .... 124 (b) Projets d'exportation ........................................................ 1265.2.2.Effets additionnels liés à la consommation................................... 127
(a) Avantage au consommateur............................................... 128 (b) Variation quantitative de la satisfaction de la demande intérieure... 1295.2.3.Effets additionnels globaux ..................................................... 130
5.2.4.Cadre d'hypothèses............................................................. 132
5.3. Analyse des effets.............................................................................133
5.3.1.Contribution à la croissance .................................................... 134
5.3.2.Contribution à l'équilibre des échanges extérieurs ......................... 137
5.3.3.Contribution à l'équilibre des finances publiques ........................... 140
5.3.4.Bilan des distributions de revenus ............................................ 145
5.4. Procédure résumée de l'analyse des effets
sur les grands objectifs économiques............................................147Etude de cas................................................................................................149
XIIIXIIIXIIIXIIIXIII6. L'ANALYSE DE LA VIABILITÉ DU PROJET DANS L'ÉCONOMIE INTERNATIONALE...........................................1596.1. Présentation de la démarche...........................................................163
6.1.1.Fondements théoriques de l'analyse par les prix ........................... 164
6.1.2. La méthode appliquée : les prix de parité internationaux................. 168
6.2. Pratique du calcul..............................................................................171
6.2.1.Elimination des transferts ....................................................... 171
6.2.2.Classement des biens et services
en " échangeables » et " non échangeables »........................... 1726.2.3. Valorisation des biens et services échangeables ........................... 173
(a) Prix de parité à l'importation et à l'exportation ......................... 173 (b) Projection des prix internationaux ........................................ 177 (c) Taux de change de référence ............................................. 1786.2.4. Valorisation des biens et services non échangeables...................... 179
(a) Les types de biens et services non échangeables .................... 179 (b) Valeur locale ................................................................. 180 (c) Décomposition en biens et services échangeables ................... 1826.2.5.Etablissement des comptes .................................................... 184
(a) Transformation du compte consolidé .................................... 184 (b) La matrice d'analyse des politiques...................................... 1866.2.6.
Cadre d'hypothèses............................................................. 1876.3. Analyse de la viabilité dans l'économie internationale................188
6.3.1. La formation des revenus ....................................................... 189
(a) Les soldes.................................................................... 189 (b) Les transferts ................................................................ 1906.3.2.L'insertion dans le marché international ...................................... 191
(a) La protection ................................................................. 191 (b) La compétitivité.............................................................. 1936.4. Procédure résumée de l'analyse de la viabilité
dans l'économie internationale.......................................................194Etude de cas................................................................................................197
XIVXIVXIVXIVXIV
7. L'ANALYSE DE L'EFFICIENCE ET DE LA PERTINENCE
ÉCONOMIQUES DU PROJET.............................................................2037.1. Rentabilité économique....................................................................206
7.1.1.Dans la perspective du revenu intérieur ...................................... 209
7.1.2. Sous contrainte de rareté de devises ......................................... 212
7.1.3. Du point de vue de l'économie internationale ............................... 214
7.2. Pertinence économique....................................................................216
7.3. Procédure résumée de l'analyse de l'efficience
et de la pertinence économiques du projet...................................220Etude de cas................................................................................................221
8. L'ANALYSE DES PROJETS À PRODUITS NON VALORISABLES....223
8.1. Détermination des résultats............................................................226
8.1.1.Choix des indicateurs ........................................................... 227
8.1.2.Apport réel du projet............................................................. 230
8.2. Analyse de la viabilité.......................................................................231
8.2.1.Montage du budget.............................................................. 231
(a) Approche générale ......................................................... 231 (b) Estimation du coût du projet .............................................. 233 (c) Tarifs et redevances ........................................................ 2338.2.2.Financement des coûts récurrents ............................................ 234
8.2.3.Durabilité des activités suscitées par le projet .............................. 236
8.3. Analyse de l'efficience......................................................................237
8.3.1.Examen des coûts unitaires .................................................... 237
8.3.2.Utilisation de ressources nécessaires et suffisantes........................ 239
8.4. Analyse des effets sur l'économie..................................................241
8.4.1.Finances publiques.............................................................. 242
8.4.2.Echanges extérieurs ............................................................. 244
8.4.3.Revenus distribués............................................................... 245
XVXVXVXVXV8.5. Analyse de la pertinence..................................................................246
8.6. Procédure résumée de l'analyse des projets
à produits non valorisables..............................................................247 ANNEXE A - LA PRISE EN COMPTE DU TEMPS....................................249 A.1. Prix courants et prix constants.......................................................251A.2. L'actualisation....................................................................................255
A.3. Le coût d'opportunité du capital.....................................................257 ANNEXE B - L'ANALYSE COÛTS-AVANTAGES FINANCIÈRE : VUE D'ENSEMBLE..............................................................259B.1. Procédure générale simplifiée.........................................................262
B.2. Analyse de la trésorerie....................................................................262
B.3. Analyse du bilan des flux..................................................................264 B.4. Analyse de l'exploitation ..................................................................266 ANNEXE C - L'ANALYSE COÛTS-AVANTAGES ÉCONOMIQUE : VUE D'ENSEMBLE..............................................................275C.1. Procédure générale simplifiée.........................................................278
C.2. Analyse du compte consolidé..........................................................279 C.3. Analyse des effets sur les objectifs économiques.......................281 C.4. Analyse de la viabilité dans l'économie internationale................285 C.5. Analyse de l'efficience et de la pertinence économique.............288XVIXVIXVIXVIXVI
ANNEXE D - LES PRINCIPAUX TABLEAUX
DE L'ANALYSE FINANCIÈRE.............................................291D.1. Le compte de trésorerie...................................................................293
D.2. Le compte de " bilan des flux »......................................................296 D.3. Les comptes d'exploitation..............................................................298 D.4. L'échéancier des décaissements....................................................304 ANNEXE E - LES PRINCIPAUX CRITÈRES DE RENTABILITÉ..............307 E.1. Le délai de récupération de l'investissement................................307 E.2. Les ratios avantage-coût non actualisés.......................................310 E.3. Les ratios avantage-coût actualisés..............................................311 E.4. La valeur actuelle nette....................................................................313 E.5. Le taux de rentabilité interne..........................................................315 ANNEXE F - L'ANALYSE FINANCIÈRE DES ENTREPRISES DISPOSANT D'UNE COMPTABILITÉ.................................319 F.1. Diagnostic financier de l'organisme...............................................323 F.1.1.Solvabilité, viabilité et rentabilité : examen du compte de résultat ...... 324 F.1.2. La structure financière : examen du bilan ................................... 324 F.1.3.Les ratios .......................................................................... 326 F.2. Situations avec et sans projet.........................................................328 F.2.1.Les coûts d'investissement ..................................................... 329 F.2.2.Calcul des flux liés au fonctionnement........................................ 331 F.2.3.Analyse avant financement ..................................................... 333 F.2.4.Elaboration du plan de financement .......................................... 335 F.2.5.Etats financiers ................................................................... 336 F.2.6.Evaluation de la rentabilité financière ......................................... 338 F.3. Procédure résumée de l'analyse financière des entreprises et organismes disposant d'une comptabilité.................................340XVIIXVIIXVIIXVIIXVII
ANNEXE G - UTILISATION DES TABLEAUX DE
LA COMPTABILITÉ NATIONALE.......................................341 G.1. Utilisation du Tableau Entrées-Sorties...........................................343 G.2. Utilisation des Matrices de Comptabilité Sociale.........................345ANNEXE H - EXEMPLES DE STRUCTURES DE BUDGET
DE PROJETS À PRODUITS NON-VALORISABLES...........349 Projet d'appui au programme routier national.........................................351Projet d'électrification................................................................................352
Projet d'appui au secteur de la santé.......................................................353Projet de crédit aux PME............................................................................354
BIBLIOGRAPHIE SÉLECTIVE...................................................................355 LISTE DES ENCADRÉS, TABLEAUX, FIGURES.......................................361INDEX, GLOSSAIRE...................................................................................371