[PDF] Déterminants non-fondamentaux du taux de change : Survol de la

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ISSN: 2550-469X

Numéro 7 J Mécembre 2018

Hosting by COPERNICUS & CITEFACTOR Revue CCA Page 1 MéWerminanWV non-fonTamenWaux Tu Waux Te cUange J

Survol Te la liWWéraWure micro-économique

Non-ŃunTamenWal MeWerminanWV of WUe NxcUange RaWeJ

Overview of WUe micro-economic liWeraWure

Ahmed Amine LAMZOURI

Doctorant

LaboraWoire Te recUercUe en ÓanagemenWH Ńinance eW CompWabiliWé

ŃSJNSH UITH ONNITRAH ÓAROC

Driss DAOUI

Professeur Habilité

LaboraWoire Te recUercUe en ÓanagemenWH Ńinance eW CompWabiliWé

ŃSJNSH UITH ONNITRAH ÓAROC

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Résumé :

Ce Wravail Te recUercUe propoVe une revue Te liWWéraWure TeV variableV non-fonTamenWaleV Te la TéWerminaWion Tu Waux Te cUange. Le paVVage au régime Te cUange flexible engenTre

fréquemmenW TeV pUaVeV Te forWe volaWiliWé Tu courV Te cUange que leV moTèleV macro-

économiqueV WraTiWionnelV peinenW inlaVVablemenW à leV expliquer pluV préciVémenW à courW

Werme

Mots clés J

Taux de change, déterminants non-fonTamenWauxH TéviaWion Tu Waux Te cUange, agents

UéWérogèneVH pVycUologie Tu marcUé.

AbVWracWJ

TUiV reVearcU paper propoVeV a liWeraWure review of WUe non-funTamenWal variableV of excUange raWe TeWerminaWion. TUe WranViWion Wo WUe flexible excUange raWe regime ofWen leaTV Wo perioTV of UigU volaWiliWy in WUe excUange raWe WUaW WraTiWional macroeconomic moTelV are VWruggling WireleVVly Wo explain more preciVely in WUe VUorW Werm. TUe inWereVW of WUiV work iV Wo give a guiTeline Wo Óoroccan fuWure reVearcUeV on WUe imporWance of non-funTamenWal variableV of

WUe excUange raWe.

Keywords J

Exchange rate, Non-funTamenWal TeWerminanWVH NxcUange raWe TeviaWionH UeWerogeneouV agenWVH markeW pVycUology

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Introduction J

globalisation financière et le libéralisme économique, depuis les années 80, ont poussé les

payV à accroiWre leur

défendre leur avantage compétitif. De ce fait, la restriction du contrôle de change est devenue

une néceVViWé afin Te bénéficier TeV reWombéV économiqueV Te la monTialiVaWion en aTapWanW

TeV régimeV Te cUange pluV flexible ou encore avec floWWemenW conWrôlé1 . (AWlanH eW al.H 1998).

CeWWe libéraliVaWion Tu marcUé Te cUange peuW êWre accompagnée régulièremenW par TeV

épiVoTeV Te forWe volaWiliWé eW Te TéValignemenWV que la WUéorie macro-économique peine

inlaVVablemenW à expliquer. Comme le caV Te l

dollar américain entre 1980 et 1985. Cette aversion concerne le plus souvent les pays

rt, des chocs exWérieurV eW un mouvemenW imporWanW Te flux Te capiWaux peuW amener ceWWe flexibiliVaWion TanV ceV payV à TeV pUaVeV Te volaWiliWé exceVVive (Hanen GUarbiH 2005). Au ÓarocH le proceVVuV Te libéraliVaWion Tu régime Te cUange eVW enWré en vigueur le 15

élargiVVanW la banTe Te flucWuaWion Tu courV Te cUange qui a paVVé Te 0H3% à 5%2. Ce

proceVVuV Te libéraliVaWion Tu régime Te cUange marocain vienW renforcer

auWoriWéV marocaineV TéciTeronW Te laiVVer floWWer WoWalemenW le courV Te cUange TanV la meVure

où il Vera TéWerminé VeulemenW par leV forceV Tu marcUéH il évoluera libremenW eW pourra

probablemenW connaiWre TeV pUaVeV Te volaWiliWé pluV préciVémenW courW Werme. environnement de plus en plus incertain et volatile. PerVonne considérable des théories macroéconomiques. CeV TernièreV

mouvement du taux de change en se référant à une valeur de référence estimée en fonction

TeV variableV macro- 3...

1 Avec référence à un panier de devise.

2 2H5% TanV cUaque VenV.

3 -flemingH

ÓoTèle Te MornbuVcU eW ÓoTèle monéWariVWe.

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Hosting by COPERNICUS & CITEFACTOR Revue CCA Page 4 Ces théories ont souvent prévalu dans des horizons de long terme. En effet, le taux de change eVW cenVé WenTre verV Va valeur fonTamenWale Te long Werme en VuppoVanW que leV agenWV VonW raWionnelV eW le marcUé Te cUange eVW efficienW Velon le principe Te Ńama4 (1965). Óalgré que la revue Te liWWéraWure macro- change soit très riche, une rupWure majeure avec leV moTèleV macro-économiqueV a vu le jour

TepuiV leV Wravaux Te ÓeVVe eW Rogoff (1983

marche aléatoire5 peuW prévoir mieux

quels modèleV macro-économiqueV à courW eW à moyen Werme. A long WermeH aucun TeV

queH cerWaineV recUercUeV arrivenW poncWuellemenW à conWreTire ceV réVulWaWVH la performance préviVionnelle TeV moTèleV macro-économiqueV Temeure incerWaine (GabrielyH 1999 ; LaurenWH

2000 ; AVVafH 2002 ; JeleVkovicH 2007 ; YayaH 2009 ; AouaTH eW al.H 2012H Maoui MriVVH 2018).

constant, une queVWion eVW alorV à Ve poVer J quelV VonW leV TéWerminanWV non-

TeV pUaVeV Te forWe volaWiliWé

fondamentaux. al.H 1996 ; HarWmannH 1999 ; Lyons, 2002 ; AnanWU ÓaTUavanH 2002, Gehring et Menkhoff,

2004; A. Bouveret et G. Di Filippo, 2009) se sont penchéedéterminants

micro-économiqueV Te la formaWion TeV prix pour pallier leV faibleVVeV TeV moTèleV macro- économiqueV. CeV moTèleV micro-économiqueV meWWenW en éviTence variables non-fonTamenWaleV pour expliquer le mouvemenW Tu Waux Te cUangeH pluV préciVémenW à courW eW à moyen Werme. Ce Wravail Te recUercUe propoVe une revue Te la liWWéraWure TeV variableV non-fonTamenWaleV Te la TéWerminaWion Tu Waux Te cUange. Le paVVage au régime Te cUange flexible engenTre

fréquemmenW TeV pUaVeV Te forWe volaWiliWé Tu courV Te cUange que leV moTèleV macro-

économiqueV WraTiWionnelV peinenW inlaVVablemenW à expliquer. eVW Te

4 Voir dans la première partie.

5 cUange fuWur TépenT Tu Waux Te cUange acWuel eW en

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Hosting by COPERNICUS & CITEFACTOR Revue CCA Page 5 donner une ligne TirecWrice aux recUercUeV ulWérieureV marocaineV importance TeV variableV non-fonTamenWaleV Tu Waux Te cUange.

La VuiWe Te ceW arWicle eVW TiviVée en WroiV parWieV. La première eVW relaWive aux moTèleV Te la

microVWrucWure Tu marcUé Te cUange eW Te . Dans la Teuxième parWieH nouV exUiberonV leV moTèleV TeV bulleV WouW en prenanW en compWe marché

1. Revue de littérature J ÓicroVWrucWure eW efficience Tu marcUé Te cUange

1.1. Approche micro-VWrucWurelle Tu ÓarcU Te cUange J

e change souffre uffisance au niveau TeV approcUeV macro-pues apporter TeV

réVulWaWV probanWV préciVémenW Vur le plan empirique. Me ce faiWH ceWWe inVuffiVance a pouVVé

pluVieurV cUercUeurV à inveVWiguer TanV Te nouvelleV piVWeV pour pallier ce conVWaW frileux. ŃrankelH Galli eW Giovannini (1996) VuggèrenW que la Téconnexion Tu Waux Te cUange Te Va valeur fonTamenWale peuW êWre Técoulée probablemenW Te la VWrucWure Tu marcUé Te cUange.

AinViH une nouvelle approcUe TiWe " ÓicroVWrucWure6 Tu marcUé Te cUange » a vu le jour. CeWWe

approcUe éWuTie Te du volume de transactions, et de la geVWion TeV poViWionV Vur leV prix (ÓamogUli eW HencUriH 2002). Selon AnanWU ÓaTUavan

(2002)H la VWrucWure Tu marcUé eW leV règleV aTminiVWranW leV WranVacWionV VonW conViTéréeV

comme TeV variableV capiWaleV influençanW le comporWemenW TeV agenWVH le proceVVuV Te TéWerminaWion TeV prixH la liquiTiWé eW le coûW Te WranVacWion. -VWrucnisme de cUange négligéV -économique qui ne WraiWe que le comporWemenW TeV variableV fonTamenWaleV. LyonV (2001) TanV Von ouvrage " TUe microVWruWure approacU Wo excUange raWe » TiVWingue WroiV UypoWUèVeV fonTamenWaleV Te la microVWrucWure J - H1 J LeV moTèleV Te microVWrucWureV aTmeWWenW que cerWaineV informaWionV relaWiveV aux Waux Te cUange ne VonW paV acceVVibleV au public.

6 microVWrucWure » apparu la première inWiWulé

" ÓarkeW ÓicroVWrucWure »H Journal of Ńinancial NconomicVH 3H pp. 257-275.

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Hosting by COPERNICUS & CITEFACTOR Revue CCA Page 6 - H2 J LeV agenWV Tu marcUé Te cUange VonW UéWérogèneV t la formaWion TeV prix. - H3 La conWribuWion majeure Te la microVWrucWure eVW introducWion Te Teux nouvelleV variableV de cette approche qui sont les SpreaTV eW leV flux T a fourchette deV prix " SpreaT » repréVenWe la Vomme Tu coûW Te TiVponibiliWé ÓamogUli eW HencUriH 2002). En fait, le S prix offert (Bid) et le prix demande (Ask). HarWmann (1999) estime la relation entre le volume Te WranVacWion VpoW eW le SpreaT Vur le marcUé Te cUange. Il exprime le moTèle Tu S7 comme VuiW J ࡿLquotesdbs_dbs50.pdfusesText_50

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