[PDF] Rapport annuel de lAMF 2021 29 mars 2022 Les fonds

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Le présent Rapport annuel

couvre l'année 2021.

Il a été réalisé par lesfiservices

defil'AMF etfiachevé d'être rédigé le 29 mars 2022.

AVERTIS?

SEMENT

LES COMPTES

???? DE L'AMF

COMPRENDRE

L'AMF

SOMMAIRE

54

MONSIEUR

LEPRÉSIDENT

DE LA RÉPUBLIQUE,

Après une année 2020 au cours de laquelle la crise sanitaire a profondément affecté le tissu économique et, ce faisant, les marchés financiers, l'année 2021 a confirmé la reprise qui s'amorçait au dernier trimestre

2020 et s'est avérée très positive pour les marchés.

Alors même que la politique monétaire demeurait extrêmement accommodante dans un contexte de forte reprise économique et de réapparition de tensions in ationnistes, les introductions en bourse se sont mul tipliées, l'activité du " private equity » restait soutenue et les valorisations ont atteint des niveaux records. En ce début d'année 2022, les conséquences de l'invasion de l'Ukraine par la Russie modifient cependant en pro fondeur, et sans doute de façon plus structurelle, l'envi- ronnement économique dans lequel les marchés financiers doivent pouvoir maintenir, et dans certains cas amplifier, leur contribution au financement de nos

économies.

En mars 2020, la crise sanitaire s'était traduite par un quasi-arrêt de l'activité économique avec un effondre ment de la valorisation de la plupart des actifs et un assèchement de la liquidité sur de nombreux marchés conduisant les banques centrales à des interventions massives pour éviter que la crise financière résultant de la crise économique ne dégénère et empêche le finan cement de la reprise. La reprise, entamée à l'automne 2020, s'est largement confirmée en 2021 et les marchés financiers ont apporté les financements attendus après une année

2020 marquée par des financements essentiellement

bancaires. Tous les indicateurs ont été excellents. La tendance régulière à la baisse du nombre des sociétés cotées (en France sur Euronext et Euronext Growth) s'est interrompue avec 45 introductions, niveau excep tionnellement élevé qui a excédé de onze unités le nombre des sorties de la cote. À l'occasion de ces intro ductions, plus de 4 milliards d'euros étaient collectés alors que les sociétés déjà cotées émettaient pour plus de 8 milliards d'euros d'actions nouvelles. Les fonds de capital-investissement et d'infrastructure sous gestion française ont levé, pour leur part, près de 42 milliards

d'euros. Alors même que les résultats des entreprises de 2020 ont conduit à des versements en baisse au titre

de l'intéressement et de la participation, l'épargne sala riale, y compris les plans d'épargne retraite collectifs, s'est maintenue à un haut niveau (16 milliards d'euros versés) grâce à des versements volontaires en forte hausse qui se sont accompagnés d'abondements en progression. La très forte collecte d'assurance vie en unités de compte et des plans d'épargne retraite d'as sureurs ont, de leur côté, plus que compensé la collecte nette négative de l'assurance vie classique en euros. Ces évolutions favorables ont été enregistrées dans le contexte porteur d'une forte croissance économique, de taux d'intérêt réels très négatifs favorisant les opéra tions avec effet de levier et de valorisations atteignant des niveaux inédits. Avec un indice CAC40 qui progres sait (dividende réinvesti) de près de 32 % en 2021, c'est une multiplication par plus de trois en dix ans de la valeur de cet indice qui était enregistrée (soit 12 % de croissance annuelle moyenne). De ce fait, les cours des actions françaises représentaient en fin d'année environ trente fois le résultat moyen des dix dernières années après correction de l'in ation. L'invasion de l'Ukraine par la Russie constitue cepen dant une rupture et affecte en profondeur nos écono mies et les systèmes financiers. Certes, ces derniers ont été en première ligne dans la mise en oeuvre des sanc tions (gel d'avoirs, exclusion de SWIFT, interdiction de certaines opérations...) mais, les expositions directes aux risques russes étant limitées, elles ont pu être gérées sans déstabiliser l'ensemble du système. L'impact économique, plus violent, plus persistant et inégale ment réparti, a des conséquences plus profondes sur les circuits de financement. Les premières conséquences de la guerre ont été des hausses parfois spectaculaires des prix de nombreuses matières premières ; pour la première fois depuis que ces marchés sont structurés, la hausse a touché la plu- part des matières premières, qu'elles soient liées à l'énergie, à l'alimentation ou à l'industrie (métaux). Début mars, c'est le fonctionnement même de ces mar- chés qui était en jeu avec les risques que leur dysfonc tionnement s'étende à l'ensemble du tissu économique. Les marchés de matières premières sont avant tout des tinés aux entreprises pour leur permettre de sécuriser les prix de vente de leur production ou les prix d'achat de leurs approvisionnements ; si les contrats ne sont pas dénoués à l'approche de leur terme, ils le sont via une livraison physique des biens traités sur un lieu déter- miné. Le système financier intermédie et facilite ces

couvertures, mais la coexistence d'opérations sur les marchés organisés - plus transparents - et sur les mar-

chés de gré à gré - plus opaques -, ainsi que la gestion des risques qui impose d'effectuer des appels de marges lorsque les prix évoluent rapidement (ajuste ment des marges initiales constituées pour tout contrat et versement au fil de l'eau de marges de variations couvrant l'évolution à la baisse de la valeur de marché de ces contrats) peuvent constituer un cocktail dange reux en cas de situation de crise sur les marchés sous- jacents. Les positions parfois importantes et souvent mal connues d'opérateurs non financiers font l'objet, lorsque les prix s'envolent, d'appels de marges considé- rables auxquels ils peuvent ne pas pouvoir faire face. L'épisode désastreux enregistré sur le marché du nickel à Londres doit servir d'avertissement et le renforcement de la robustesse et de l'accessibilité de ces marchés de matières premières doit être une priorité. La France dispose, après celui de Chicago, du deuxième marché de céréales du monde (contrat blé principale ment) avec le MATIF d'Euronext compensé par LCH SA et avec des livraisons physiques dans des silos localisés en France. L'AMF a assuré une surveillance rapprochée du fonctionnement de ce marché qui est resté efficace mal gré une hausse des prix de plus de 50 % en quelques jours et une hausse du même ordre des marges appelées qui a touché les très nombreux céréaliers vendant à terme leur production (plus de 360 entités derrière le principal adhérent compensateur). Elle a également effectué un suivi des positions prises par les acteurs fran çais sur les marchés de l'énergie (aux Pays-Bas, en Allemagne et au Royaume-Uni). Elle a étroitement parti cipé aux travaux de l'ESMA sur les marchés de matières premières ainsi que sur le marché des quotas d'émission carbone. Si les prix sont quelque peu redescendus à des niveaux enregistrés début mars, ils restent très supérieurs à ceux de ces dernières années et se manifestent par de multi- ples tensions qui affectent de façon très contrastée les secteurs économiques et les pays selon leur dépendance aux matières premières et leur situation économique en début d'année. Conjuguée avec les effets d'une crise sanitaire persistante en Chine et un durcissement rapide de la politique monétaire américaine, cette situation se traduit par des marchés financiers particulièrement ins tables à un moment où il convient d'accélérer les inves- tissements pour préparer le monde de demain avec des économies décarbonées et moins dépendantes des approvisionnements extérieurs, des dépenses militaires augmentées et des richesses mieux partagées.

Dans cette perspective, trois axes me semblent

prioritaires. Il faut mobiliser au mieux l'épargne des Français vers le ?nancement des fonds propres des entreprises, seuls à même d'assurer dans de bonnes conditions les investis sements nécessaires à l'évolution de leur modèle éco nomique. Épargne salariale, plans d'épargne retraite (PER) et plans d'épargne en actions (PEA) sont d'excel lents véhicules ; leur diffusion peut être ampli?ée par des réformes ciblées. S'agissant des investissements en titres non cotés, les initiatives prises en matière de fonds à risques », soit pour en " démocratiser » la dif- fusion dans des conditions de risques maîtrisés (initia tives de BPI) soit pour leur donner une certaine liquidité (cas des fonds dits Evergreen), permettent d'en aug- menter l‘audience notamment via des unités de compte d'assurance vie. Il faut donner de la lisibilité et de la crédibilité aux finan cements d'investissements limitant le réchauffement cli matique. Décarboner les portefeuilles ne permet pas de financer automatiquement la transition vers une écono mie moins carbonée car cela oriente d'abord les ux de financement vers les activités déjà peu émettrices et, souvent, sans prendre en compte correctement les émissions des fournisseurs ou des clients (scope 3). Il faut donc s'appuyer sur les engagements que peuvent prendre les entreprises pour réduire l'ensemble des émissions de leur écosystème, si possible consacréesquotesdbs_dbs13.pdfusesText_19

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[PDF] http://www.economie.gouv.fr Dijon, le 8 Novembre 2012

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