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Politique de changede l'euro

Rapport

Michel Didier, Agnès Bénassy-Quéré,

Gilles Bransbourg et Alain Henriot

Commentaires

Philippe Bouyoux

Jean-Pierre Vesperini

Compléments

Antoine Berthou, Christian Bordes, Amina Lahrèche,

Christelle Lecourt et Hélène Raymond

CAE80_Euro.pmd28/11/2008, 14:261

© La Documentation française. Paris, 2008 - ISBN : 978-2-11-007445-4

" En application de la loi du 11 mars 1957 (article 41) et du Code de la propriété intellectuel

le du 1er juillet 1992, toute reproduction partielle ou totale à usage collectif de la présente publication est strictement interdite sans l'autorisation expresse de l'éditeur. Il est rappelé à cet égard que l'usage abusif de la photocop ie met en danger l'équilibre économique des circuits du livre. » Réalisé en PAO au Conseil d'Analyse Économique par Christine Carl

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POLITIQUE DE CHANGE DE L'EURO3

....................5

Christian de Boissieu

RAPPORT

Politique de change de l'euro............................................................7

Michel Didier, Agnès Bénassy-Quéré,

Gilles Bransbourg et Alain Henriot

.......................7

Chapitre 1.

La zone euro peut-elle avoir une politique de change ?...........................9

1. Principales conclusions ..................................................................10

2. Le système monétaire mondial.......................................................11

3. L'impact du taux de change sur l'économie...................................26

4. Les institutions de l'euro et la politique de change........................33

5. L'euro et la recherche d'un nouvel ordre monétaire mondial ........36

6. Les marges d'une politique de change européenne........................41

7. Les conditions d'efficacité des interventions de change................46

Chapitre 2.

Perspectives à moyen et long termes sur le taux de change de l'eur o....51

1. L'euro au crible des théories du taux de change ............................53

2. Les différents concepts de taux de change d'équilibre ..................59

3. Le très long terme : la parité des pouvoirs d'achat ........................62

4. Le long et moyen terme : BEER et FEER......................................63

5. Euro/dollar : récapitulatif ...............................................................67

6. Conclusion........................................................................

..............68 Annexe A. Un modèle BEER parcimonieux ......................................71 Annexe B. Le taux de change d'équilibre selon l'approche FEER....73

Chapitre 3.

L'euro et le marché des changes : l'angle des opérateurs de marché....77

1. Introduction : structure du marché des changes .............................77

2. Les marchés ignorent-ils les fondamentaux ? ................................84

3. Quelle efficacité pour les entreprises quant aux instruments

de couverture du risque de change ? ..............................................89

4. Quelles marges de manoeuvre pour les banques centrales

et les gouvernements ? ...................................................................95

Sommaire

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CONSEIL D'ANALYSE ÉCONOMIQUE4

Chapitre 4.

Impacts macroéconomiques et sectoriels des variations de l'euro.......105

1. Les conséquences au niveau de l'ensemble de l'économie..........106

2. Impacts sectoriels........................................................................

.138

3. Conclusion........................................................................

............156 Annexe. Variantes réalisées avec le modèle Oxford Economics ......158

COMMENTAIRES

Philippe Bouyoux........................................................................ ........167 Jean-Pierre Vesperini........................................................................ .173

COMPLÉMENTS

A. L'essor de l'euro comme monnaie de réserve

internationale contribue-t-il à sa force ?....................................181

Christian Bordes

B. Les interventions de banques centrales

sur le marchés des changes : un instrument de politique économique désuet ?..............................................197

Christelle Lecourt et Hélène Raymond

C. Volatilité du change et commerce international.................225

Antoine Berthou et Amina Lahrèche

......................237 ...................245

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POLITIQUE DE CHANGE DE L'EURO5

Introduction

La remontée du dollar vis-à-vis de l'euro enregistrée pendan t la seconde partie de 2008 est loin de régler la question du taux de change de la mon- naie unique européenne. Pour différentes raisons, à la lumiè re de la crise financière en cours, elle ne saurait être extrapolée pour le co urt-moyen terme. Seule la persistance de la forte volatilité des taux de change au pla n mon- dial paraît certaine. Ce rapport montre d'abord les enjeux pour la croissance, l'emploi, l'in- flation..., au plan global comme pour les différents secteurs, de taux de change durablement déséquilibrés, en particulier lorsqu'ils sont nettement surévalués. Il fournit aussi les clefs pour une approche théori que et empiri- que des notions de surévaluation et de sous-évaluation, à parti r d'une batte- rie d'indicateurs et de méthodologies définissant des valeurs d e référence des taux de change. Il conclut enfin à l'intérêt d'une po litique active de change de la zone euro. Une telle politique trouve d'abord une base légale dans le Traité de Maas- tricht, et dans une concertation accrue entre le pouvoir monétaire ( la BCE) et les pouvoirs politiques représentés par l'Eurogroupe et le C onseil Ecofin. En cas d'atteinte de seuils jugés intolérables soit pour la cro issance et l'em- ploi (surévaluation dangereuse de la monnaie) soit pour l'inflat ion inté- rieure (accélérée par une sous-évaluation marquée), il ne faut pas hésiter à mettre en oeuvre des interventions sur le marché des changes. À condition de bien choisir les seuils et le moment appropriés et de compter sur des actions coordonnées de plusieurs grandes banques centrales. Il est cl air que la parité euro/dollar est cruciale pour nous, mais qu'il faut auss i prendre en compte les pays et les monnaies qui s'accrochent plus ou moins au dol lar (plutôt plus que moins comme la Chine) au point de faire supporter

à l'euro

l'essentiel des ajustements nés de la fragilité persistante du billet vert.

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CONSEIL D'ANALYSE ÉCONOMIQUE6

Christian de Boissieu

Président délégué du Conseil d'analyse économiqueCe rapport a fait l'objet d'une présentation à Monsieur Fran

çois Fillon,

Premier ministre, à Madame Christine Lagarde, ministre de l'Éco nomie, de l'Industrie et de l'Emploi, à Madame Anne-Marie Idrac, Secrétaire d'État au Commerce extérieur et à Monsieur Éric Besson, Secrétairequotesdbs_dbs3.pdfusesText_6

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