[PDF] Stratégie financière de lentreprise

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CHEZ LE MÊME ÉDITEUR

ANALYSE DES COÛTS

- RENTABILITÉ ET PRODUCTIVITÉ

Claude Rosenberg

DÉCIDER FACE

À LA COMPLEXITÉ

Une approche analytique multicritère d"aide à la décision

Thomas

L. Saaty

LA DÉCISION

D"INVESTIR ET LA POLITIQUE DE L"ENTREPRISE

Jean-Paul

Couvreur

MÉTHODES

QUANTITATIVES POUR LE MANAGEMENT

Finances

- Marketing - Production Alain

Chevalier et Georges Hirsch

LE

RISK MANAGEMENT : POUR UNE MEILLEURE MAÎTRISE

DES RISQUES DE

L"ENTREPRISE

Alain

Chevalier et Georges Hirsch

Catalogue

complet sur demande Retrouver ce titre sur Numilog.com

Techniques Économiques d"Aujourd"hui

Collection

dirigée par Alain Chevalier et Georges Hirsch

Patrick

PIGET /

Stratégie

financière de l"entreprise

Préface

d"Hubert de La Bruslerie ESF

éditeur

17, rue Viète - 75017 PARIS Retrouver ce titre sur Numilog.com @ ESF éditeur, PARIS 1990 ISBN

2-7101-0799-6

La loi

du 11 mars 1957 n"autorisant, aux termes des alinéas 2 et 3 de l"article, d"une part, que les

" copies ou reproductions strictement réservées à l"usage privé du copiste et non destinées à

une utilisation collective », et d"autre part, que les analyses et les courtes citations dans un but d"exemple et d"illustration, " toute reproduction intégrale, ou partielle, faite sans le consentement de l"auteur ou de ses ayants droit ou ayants cause, est illicite» (alinéa 1 er de l"article 40). Cette représentation ou reproduction, par quelque procédé que ce soit, constituerait donc une contrefaçon sanctionnée par les articles 425 çt suivants du Code pénal. Retrouver ce titre sur Numilog.com

PRÉSENTATION

L"ouverture des frontières dans le cadre du Marché Unique

Européen,

l"évolution rapide et l"âpreté de la compétition internationale imposent aux entreprises des adaptations de , plus en plus rapides aux fluctuations des marchés. Elles rendent nécessaires une réflexion approfondie pour l"étude des problèmes ainsi posés et la recherche de solutions pratiques, performantes en utilisant des démarches et des outils adaptés.

Dirigée

par Alain CHEVALIER et Georges HIRSCH, la collection

Techniques Économiques d"Aujourd"hui propose

aux responsables d"entreprises, directeurs financiers, experts- comptables, ingénieurs et cadres ainsi qu"aux étudiants des grandes écoles et des universités, des techniques, démarches et outils de gestion évolutifs et adaptés à un contexte

économique en

mutation permanente. Les sujets qu"elle aborde, dans un langage clair, sont traités par des enseignants et des praticiens avec rigueur et méthode et illustrés par de nombreuses applications pratiques et comparaisons d"expé- riences. Retrouver ce titre sur Numilog.com

Table des matières

Avant-propos

11

Préface 13

Introduction

15

Chapitre

1 : L"analyse financière 19

Les objectifs

19 1.

Les données de base " 20

L"actif

21

L"actif

immobilisé - L"actif circulant. Le passif 23 Les capitaux propres - Les provisions pour risques et charges -

Les dettes.

2.

Le fond de roulement net 26

Le fonds de roulement par le haut du bilan 26 Le fonds de roulement par le bas du bilan 27 Le fonds de roulement en valeur relative 28 3.

Le besoin en fonds de roulement 30

L"approche statique 30

L"approche normative ..

31
4.

Les ratios 34

Les ratios

de structure financière 35

La structure

du passif - La structure de l"actif. ..........

Les ratios

de liquidité 37 Les ratios d"activité 38 Les ratios de rentabilité 43

Les soldes

intermédiaires de gestion 48 5.

La démarche analyste 51

6. Le tableau des emplois et ressources 53 Définitions 53

Problèmes

54

Conclusion 56

7.

La tableau pluriannuel des flux financiers 58 Définitions ..................,..................,.. 58 Retrouver ce titre sur Numilog.com

Description des différents agrégats 58

Comparaison tableau

de financement/TPFF 60

Principes

61
8.

Synthèse 62

Cas N° 1 : Analyse financière du groupe Clarins 63 Cas N° 2 : Analyse financière du groupe P.S.A 74 Cas N° 3 : Tableau du financement : cas M.P 87 Cas N° 4 : Tableau de financement : cas Prudence.... 88 Cas

N° 5 : Le B.F.R. : cas Inconnu 91

Chapitre

II : La décision d"investissement 93

Prolégomènes 93

1. La décision d"investissement en avenir certain 94 . Les hypothèses 94 Le cash flow net - Le principe d"additivité - Le taux d"actualisation - L"avenir certain.

Le critère

de la Valeur Actuelle Nette 100

Définition -

Problèmes - Conclusion.

Le critère du Taux Interne de Rendement 103

Problèmes

- Définition - Conclusion - Critiques.

Comparaison VAN/TIR 107

Les profils contradictoires - La zone de conflit - Les séquences décisionnelles -

TIRG et VANG.

Les critères

atemporels 115 Le délai de récupération - Le taux moyen de rentabilité.

Conclusion 116

2. La décision d"investissement en avenir incertain 117

Introduction

117
Le modèle simple 119 Le modèle bayésien 121 Le processus séquentiel 122

Application

122
Le modèle simple - Le modèle bayésien - Le processus séquentiel. 3.

Synthèse 133

Cas

N° 6 : Le petit outillage 134

Chapitre

III : La décision de financement 141

Préliminaires 141

1. Les fonds propres ..................,.............. 142 Retrouver ce titre sur Numilog.com

L"autofinancement 142

Définition

- Formation - Stratégie.

L"augmentation

de capital 146

Principes

- Stratégie. Les quasi-fonds propres 154 Les obligations convertibles - Le financement de l"inno- vation. 2.

L"endettement 156

Les différentes formes d"endettement 156

Long terme/court

terme - Emprunt indivis/emprunt obli- gataire - Le crédit-bail.

La stratégie 162

3.

Le plan de financement 168

Principes

168

Les emplois (ou besoins) à

long et moyen terme 168

Les ressources

(ou moyens) à long et moyen terme ... 169

Conclusion 170

4.

Synthèse 172

Cas

N° 7 : Plan de financement : cas Nocturne 173

Chapitre

IV : Interactions des décisions d"investissement et de financement : le coût du capital 177

Rappel

177
1.

Le coût des sources de financement 178

Le coût de la source de financement 178 Le coût des fonds propres 178

L"approche de Gordon-Shapiro -

l"approche de Myers.

Le coût

de l"endettement 181

Le coût

moyen pondéré du capital ................. 182 2. Coût du capital et coût de faillite .................., 182

Le dessein

182

L"autofinancement 183

L"augmentation de

capital ..................,...... 184

L"endettement 186

La controverse 187 Le coût de faillite ..................,.............. 189 3.

Synthèse 191

En guise de conclusion ..................,.................., 193 Retrouver ce titre sur Numilog.com Annexe 1 : Le Plan comptable 1982 ..................,....... 195

Annexe 2

: Tables d"actualisation 203

Bibliographie

..................,..................,........ 209 Index ..................,..................,............... 213 Liste des tableaux

Chapitre 1

Tableau

1. Bilan financier 20

Tableau

2. Le FRN par le bas du bilan 27

Tableau

3. Le FRN en valeur relative 28

Tableau

4. Le FRN. Données sectorielles (1985) 29

Tableau

5. Définition du BFR d"exploitation 31

Tableau

6. Calcul du BFR d"exploitation 33

Tableau

7. L"autonomie financière 35

Tableau

8. La structure de l"actif 37

Tableau

9. Le "taux d"inflation» (en %) 39

Tableau

10. Le crédit inter-entreprises 40

Tableau

11. Durée moyenne de stockage 42

Tableau

12. La rentabilité financière 43

Tableau

13. Grille d"analyse de la rentabilité selon Dupont de Nemours 45

Tableau

14. La rentabilité économique 46 Tableau 15. Taux d"autofinancement 47

Tableau

16. Poids des charges financières 47

Tableau

17. Soldes intermédiaires de gestion (en milliers de francs) 50

Tableau

18. Bilans financiers (en de francs) 51 Tableau 19. La batterie de ratios 52

Tableau

20. Tableau de financement simplifié 53

Tableau

21. Tableau de financement "comptable» 54

Tableau

22. Tableau de financement 54

Tableau

23. Tableau de financement de l"exercice (tableau des

emplois et ressources) 57

Tableau

24. Tableau pluriannuel des flux financiers 59

Tableau

25. " Comparaison tableau de financement/TPFF » .... 61 Retrouver ce titre sur Numilog.com

Introduction

Pourquoi ce titre de Stratégie financière de l"entreprise? H. I. Ansoffl, le père de la stratégie moderne, définit cette dernière comme une règle pour prendre des décisions dans des conditions d"ignorance partielle, formulée dans un langage particulier comme la méthode des scores ou bien la théorie statistique de la décision. En effet, les décisions doivent se fonder en partie sur l"anticipation d"événements futurs d"après des données historiques (probabilités objectives) et d"après les prévisions de l"organisation, en tant que centre de décision, quant à la réalisation de certains événements (probabilités subjectives).

La démarche

stratégique comprend les trois phases suivantes : la définition d"un système d"objectifs avec un critère fonda- mental, un taux de rentabilité minimal pour survivre; le diagnostic d"entreprise, c"est-à-dire l"évaluation interne puis l"évaluation externe (l"évaluation interne a pour objet de déceler les forces et les faiblesses des différentes fonctions de l"organisation; l"évaluation externe vise à dégager les menaces et les opportunités

émanant de

l"environnement); la stratégie proprement dite, c"est-à-dire le choix entre deux options stratégiques : l"expansion ou, en dernier recours, la diversifi- cation totale. Au niveau de la fonction FINANCE, l"objectif de maximisation de la valeur de la firme demeure, du moins en avenir certain, fondamental. 1. H. I. ANSOFF, Stratégie du développement de l"entreprise, Paris, Hommes et Techniques, 1968.

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Mais certains auteurs ont avancé que la survie était la contrainte ultime pour chaque organisation. H. de La Bruslerie fait la remarque suivante : " L"hypothèse, relativement nouvelle de survie a été critiquée par un certain nombre d"auteurs. Celle-ci est, en effet, peu compatible avec l"hypothèse de recherche du profit. La démarche éclectique et pragmatique de la théorie managériale (Ansoff, Drucker,...) a tenté de concilier survie et profit le profit étant la condition même de survie1. » Par conséquent, s"il faut parler de survie, il faut entendre, en valeur relative, la survie d"un taux de profit ou bien, en valeur absolue, un niveau satisfaisant de profit.

Le diagnostic

financier consiste en l"étude des points forts/points faibles de l"entreprise et des menaces/opportunités émanant de l"envi- ronnement financier : on parle d"ANALYSE FINANCIÈRE (chap. 1).

Avant de

décider, la technostructure souhaite connaître la situation financière actuelle. Les modalités pratiques de la prise de décision dans les organisations ont été étudiées par l"école des systèmes sociaux, et notamment par H. Simon et J. March 2 qui définissent la conscience comme la capacité

à se

connaître soi-même et à appréhender son environnement. Force est de constater l"analogie entre conscience et diagnostic. A propos de la stratégie proprement dite, R. Brealey et S. Myers3, précisent les

éléments de réponse suivants :

Financial planning is a process of :

1) analyzing the interactions

of investment and financing choices open to the firm; 2) projecting the future consequences of present decisions, in order to avoid surprises and understand the links between present and future decisions; 3) measuring subsequent performance against the goals set in the financial plan (...). The financial manager faces two basic decisions.

First,

how should the firm invest?

Second,

how should the cash required for investment be raised? 1. H. de LA BRUSLERIE, La fonction financière et le comportement des organisations,

Paris,

Dunod, 1980.

2. H. SIMON et J. MARCH, Les organisations, Paris, Dunod, 1971. 3.

R. BREALEY, S. MYERS, Principles of corporate finance, New York, McGraw-Hill, 1984. Retrouver ce titre sur Numilog.com

The answer to the first question is the firm"s investment, or capital budgeting, decision.

The answer to

the second is its financing decision. » Il y a donc deux décisions fondamentales intimement liées :

La DÉCISION D"INVESTISSEMENT (chap. 2);

La DÉCISION DE FINANCEMENT (chap. 3) avec en complément les interactions des décisions d"investissement et de financement (chap. 4). Les "liens entre décisions actuelles et futures» définissent impli- citement l"arbre séquentiel de décision, visualisation de la théorie statistique de la décision. Le rôle de la fonction FINANCE est de prendre des décisions relatives aux FLUX MONÉTAIRES caractérisant la vie de l"organisation.

Ce concept de

flux monétaires, fondamental au niveau décisionnel, est omniprésent dans la décision d"investissement (définition du cash flow net) et dans la décision de financement (plan de financement). M. Godet écrit notamment : "On retiendra que la planification stratégique fixe les objectifs qui engagent le long terme (effets durables) 1 ».quotesdbs_dbs28.pdfusesText_34

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