[PDF] De la gouvernance actionnariale a la gouvernance partenariale

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ISSN: 2550-469X

Numéro 10 J SepWembre 2019

Hosting by COPERNICUS www.revuecca.com Page 680 Me la gouvernance acWionnariale a la gouvernance parWenariale J

CréaWion ou Vimple WranVferW Te valeur ?

Ńrom VUareUolTer governance Wo VWakeUolTer governanceJ value creaWion or a Vimple WranVfer?

MANSOURI SARA

DoctoranteH ŃSJNS ÓarrakecU

UniverViWé CaTi AyyaT

GRNÓIM

Vara.manVouri@UoWmail.com

BELFATMI FATIMA-NRRAHRA

DoctoranteH ŃSJNS ÓarrakecU

UniverViWé CaTi AyyaT

GRNÓIM

b.faWim.eYYaUra@gmail.com

RIGAR SIDI MOHAMED

Enseignant chercheur

ŃSJNS ÓarrakecU

UniverViWé CaTi AyyaT

GRNÓIM

mrigar@gmail.com

Date de soumission J 01I09I2019

Date J 15I10I2019

Pour citer cet article J

Mansouri. S. F al (2019)H " Me la gouvernance acWionnariale à la gouvernance parWenariale J créaWion ou Vimple

WranVferW Te valeur Numéro 10 J SepWembre 2019 I

Volume 4 J numéro 2 » p J 680 - 702

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Numéro 10 J SepWembre 2019

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Résumé J

En parallèle

de nombreux auteurs ont remis en cause la pertinence de la valeur actionnariale, et ont

propoVé le criWère Te la valeur parWenariale VuppoVé pluV favorable à la créaWion Te valeur à

long Werme. CepenTanWH TanV ceWWe nouvelle approcUeH la réparWiWion Te la valeur parWenariale

eW Von appropriaWion va générer naWurellemenW TeV ViWuaWionV conflicWuelleV. CUaque parWie

prenanWe va WenWer Te négocier le prix le pluV juVWe pour un niveau Te riVque TéWerminéH eW

A la lumière TeV

Vi la parWie prenanWe qui perçoiW une parWie Te la renWe organiVaWionnelle a conWribué

effecWivemenW à Va créaWion ou a-W-elle VimplemenW exproprié une auWre parWie prenanWe Te Va

parW Tu gâWeau.

Mots-cléV J valeur acWionnariale ; valeur parWenariale ; créaWion Te valeur ; réparWiWion Te la

valeur ; parWieV prenanWeV.

Abstract:

Alongside the significant development of the theme of CSR these last years, many authors Uave queVWioneT WUe relevance of VUareUolTer valueH anT propoVeT inVWeaT WUe criWerion of VWakeUolTer value aVVumeT more favorable Wo WUe creaWion of value in WUe long run. HoweverH in WUiV new approacUH WUe TiVWribuWion of VWakeUolTer value anT iWV appropriaWion will naWurally generaWe conflicWV. NacU VWakeUolTer will aWWempW Wo negoWiaWe a fair price for a given level of riVkH anT will Veek Wo conWain riVk in orTer Wo reTuce UiV opporWuniWy coVW. UVing wUeWUer a parWner wUo receiveV a parW of WUe organiYaWional renW UaV acWually conWribuWeT Wo iWV creaWion . Keywords: shareholder value; stakeholder value; value creation; value distribution;

VWakeUolTerV.

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Introduction J

redevables et actrices Tu

WiVVu VocialH VonW TeV enWiWéV reVponVableV TonW leV acWiviWéV peuvenW affecWer la VociéWé civile.

deV moTeV Te conVommaWionH la généraliVaWion Tu Wravail TeV femmeV eW classique ont bouleversé leVquelV elleV VonW implanWéeV eW à la guériVon TeV maux TonW Vouffre la VociéWé.

Nn effeWH

années, de nombreux auteurs ont remis en cause la pertinence de la valeur actionnariale, et ont

propoVé le criWère Te la valeur parWenariale VuppoVé pluV favorable à la créaWion Te valeur à

se distingue de la vision disciplinaire au niveau de la répartition Te la valeur créée. ManV ceWWe

nouvelle viVion Te la firmeH leV acWionnaireV ne VonW pluV conViTéréV comme leV VeulV

créancierV réViTuelVH eW leV TirigeanWV ToivenW Tonc cUercUer à créer Te la valeur pour

pt de valeur partenariale). MepuiV de la gouvernance parWenarialeH leV TébaWV VuVciWéV Vur leV

au détriment des salariés et au profit des actionnaires et des dirigeants eW TéfenTenW un parWage

pluV équiWable Te la valeur créée (AokiH 1984 ; ŃreemanH 1984 ; CUarreauxH 1998 ; CUarreaux

F MeVbrièreVH 1998) -ilVH Ve VonW inWéreVVéV à la (AlbouyH

1993 ; JenVenH 2001 ; MengloVH 2007 ; 2008). NoWre Wravail Te recUercUe viVe à combler leV

AutrementH TanV une opWique parWenarialeH la renWe organiVaWionnelle1 capWée par leV parWieV prenanWeV provienW- richesse créée par ? - parler de création de valeur ? NW quanT eVW- " expropriaWion » Te la valeur ou encore T Vimple WranVferW Te valeur ?

1 Selon Aoki (1984)H la "rente

organiVaWionnelle" se définit comme le revenu de la firme une fois tous les paiements de marché réalisés. Elle a

pour vocaWion TGêWre TiVWribuée parmi leV acWionnaireVH TirigeanWV eW employéVH à WraverV une négociaWion formulée

TanV leV WermeV TGun jeu coopéraWif Vimple.

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Hosting by COPERNICUS www.revuecca.com Page 683 La portée de ce papier de recherche est donc de contribuer à la compréhension des confliWV a lumière deV Wravaux prenantes économiques et organisationnelles afin de meVurer la valeur parWenariale qui leur revienW.

ManV un premier WempVH aprèV avoir préVenWé leV enjeux Te la réparWiWion Te la valeur en

que et conceptuel de la répartition de la valeur parWenarialeH nouV allonV eVVayer T leV

ViWuaWionV où

Te conclureH nouV allonV eVVayer Te préVenWer quelqueV mécaniVmeV qui permeWWenW Te réTuire

1. Les enjeux de la répartition de la valeur J

D certes poursuivre objectif Te la

maximiVaWion Tu gain à courW Werme lle doit aussi adopter leV principeV Te bonne gouvernance (noWammenW proWéger eW WraiWer leV acWionnaireV avec équiWéH reVpecWer WouV leV parWenaireVH publier leV informaWionV néceVVaireV eW reVponVabiliVer la TirecWion). CeV principeVH recommanTéV en 1999 peuvenW êWre WranVpoVéV au mécaniVme Te réparWiWion Te la ricUeVVe partenaires. (OCMNH 1999) eVW en effeW Autrement ditH leV relaWionV conWracWuelleV Ve leV clienWV eW leV acWionnaireV. TouV ceV acWeurV inWerneV eW exWerneV , ce qui conTuiW Vur le courW Werme à au WravailH qui enWraînenW un VurpluV Te valeur ajouWée. TouWefoiVH obWenir TeV gainV Te proTucWiviWé eVW cerWeV une conTiWion sine qua non pour juger Vi respecte leV principeV Te bonne gouvernanceH maiV elle reVWe inVuffiVanWe J encore fauW-il prenTre en compWe l VyVWème relaWif à leur réparWiWion qui TépenT TeV moTèleV Te négociaWion Valariale en vigueur TanV cUaque payV. comme une ViWuaWion -à- entraîne un

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Hosting by COPERNICUS www.revuecca.com Page 684 accroissement du bien- VanV réTuire celui TeV auWreV. Si le mécaniVme Te réparWiWion eVW équiWable contrepartie juVWe Te Von efforW à conTiWion quconWribué à la créaWion Te la ricUeVVe (RamVeyH 1927 ; RawlVH 1997).

1.1. La notion de parWie prenanWe ou " VWakeUolTer » J

Le modèle stakeholder shareholder, considère que

leV parWieV prenanWeV parWicipenW enVemble à la créaWion Te valeurH eW que leur implicaWion peuW

conWribuer efficacemenW à la créaWion Te valeur pour leV acWionnaireV (ŃreemanH 1984 ;

(ClarkVonH 1995 ; PUeeler F SillanpaaH 1998). Lpeuvent

êWre TéfinieV comme éWanW leV inTiviTuV ou leV conVWiWuanWeVH qui conWribuenW volonWairemenW

ou involonWairemenWH ses activités,

eW ToncH VonW TeV bénéficiaireV poWenWielV eWIou TeV VupporWeurV Te riVqueV (PoVWH eW al.H 2002).

CeWWe TéfiniWion rejoinW leV Wravaux Te OocUan F RubenVWein (2000) qui propoVenW WroiV criWèreV pour iTenWifier TeV parWieV prenanWeV J

1. ElleV fourniVVenW TeV reVVourceV inTiVpenVableV , notamment

tation sociale de , licence de travailler, etc. ; termesH leV parWieV prenanWeV VonW TeV preneurV Te riVque ;

3. ElleV onW un pouvoir VuffiVammenW imporWanW pour impacWer poViWivemenW ou négaWivemenW

ManV noWre arWicleH nouV reWenonV la Wypologie Te JacqueV IgalenV eW SébaVWien PoinW (2009)H qui TiVWinguenW WroiV granTeV caWégorieV Te parWieV prenanWeV J ¾ Les parties prenantes économiques qui englobenW leV fourniVVeurVH banquierV eW clienWV ; ¾ Les parties prenantes organisationnelles qui comprennent les actionnaires, les

TirigeanWV eW leV ValariéV ;

¾ Les parties prenantes sociétales

certaines ONG.

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1.2. La valeur partenariale (VP) J concepW eW meVure

Partant de cette définition des parties prenantes, le tableau 1 (2001) eW Te PoVWH eW al. (2002) préVenWe la conWribuWion Te cUacune TeV parWieV prenanWeV TanV le proceVVuV Te créaWion Te valeur. Tableau 1J ConWribuWion Te cUaque parWie prenanWe TanV la créaWion Te valeur Te la firme Parties prenantes Contribution à la création de valeur Incitation à contribuer

InveVWiVVeurV eW acWionnaireV

Capitaux ; réduction du risque,

du coût de financement ou

Dividendes et plus-values

MirigeanWV Compétence pour la gestion de

- Compensations monétaires : salaires, bonus, stock-options. - Compensations psychologiques : satisfaction, pouvoir et réputation.

SalariéV

humain spécifique, innovation, collaboration, engagement,

Salaires, bonus, emploi stable et

promotions

Incitation, motivation et sanctions

pour agir sur les performances.

ClienWV (conVommaWeurV eW

preVcripWeurV)

Loyauté à la marque, réputation,

Qualité, prix des biens et

ŃourniVVeurV eW aVVociéV Te la

eW Te logiVWique

Efficience, réduction des coûts,

innovation technologique, ... Respect des engagements

NWaW eW communauWé locale

(collecWiviWéV localeVH

RiverainV eW voiVinV TeV ViWeV

Support macroéconomique et

politique, licence de travailler,

Concurrence équitable et licite,

règlement des impôts, prestige national, respect des institutions légales, normatives et cognitives,

ParWenaireV eW alliéV

Ressources stratégiques,

conquête de marchés, options de

Confiance réciproque, intérêts

communs

AVVociaWionV eW organiVaWionV

non gouvernemenWaleV

Légitimité et licence de

travailler, technique ou du réseau relationnel local, amélioration respect des institutions légales, normatives et cognitives

SynTicaWV

des conflits des conflits Source J YaUcUoucUiH G. (2007)H (Complété par nos soins)

Le Wableau 1 (p.6) préVenWe clairemenW le rôle imporWanW TeV parWieV prenanWeV TanV la créaWion

cette

conWribuWion. Cela va VanV Tire que leV enWrepriVeV qui réuVViVVenW à perVuaTer leV parWieV

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prenantes eW à obWenir leur légiWimiWé bénéficieronW Te flux Te reVVourceV pluV imporWanWV eW

VeronW pluV apWeV à créer Te la valeur que celleV qui mainWiennenW Te mauvaiVeV relaWionV avec leurV parWieV prenanWeV. (JoneVH 2001)

La valeur parWenarialeH ou WouW VimplemenW la valeur créée par leV parWieV prenanWeV Te

treprise peut être mesurée selon deux grandes catégories de méthodes J leV méWUoTeV TeV

inTicaWeurV qui Ve fonTenW Vur la meVure Te la qualiWé Te la relaWion enWre leV parWenaireV (AboWW

F ÓonVenH 1979 ; ClarkVonH 1995 ; PUeeler F SillanpaaH 1998 ; SvenTVenH eW al.H 2002) eW leV

méWUoTeV qui eVVaienW Te meVurer pluV concrèWemenW la valeur créée par leV parWieV prenanWeV

(VAP). Parmi ceV TernièreVH nouV aborTonV la valeur parWenariale quiH Velon nouVH préVenWe un inWérêW pluWôW praWique. La méWUoTe Te la VAP de valeur par leV parWieV Par contreH la méWUoTe TeV inTicaWeurV a pour avanWage Te meVurer la qualiWé Te la relaWion prenantes eW la VaWiVfacWion Te ceV TernièreV Pour Ńigge F ScUalWegger (2000)H la valeur créée que la différence entre les recettes hors exploitation) et les coûts

Te WouWeV leV parWieV prenanWeV (rémunéraWionV eW cUargeV)H y compriV la rémunéraWion accorTée

aux acWionnaireV. La valeur parWenariale eVW Tonc égale au reliquaW aprèV rémunéraWion Te WouV

leV parWenaireV. Nn effeWH il iste aucun indicateur clair eW reconnu Vervir Te meVurer. LeV premièreV WenWaWiveV Te calcul reviennenW à Óilgrom F RoberWV (1992) eW WranVpoVer ceV calculV Vur TeV ViWuaWionV Te geVWion pluV concrèWeV.

Nn Ve baV

chacune des parties prenantes, " Figge et Schaltegger (2000) notent que la valeur ajoutée par cUacune TeV parWieV prenanWeV (VAP) eVW la Tifférence enWre le renTemenW TeV parWieV

multipliée par les coûts engendrés par la relation [enWrepriVe -] parWieV prenanWeV »

(YaUcUoucUiH 2007). L ci-TeVVouV illuVWre Von raiVonnemenW J 2 même secteur évalué sur le marcUé.

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