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MÉTHODES

AVANCÉES

G·e9$I8$7H21

G·H19(67H66(0(176

ADVANCED

METHODS OF

INVESTMENT

EVALUATION

Information, Value Creation and Real Options

Information, création de valeur et options réelles

MONOGRAPHIE CIRANO MONOGRAPH

Tome 1 / Volume 1

2017MO-03 - ISBN 978-2-89609-007-5

Hiver/Winter 2017

Marcel Boyer

Michael Benitah

Éric Gravel

David Jarry

Peuo Tuon

Nicolas Marchetti

Jingmei Zhu

Molivann Panot

MÉTHODES AVANCÉES

G·e9$I8$7H21 G·H19(67H66(0(176

I N F O R M A TI O N , CR É A T I O N D E VA L E U R ET O PT I ON S RÉ E L L ES

ADVANCED METHODS

OF INVESTMENT EVALUATION

I N F O R M A TI O N , V A L U E CR E A T I ON A N D R E A L O PTI O N S

T O M E 1 / V O L U M E 1

Marcel Boyer

www.cirano.qc.ca/~boyerm CO L L A B O R A T E U R S / C O N T R IB U T O R S

Michael Benitah

Éric Gravel

David Jarry

Peuo Tuon

Nicolas Marchetti

Jingmei Zhu

Molivann Panot

© 2017 Marcel Boyer. Tous droits réservés. All rights reserved. Reproduction partielle permise avec citation du document source,

incluant la notice ©. Short sections may be quoted without explicit permission, if full credit, including © notice, is given to the source.

ISBN 978-2-89609-007-5

Dépôt légal ² Bibliothèque et Archives nationales du Québec, 2017

Table of Contents ² Volume 1

CH1 - Fundamentals ............................................................................................................................. 7

1:1 - Arbitrage: law of one price .......................................................................................................................... 7

1:2 - The opportunity cost of capital and present value .................................................................................. 8

1:3 - Fisher Separation Theorem ........................................................................................................................... 8

CH2 - Basic Capital Budgeting Techniques ......................................................................................... 10

2:1 - 9MOHXU MŃPXHOOH YVB MXPUHV PHŃOQLTXHV GH GpŃLVLRQ G·LQYHVPLVVHPHQP ..................................................... 10

2:2 - La valeur actuelle nette en pratique ......................................................................................................... 18

CH3 - Le Coût du Capital en Présence de Risque ................................................................................ 34

3:1 - 7OpRULH GH O·8PLOLPp HQ LQŃHUPLPXGH ............................................................................................................... 34

3:2 - La relation entre le risque et le rendement ............................................................................................. 35

3:3 - Modèles pour déterminer le coût du capital: CAPM et APT ................................................................ 41

3:4 - Le niveau de risque (bêta) endogène à la firme ................................................................................... 46

3:5 - Structure du capital ...................................................................................................................................... 49

CH4 - MpPORGHV G·$ŃPXMOLVMPLRQ HQ 3UpVHQŃH GH 5LVTXH ..................................................................... 55

4:1 - GLIIpUHQPHV PpPORGHV G·MŃPXMOLVMPLRQ GH OM YMOHXU G·XQ SURÓHP ........................................................... 55

4:2 - 7MX[ G·MŃPXMOLVMPLRQ MÓXVPp MX ULVTXH 5$52F ...................................................................................... 56

4:3 - Équivalent certain (EC) ................................................................................................................................. 58

4:4 - Comparaison RADR vs EC ............................................................................................................................ 63

4:5 - (F HP 5$G5 GMQV OH ŃMV G·XQ MUNUH NLQRPLMO MYHŃ SURNMNLOLPp ........................................................... 64

4:6 - Appendix ........................................................................................................................................................ 69

CH5 - Arbitrage, Additivité et Évaluation de Projets : La Valeur Actualisée Nette Optimisée ...............

(VAN-0) ..................................................................................................................................... 76

5:1 - Introduction ..................................................................................................................................................... 76

5:2 ² VAN/VPN 925 3ULQŃLSH G·MNVHQŃH G·MUNLPUMJH 3ULQŃLSH G·MGGLPLYLPp HP eTXLYMOHQP FHUPMLQ .. 77

5:3 - La méthodologie de la valeur actualisée nette ...................................................................................... 78

5:4 - Lacunes de la méthodologie de la valeur actualisée nette .................................................................. 79

5:5 - Application aux investissements publics .................................................................................................... 90

5:6 - Conclusions ...................................................................................................................................................... 91

5:7 - Références ...................................................................................................................................................... 93

CH6 - Prix de transfert : Efficacité organisationnelle et prise en compte des risques dans les ..............

firmes multidivisionnelles ........................................................................................................ 94

6:1 - Introduction générale ................................................................................................................................... 94

6:2 - Prix de transfert et performance organisationnelle ............................................................................. 95

6:3 - I·LQPpJUMPLRQ GHV ULVTXHV ........................................................................................................................... 105

6:4 - Prix de transfert et risque ........................................................................................................................ 115

6:5 - Conclusion générale .................................................................................................................................. 120

6:6 - Bibliographie .............................................................................................................................................. 121

CH7 - Évaluation des investissements, allocation des coûts communs et tarification ...................... 123

7:1 - Introduction .................................................................................................................................................. 123

7:2 - Allocation des coûts communs et tarification OHV VRXUŃHV G·LQŃHUPLPXGH .......................................... 124

7:3 - Evaluation des investissements, partage des coûts et tarification .................................................... 128

7:4 - Evaluation des investissements : Prise en compte des sources de risques ....................................... 130

7:5 - Evaluation des investissements et options réelles ................................................................................. 133

7:6 - Conclusion générale .................................................................................................................................. 135

CH8 - Fundamentals of Real Options Valuation ............................................................................... 136

8:1 - I·LQŃHUPLPXGH OM IOH[LNLOLPp HP O·LUUpYHUVLNLOLPp ......................................................................................... 136

8:2 - I·pYMOXMPLRQ RSPLRQV UpHOOHV : un processus en quatre étapes ........................................................... 139

8:3 - Les processus stochastiques les plus couramment utilisés en évaluation options réelles ............... 140

8:4 - Les principaux outils utilisés ...................................................................................................................... 145

CH9 - The Valuation of Financial Options ........................................................................................ 154

9:1 - Types of financial options ........................................................................................................................ 154

9:2 - Styles of exercises ..................................................................................................................................... 158

9:3 - Basic elements in option theory ............................................................................................................... 159

9:4 - Components that influence option value ................................................................................................ 161

9:5 - Evaluation Methods .................................................................................................................................... 162

9:6 - Option sensibilities ² POH ´*UHHNVµ ......................................................................................................... 177

9:7 - Option strategies ....................................................................................................................................... 180

CH10 - An introduction to Real Options ........................................................................................... 190

10:1 - A simple example: the Orbecan case ................................................................................................. 190

10:2 - A word on volatility ................................................................................................................................ 200

10:3 - Appendix .................................................................................................................................................. 202

CH11 - The Types of Options in Capital Budgeting .......................................................................... 204

11:1 - Types of real options .............................................................................................................................. 204

11:2 - Evaluation of the different types of options ...................................................................................... 205

11:3 - The evaluation techniques ...................................................................................................................... 206

11:4 - The Orbecan case revisited ................................................................................................................... 210

CH12 - Identifying, Creating and Managing Real Options ............................................................... 213

12:1 - Strategic planning ................................................................................................................................... 213

12:2 - Implementing a ROV system and culture ............................................................................................ 216

12:3 - The Real Option Chain ........................................................................................................................... 217

CH13 - Real Options in Telecoms-Analysis of TransEuropean Wireline Video Deployment............. 221

13:1 - Introduction ............................................................................................................................................... 221

13:2 - The business case of TEC WV Deployment ........................................................................................ 223

13:3 - $ 6LPSOH ([MPSOH RI POH 2SPLRQ ´JMLPLQJ PR HQYHVPµ ...................................................................... 226

13:4 - The real option valuation ....................................................................................................................... 229

13:5 - Concluding remarks on the RO valuation, Competition, Strategic Planning, and .............................

Implementation Issues .............................................................................................................................. 243

13:6 - Appendix .................................................................................................................................................. 246

CH14 - Options Réelles dans le Pétrole & Gaz ................................................................................. 251

14:1 - La décision de mettre en production une réserve prouvée de gaz naturel ................................. 251

Table of Contents ² Volume 2

CH15 - $SSOLŃMPLRQ GH OM POpRULH G·RSPLRQV UpHOOHV SRXU O·pYMOXMPLRQ pŃRQRPLTXH G·XQH interconnexion entre deux marchés G·pOHŃPULŃLPpquotesdbs_dbs28.pdfusesText_34