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Les méthodes directes ou des "anglo-saxons" 3 Les méthodes indirectes Pour calculer ainsi la valeur de l'entreprise, le Goodwill fait intervenir trois notions :

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Cours d'Evaluation des Entreprises B Méthode Anglo-saxonne (directe) Rente du Goodwill = RE – Rémunération de l'actif considéré La rente du goodwill 

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Les méthodes de détermination du goodwill L'avantage d'une telle méthode réside dans le fait que l'actif net comptable reste Méthode des anglo-saxons :

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2 3 La méthode du Goodwill Puis, on a ajouté le Goodwill durant plusieurs années, méthode dite de la rente abrégée du La méthode des Anglos- Saxons :

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Les méthodes basées sur l'évaluation du goodwill réalisent une synthèse entre e Méthode des Anglo-saxons : actualisation sur un horizon infini GW = B – r A

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l'actif net comptable corrigé d'exploitation(ANCC) a 1) Méthode de la rente de goodwill actualisée -- a 2) La méthode des anglo-saxons -

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Calcul du goodwill et de la valeur de l'entreprise à partir de la rémunération de Appliquons la méthode des Anglo-Saxons à l'actif net comptable corrigé de la 

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UNIVERSITE CHEIKH ANTA DIOP (UCAD)

FACULTÉ DES SCIENCES ECONOMIQUES DE GESTION (FASEG) Institut de Formation en Administration et en Création d'Entreprise (IFACE)

Cours d'

1è Année de Master en Sciences de Gestion : (MSG1)

Année Universitaire 2008/2009EVALUATION DES ENTREPRISES

SOMMAIRE

INTRODUCTION GENERALE...................................................P3 PARTIE 1 : LES METHODES D'EVALUATION COMPTABLES......P4 CHAPITRE I : LAVALEUR DE L'ENTREPRISE EN TERME DE PATRIMOINE...P5 I.LES VALEURS MATHÉMATIQUES (VALEURS COMPTABLES) .............................P5 A.La Valeur Mathématiques Comptable (VMC) ....................................P5 B.LA Valeur Mathématique Intrinsèque ou Actif Net Comptable Corrigé..............P6 II.LES VALEURS FONCTIONNELLES..................... ..................................P6 A.La Valeur Substantielle Brute (VSB) ..........................................P6 B.La Valeur Substantielle réduite................................................P7 C.Les Capitaux Permanents Nécessaires à l'Exploitation (CPNE) ..................P7 D.La Valeur de Liquidation.....................................................P7 Chapitre II : LA VALEUR DE L'ENTREPRISEEN TERME DE REVENUS......P8

I.APPROCHE ECONOMIQUE DU REVENU............

II.VALEUR ECONOMIQUE DE

A.Les Valeurs obtenues par Capitalisation........................................P8

1.La Valeur de Rendement..............................................P8

2.La Valeur de Rentabilité..............................................P8

B.Les Valeurs obtenues par Actualisation.........................................P9 Chapitre III : LA VALEUR DE L'ENTREPRISE ET LE GOODWILL...........P10 I.DÉFINITION DU GOODWILL.............................................................P10

Cours d'Evaluation des Entreprises

II.LES DIFFÉRENTES MÉTHODES DE CALCUL DU GOODWILL............. ....................P10

A.Méthode des Praticiens (indirecte) ......

B.Méthode Anglo-saxonne (directe) ..............................................P11 C.Méthode de la Rente Abrégée................................................P11

IFACE-MSG12008/20093

Cours d'Evaluation des Entreprises

PARTIE 2 : LES METHODES D'EVALUATION BOURSIERES......P12 Chapitre IV : EVALUATION DES TITRES.........................................P13

I.LES MODÈLES ACTUARIELS..............

A.Modèle d'Evaluation par les Dividendes......................................P13 B.Le Multiplicateur Boursier ou Price Earning Ratio (PER) ......................P15 C.Critiques et Dépassement du PER............................................P16

1.Le Price Sales Ratio (PSR) .............................P16

2.Le Délai de Recouvrement..............................P17

II.LES MODÈLES GRAPHIQUES................

A.Le Graphique en Etoile.....................................................P18 B.Evolution du Cours.........................................................P19 Chapitre V : EVALUATION DE L'ENTREPRISE PAR LA CREATION DE LA I.MESURE EXTERNE DE LA CRÉATION DE VALEUR....................... ................P21 II.MESURE INTERNE DE LA CRÉATION DE VALEUR....................................... P22 A.Le Calcul de la Valeur Créée à partir du Profit Economique Net...............P22

1.Recherche et Développement (R&D)....................P22

2.Les Impôts Différés....................................P22

3.Les Méthodes d'Evaluation des Stocks...................P23

4.L'Incidence du Good Will...............................P23

B.Le Calcul de la Valeur Créée à partir des Flux de Trésorerie Disponibles.........P23

IFACE-MSG12008/20094

Cours d'Evaluation des Entreprises

INTRODUCTION GENERALE

L'évaluation des entreprises n'est pas un problème simple à résoudre, car de nombreux acteurs de la vie

économique : épargnants, banquiers, traiteurs, dirigeants, administrateur fiscal, chercheur et experts, ...,

s'intéressent, chacun dans un but particulier, pour des besoins d'information spécifique sur la valeur de

l'entreprise. Un même objectif de connaissance avec une multitude de points de vue. Dans la théorie financière, deux grands courants de pensées ont existé : -le courant de la structure optimale qui conduit à la maximisation de la valeur ; -le courrant de la structure neutre où il y a séparation entre valeur et structure du bilan. Le choix d'une méthode d'évaluation est lié à l'optique dans laquelle on se place : -soit celle d'un investisseur qui cherche à rentabiliser ou a contrôler son entreprise ; -soit celle d'un liquidateur qui cherche à évaluer le poids économique des actifs ;

-soit celle d'un administrateur fiscal qui cherche à déterminer la valeur qui sert d'assiette à l'impôt

sur les sociétés.

Quelle que soit l'optique, l'évaluation d'une entreprise ou d'un actif devrait tenir compte des forces

propres à l'entreprise, en résumé la règle des 5 M : -Men (les hommes) ; -Money (les liquidités) ; -Market (le marché) ; -Machine (l'outil de production) ; -Materials (les matières premières).

Les 5 M sont complétées par l'appréciation des forces concurrentielles auxquelles est soumise

l'entreprise : -l'entrée sur le marché d'un nouveau concurrent ; -la menace des produits de substitution ; -le pouvoir de négociation des dirigeants (vis-à-vis des fournisseurs et clients) ; -les rivalités entre concurrents dans le secteur.

Une bonne évaluation devrait donc contenir l'ensemble des éléments, aussi bien les forces propres à

l'entreprise que les éléments liés à son environnement.

Une telle combinaison est rarement réussie, aussi la plus part des méthodes d'évaluation, ne permettent de

déterminer que des valeurs partielles de l'entreprise ; valeurs qui permettent d'avoir un point de départ

afin d'évaluer la valeur globale de l'entreprise. Toutes les valeurs reposent sur trois (3) aspects : -l'entreprise a une valeur parce qu'elle possède des éléments de patrimoine ;

-l'entreprise a une valeur parce qu'elle possède un appareil de production capable de générer des

revenus ;

-l'entreprise a une valeur qui résulte d'un compromis entre les considérations patrimoniales et les

flux de revenus.

IFACE-MSG12008/20095

PARTIE 1 : LES METHODES

D'EVALUATION COMPTABLES

Cours d'Evaluation des Entreprises

CHAPITRE I : LAVALEUR

DE L'ENTREPRISE EN TERME DE PATRIMOINE

L'entreprise a de la valeur parce qu'elle possède des éléments qui ont eux même une valeur : les terrains,

les immeubles, les machines, la trésorerie, etc. Mais ces éléments n'ont une valeur que s'ils permettent d'engendrer des revenus.

L'instrument qui permet d'appréhender la valeur patrimoniale de l'entreprise, reste encore le bilan.

ACTIFPASSIF

Immobilisations :

-Incorporelles -Corporelles -Financières -AutresCapitaux Propres : -Capital -Réserves -Résultat

Actif Circulant :

-Stocks -Créances -DisponibilitésDettes : -Dettes Financières -Dettes d'Exploitation -Dettes Diverses I.LES VALEURS MATHÉMATIQUES (VALEURS COMPTABLES)

A.La Valeur Mathématiques Comptable (VMC)

Elle correspond à la valeur tirée des documents de comptabilité : c'est une valeur brute.

VMC = Capitaux Propres - Dividendes à Payer

VMC = Actif Total - (Dettes + Dividendes)

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