[PDF] La performance et la sous-évaluation des introductions en bourse

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Université Paris 13

UMR-CNRS N° 7234

N° attribué par la bibliothèque

THÈSE

Pour le grade de

DOCTEUR EN SCIENCES DE GESTION

(Arrêté du 30 mars 1992)

Présentée et soutenue publiquement par

Oussama ABDALLAH

Le 31/01/2014

Président du Jury : M. Luc MARCO

Professeur, Université Paris 13

Directeurs de Thèse

: M. Faysal MANSOURI

Professeur, HEC Sousse

M. Jan STEPNIEWSKI

Maître de conférences, HDR, Université Paris 13 Rapporteurs : M.Hassen MZALI

Professeur, HEC Carthage

M. Patrik BOULONGNE

Maître de conférences, HDR, Université Paris 8

Suffragants : M.Mokhtar KOUKI

Professeur, ESSAI Tunis LA PERFORMANCE ET LA SOUS EVALUATION DES

INTRODUCTIONS EN BOURSE :

Etude des Déterminants et des Effets de la Cotation sur le Marché Euronext Paris

A ma mère

A mon père

A mon épouse

A mes frères

A omar et walid

A tous les amis

Gp FOLQ GH OD SHUIRUPDQFH j PR\HQ HW ORQJ WHUPH 1RXV HVVD\RQV G

1RXV PHQRQV GDQV FH FKDSLWUH XQH

DQDO\VHFULWLTXHDILQG

OHVWKpRULHVGHODVRXVpYDOXDWLRQGH

UHQGHPHQWV ERXUVLHU j ORQJ WHUPH

(QILQ GDQV XQH WURLVLqPH VHFWLRQ QRXV DQDO\VRQV OHV

K\SRWKqVHVGHUHFKHUFKH

2 pOHYpV D VXU D

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YDOXDWLRQDYHFGLIIpUHQWHVWKpRULHVPHWWDQWO

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LQYHVWL VVHXUV7RXWHIRLVF HVWKpRULHVQHV

H [FOXHQWSD V

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XHOOHPHQWHW OD UHODWLYLWp GH O

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DQLVPHVFRQWUDFWXHOVHW OH WHPSV5LWWHUS

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XQH H[SOLFDWLRQ GRQQpH SHXW VH PRQWUHUSOXV VLJQLILFDWLYH SRXU FHUWDLQHVLQWURGXFWLRQV HQ

ERXUVH

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PLVVLRQ"

([LVWHWLO XQH UHODWLRQ V\VWpPDWLTXH HQWUH OD SHUIRUPDQFH j ORQJ WHUPH GHV pPLVVLRQV LQL

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GLVW LQW URGXFWLRQV HQ ERXUVHHQ JpQpUDO TXL FRPSUHQG OHV ,32VSULYpHVRX XQH FRPELQDLVRQ GH

V,32VSULYpHVHWGHV,32VSXEOLTXHV

1RXV SURSRVRQV pJDOHPHQW XQ H[DPHQ GHV pWXGHVTXL GLVWLQJXHQW GHX[ VRUWHV

$XWHXUV3D\V7DLOOHGH

RQ3pULRGH5HQWDELOLWp

j&7 'LYHUVHVPpWKRGHVRQW pWpXWLOLVpHSRXUPHVXUHUOHVFRXUVVXUOHORQJ WHUPH)DPD HW 0LWFKHOOH HW 6WDIIRUG HQYLVDJHQW XQH DSSURFKH HQ WHPSV

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HQWUHSULVHV GH HW VXU GHVSpULRGHV GH WURLV

HW 6 GH V HQWUHSULVHVVLPLODLUHV HQ WDLOOH HVW GH SDU DQ VXU XQH SpULRGH LGHQWLTXH&HOD

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UIRUPDQWVTXHOHV HQWUHSULVHV

VLPLODLUHV HQ WDLOOHGH SDU DQ,OV FRQVWDWHQW TXHOD

Chapitre 2 : Revue des études empiriques et

hypothèses de recherche: Performance jO

LQVWDUGHVSD\VDVLDWLTXHV&DLHW:HL

.LPHWDO HW .XWVXQD HW DO HW HQ (XURSH 3DJDQR HW DO HW 6HQWLV&H FKDSLWUH IRXU

QLWXQHUHYXHGHVpWXGHVHPSLULTXHVTXL PHWWHQWO

DFFHQWVXUODSHUIRUPDQFHFRPSWDEOH

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OD SHUIRUPDQFH

RSpUDWLRQQHOOHFRPSWDEOHGHVLQWURGXFWLRQVHQERXUVH%LHQ TXH FHWWH pWXGH VH FRQFHQWUH VXUWRXW VXU OD SHUIRUPDQFHFRPSWDEOH GHV

HQWUHSULVHVD\DQW SURFpGp j XQH ,32OD SUHPLqUH SDUWLH GHFH FKDSLWUHpWXGLH OHV GRQQpHV H PSLULTXHVVXU OHVHQWUHSULVHV VXMHWWHV j GHV DXJPHQWDWLRQV GH FDSLWDO6(23XLVTXH

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HW GH VGp SHQVHVH QF DSLWDODSUqVOHXU V LQWURGXFWLRQV HQ ERXUVH'HV Up SH p SH p ,32HWODSHUIRUPDQFHjORQJWHUPHSRVW,32 DILQGHV

DVVXUHUTXH FHWWHSDUWGHFDSLWDO

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HQWUHSULVH

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QWUHSUHQGUH

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DFFHQW

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,OHVWHQWHQGXTXHWRXWHVOHV GH SULYDWLVDWLRQRQW HX UHFRXUV jXQH PHVXUH GH OD SHUIRUPDQFH EDVpH VXU OD FRPSWDELOLWp G 6

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DUJXPHQWVGH0HJJLQVRQHW1HWWHU

LOH [ LVWHXQHSUREDELOLWpGHELDLVGHVpOHFWLRQGH O pFKDQWLOORQSDU OHTXHOOHV pWDWV RQW WHQGDQFH j GRQQHU XQH ERQQH LPDJH GH OHXUV SU LYDWLVDWLRQV HQ SULYDWLVDQWOHV HQWUHSULVHV OHV SOXV VDLQHVDX GpEXW (Q RXWUH FHUWDLQV /H FKRL[ GX GpQRPLQDWHXUSRVH SUREOqPH%DUEHU HW/\RQ VXJJqUHQW TXH OD VRUWH 7RXWH IRLVLOV UHFRQQDLVVHQW pJDOHPHQWTXH OHV HQWUHSULVHV D\DQW SURFpGp j GHV ,32V SRXUU DLHQWFRQQDLWUHXQH DXJPHQWDWLRQ LPSRUWDQWHGH OLTXLGLWpDX PRPHQWGHV LQWURGXFWLRQV H Q ERXUVH PDLVQH SRXUUDLHQW SDV LQYHVWLU FHV IRQGV LPPpGLDWHPHQW3DU FRQVpTXHQW OD F

DFWLIWRWDO

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XWLQIOXHU VXU OHV UpVXOWDWV

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H[HUFLFHD WHQGDQFH

j IDFLOLWHU OHV UpVXOWDWVGpFODUpVSDU UDSSRUWDX[ IOX[ GH WUpVRUHULH+ROWKDXVHQHW DUFNHU$LQVLXQH PHVXUH GX UHQGHPHQWDOWHUQDWLYH EDVpH VXUOHV IOX[ GH WUp

VRUHULHSHXWrWUHSUpIpUDEOH

Chapitre 3 : Modèle de recherche, méthodologie adoptée et résultats des performances boursières DYHF $ORUV

HWGHYDULDQFHILQLH

DYHF

HVW OD

VXLYDQWH

VXLWXQHORLGHVWXGHQWj

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2X 10

10 Cette méthode est connue dans la littérature anglo-saxonne sous le nom de Buy and Hold Abnormal

Returns (BHAR).

PDUFKpHVWSURFKHGHFHOXLGHODILUPHjpYDOXHU

UD

YDULHQWSDVHQIRQFWLRQGXWHPSV

11 La taille est définie comme étant la valeur marchande des actions ordinaires.

(FKDQWLOORQGHVLQWURGXFWLRQV1

9DULDEOHV

UHQGHPHQWDQRUPDOFXPXOp&$5

$YHF

VWDWLVWLTXHSRXUOH

HVW

HWFRYHVW

/H /HUHQGHPHQWDQRUPDO

VXUODPrPHSpULRGHHVWGpILQLSDU

12 Selon Roll (1983), la méthodologie achat -conservation est un estimateur non biaisé du rendement

durant la période de conservation.

HVWGpILQLSDU

pJDOHj]pUR

DMXVWpGHOD VNHZQHVV

R

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