[PDF] 66-BCR PAG2-22 FINAL 15-5-07 15 may. 2007 Orgánica

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MONEDA?ANÁLISIS

MONEDA16

FABRIZIO ORREGO*

"No existe medio más efectivo ni más sutil para destruir la base existente de la sociedad, que des- truir la moneda. Por un proceso continuo de inflación (monetaria) los gobiernos pueden con- fiscar en secreto y sin que nadie se percate de ello, una parte importante de la riqueza de sus ciudadanos. El proceso (de inflación monetaria) pone en marcha todas las fuerzas económicas del lado de la destrucción, y lo hace de tal forma que ni un hombre en un millón de años podrá diagnos- ticar". "E

CONOMICCONSEQUENCES OF THEPEACE"

("C

ONSECUENCIASECONÓMICAS DE LAPAZ")

J

OHNMAYNARDKEYNES

UTONOMÍA DEL

Banco Central de

Reserva del Perú:

Una perspectiva histórica

A * Departamento del Programa Monetario // g

MONEDA17

rú en 1922 (que luego se convertiría en el Banco Cen- tral de Reserva del Perú en 1931).El argumento princi- pal de este artículo es que existe una asociación entre los episodios de inestabilidad monetaria y las violaciones a la autonomía efectiva del Banco.En particular,desde

1922 se pueden identificar 2 periodos en los que la in-

flación superó el 30 por ciento anual:el segundo quinquenio de la década de 1940 y el periodo desde 1976 hasta 1993.

Actualmente,el BCRP se desenvuelve bajo su Ley

Orgánica de 1992 y la Constitución Política de 1993, donde se señala que el Banco es una persona jurídi- ca con autonomía dentro de su Ley (...), cuya única finalidad es la estabilidad monetaria.Esta autono- mía hizo posible la reducción de la inflación a nive- les internacionales, ubicándose en promedio en 2 por ciento en los últimos siete años. La autonomía del Banco dentro de su Ley es un con- cepto relativamente nuevo que prohíbe cualquier ac- ción que atente contra el objetivo de estabilidad monetaria,incluyendo el financiamiento directo al Tesoro Público.Sin embargo,la preocupación por la inflación y la autonomía no es reciente.De hecho,al menos desde la Ley Orgánica de 1962 se señala que la finalidad del Banco es preservar la estabilidad moneta- ria,y promover las condiciones crediticias y cambiarias que conduzcan al desarrollo ordenado de la economía nacional (...),el Banco es institución autónoma. Los períodos de altas inflaciones en la historia del BCRP estuvieron acompañados habitualmente no só- lo de normas,sino también de prácticas que expusie-[1]INTRODUCCIÓN Durante las últimas dos décadas las sociedades a nivel mundial han emprendido un proceso de re- formas, donde la dotación de una mayor autono- mía a los bancos centrales ha sido uno de los ejes principales. El énfasis en la autonomía tiene sóli- dos fundamentos económicos, estando asociada a una mayor estabilidad de precios, que se traduce en mejores condiciones para la inversión y el cre- cimiento de largo plazo.

La independencia del banco central de presiones

políticas es una condición fundamental para la es- tabilidad macroeconómica,debido principalmen- te a que ella protege a la sociedad frente a: a. La tentación de algunos gobiernos por em- pujar a la economía hacia un sobrecalentamiento para lograr beneficios políticos de corto plazo.

Este sobrecalentamiento se traduce posteriormen-

te en mayor inflación y recesión. b.La posibilidad de que el gobierno busque finan- ciar déficit fiscales a través de créditos del banco cen- tral,esto es mediante el impuesto inflación 1

Cukierman (2006) enfatiza que lo importante es

la autonomía efectiva, entendida no sólo como aquélla conferida por ley, sino como un conjunto de arreglos institucionales formales e informales que convierten a la estabilidad de precios en un ob- jetivo reconocido del banco central. Este énfasis en la autonomía efectiva es importante para entender los periodos de alta inflación que ocu- rrieron desde la fundación del Banco de Reserva del Pe-

GRÁFICO1? Inflación

(Promedio del período, en porcentajes) 110
90
70
50
30
10 -10Creación del Banco de

Reserva (hoy Banco Central

de Reserva) Marco legal vigente

6,11,213,4

-1,0 -3,3-2,13,9

11,218,9

7,2 8,4

8,99,712,650,6102,1

823,8
78,4
6,9 2,0 -2,0

1901/ 1906/ 1911/ 1916/ 1921/ 1926/ 1931/ 1936/ 1941/ 1946/ 1951/ 1956/ 1961/ 1966/ 1971/ 1976/ 1981/ 1986/ 1991/ 1996/ 2001/

1905 1910 1915 1920 1925 1930 1935 1940 1945 1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2006

FUENTE:INEI y BCRP Nota: Gráfico no se ha hecho a escala en el período 1986-1990 1

La inflación, al mermar el poder adquisitivo de la moneda, genera ineficiencia e incertidumbre en todos los ámbitos de la economía y las finanzas. Por ello, puede ser

considerada el más distorsionador de los impuestos y el más regresivo ya que erosiona más el poder adquisitivo de los sectores de menos ingresos.

FRASER, B.W. (1994), "Central Bank Independence: what does it mean?", ponencia en el 20 o Curso de Banca Central SEANZA (Sudeste Asiático, Nueva Zelanda y Australia. // g

MONEDA?ANÁLISIS

MONEDA18

2

La suspensión de la convertibilidad se extendió hasta abril de 1931, fecha en que se instauraría nuevamente a partir de la promulgación de la Ley de Reforma Moneta-

ria y la Ley de Creación del Banco Central de Reserva del Perú. Sin embargo, debido al colapso internacional del patrón oro, el Perú tuvo que abandonar ese régimen en

mayo de 1932. 3

Paralelamente, el Gobierno instauró una Junta de Vigilancia, que se encargó de centralizar el oro y los valores en poder de los bancos para respaldar los cheques cir-

culares (o billetes), los cuales tendrían una naturaleza temporal, pues inicialmente se pensó que serían cambiados por su equivalente en metal precioso luego de

finalizada la guerra. 4 Ver Banco Central de Reserva del Perú (1999), p. 78. 5

Op. Cit., p. 83.

ron al Banco a presiones externas,ajenas a su Direc- torio.En este sentido,lo relevante es el grado de au- tonomía efectiva que priorice el control de la inflación,que es justamente lo que garantiza la le- gislación vigente. [2]LA CREACIÓN DEL BANCO A inicios del siglo pasado, bajo un régimen de pa- trón oro, la cantidad de dinero en la economía dependía del comercio internacional del metal pre- cioso. En el Perú, de acuerdo con Alfageme et. al. (1992),la banca privada y los comerciantes afron- taban la escasez monetaria mediante aumentos en la acuñación y/o la importación de oro. Este régimen monetario entró en crisis a partir de la Primera Guerra Mundial,debido a las restricciones al libre desplazamiento de oro entre países,lo cual moti- vó que el Perú suspendiera la convertibilidad en 1914
2 .La escasez de circulante fue uno de los efectos más dramáticos de la Primera Guerra Mundial en el Pe- rú,ante la cual el gobierno de Óscar R.Benavides auto- rizó a los bancos del país a emitir cheques circulares en dos oportunidades entre agosto y octubre de 1914 3 Así,hacia fines de la segunda década del siglo pasado, los cheques circulares se habían convertido en el medio preferido de pago en las transacciones,desplazando al dinero metálico que se atesoraba o se utilizaba para fi- nanciar las importaciones (ver Alfageme et.al.,1992). La necesidad de una institución que tuviese a su car- go la regulación de la moneda motivó la creación del Banco de Reserva del Perú el 9 de marzo de 1922

por ley 4500.El capital inicial del Banco fue aporta-do por los bancos privados y el público,quien recibió

acciones sin derecho a voto.La ley le otorgó al Ban- co el privilegio exclusivo de emitir billetes bancarios respaldados parcialmente por oro físico,dólares y li- bras esterlinas.El Banco estuvo facultado además pa- ra otorgar créditos a los bancos mediante el descuento de vales,letras,giros o pagarés,en plazos no mayo- res a noventa días;establecer las tasas de descuentos, y actuar como Cámara de Compensación entre los bancos,entre otras funciones.

El Banco de Reserva tuvo como objetivos iniciales

adecuar la cantidad de circulante a la demanda de di- nero (esto es,procurar la elasticidaddel circulante),pro- porcionar financiamiento al Gobierno ante crisis fiscales y actuar como prestamista de última instancia ante los bancos privados 4 .La composición inicial del Directo- rio del Banco permitió a los bancos comerciales tener influencia sobre las decisiones de este,pues de los nue- ve integrantes de éste,tres fueron nombrados por el Gobierno y los restantes,por los bancos accionistas. La naturaleza del Banco había preocupado en fe- brero de 1922 a algunos senadores,porque así con- cebido podía quedar al servicio del Gobierno o de los bancos.Sobre este último punto,el diario de de- bates de la cámara de senadores recoge la observa- ción de que (...) lo único que habremos hecho seráquotesdbs_dbs50.pdfusesText_50

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